7月21日中午，筆者收到據權威人士消息，發改委上午開會決定將棉花拋儲延長到9月底，下午開盤鄭棉聞訊暴跌500點，震蕩上漲的趨勢被打破，轉為下跌。對于這次下跌筆者感到意外驚喜，在上篇熱點《增產利空釋放接近尾聲，反彈行情或在醞釀之中》中我們提醒CF152 0173 3840在15000附近的買入機會，并于7月18日高點建議“了結大部分獲利”，三個交易日收割500點獲利，成功避開此次意外空襲。

那么，拋儲延期政策到底會對棉花市場產生多大的影響？筆者認為可以從兩個方面來界定：**，延長一個月拋儲期限大致會新增42萬噸供應，強化了買方優勢而弱化了賣方優勢，這是一個政策性利空消息；第二，這屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，而不是創造性顛覆性矛盾，它會改變棉花市場的節奏，但不會顛覆震蕩偏多的大局。

政策利空改變短期市場節奏

2017年3月6日至7月21日，儲備棉輪出累計成交200萬噸，成交率68.54%。如果沒有此次拋儲延期，預計到8月底儲備棉成交會達到250萬噸左右。在拋儲延期的情況下，筆者測算到9月底儲備棉成交會達到290萬噸。

而2016/17年度中國棉花產需缺口為321.2萬噸，加上108.9萬噸的進口量，仍有212.3萬噸的缺口，需要儲備棉來平抑。延長一個月拋儲期限大致會新增42萬噸供應，原有的供需緊平衡格局被打破，轉為略寬松的供需格局。

除了儲備棉供給量的增加，該政策對于交易心理亦有影響。中小型棉紡廠因資金實力有限無法充分備貨，但大型棉紡企業為應對拋儲結束后的原料短缺已經充分備貨，部分貿易商囤貨亦準備在九十月份的空檔期高價銷售。拋儲延期打亂了這一市場節奏，買方心理優勢得到強化，賣方心理優勢則被削弱。所以，拋儲延期屬于短期政策利空，使得國內供需格局由緊平衡變為略寬松，使得交易心理由賣方占優變為買方占優。

供給結構性矛盾不會顛覆震蕩偏多的大局

拋儲延期政策本質上屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，而不是創造性顛覆性矛盾，期能量無法改變國內棉花市場長期震蕩偏多的大局。**，拋儲延期只是把未來的供應量拿到當下，當下供應增加了，未來供應則減少了。這并不是無中生有創造了供應，二是供應在時間上的分配不均，利空當下但利多未來。其次，拋儲延長的時間只有1個月，數量預計新增42萬噸，其能量有限，能夠改變短期節奏但是無法改變大局。去庫存的動力雖然被嚴重削弱，但是仍然是去庫存狀態，庫存積累的拐點并沒有到來。樂觀者可以定義大勢為“震蕩偏多”，悲觀者可以定義大勢為“寬幅震蕩”，但大勢下跌的時間還未到來。

綜上所述，拋儲延期增加了短期供應，屬于政策利空，短期市場節奏由震蕩偏多轉為震蕩偏空；其次，拋儲延期屬于供給在時間維度上的結構性矛盾，其時空能量均有限，不足以改變震蕩偏多的大局。操作上：短期看，CF152 0173 3840回落空間不會很大，（14600,15800）的震蕩區間仍然有效，可等待前低附近的買入機會；長期看，這次下跌將給CF1805帶來良好的買入機會，時間節點可能在8月下旬前后。