近日，有關(guān)棉花市場的調(diào)控政策密集出臺：**是儲備棉輪出政策初步明朗，時間推遲至4月中下旬；其次是2016年棉花目標價格確定為152 0173 3840元/噸，較上年降低500元/噸。對于這兩個政策的影響，我們認為，儲備棉輪出時間推遲階段性支撐棉價。同時，目標價格降低雖然不利于棉花種植，但是巨量儲備庫存可以彌補供需缺口甚至使供需結(jié)構(gòu)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，我們認為，棉價將階段性走強，但長期來看，儲備棉輪出將增加市場供應(yīng)量，棉價依然承受較大的向下壓力。

儲備棉輪出政策初步明朗

3月過后，市場上關(guān)于儲備棉輪出的傳聞此起彼伏，前后出現(xiàn)多個版本，其中，傳播范圍*廣的一個版本是：儲備棉將于4月初投放。紡織企業(yè)在儲備棉即將輪出的預(yù)期下，采購棉花*為謹慎，堅持隨用隨買的策略，棉花庫存保持在較低水平。

但近日，發(fā)改委相關(guān)負責人表示，儲備棉輪出時間初步計劃定在4月中下旬，晚于市場預(yù)期。從市場流通角度出發(fā)，之前由于紡織企業(yè)靜待儲備棉出庫，原料棉花的庫存水平較低。目前儲備棉輪出初步明朗，時間推遲，紡織企業(yè)需要從市場上多采購至少半個月的用量來滿足生產(chǎn)需求。

從目前棉花企業(yè)的銷售情況來看，全國棉花消費量剛剛過半，一個月過后儲備棉即將出庫，留給棉花加工經(jīng)營企業(yè)銷售棉花的時間并不多。在有限的時間內(nèi)，為加快棉花銷售，棉花價格提價空間有限。

綜上所述，紡織企業(yè)階段性補庫將支撐棉花現(xiàn)貨市場價格，但難以出現(xiàn)大幅上漲。

目標價格下降進一步降低植棉意愿

國家發(fā)展改革委發(fā)布2016年新疆棉花目標價格水平為每噸152 0173 3840元。該目標價格較2015年降低500元/噸，初步核算，相當于每公斤籽棉價格降低0.2元/公斤。以2016年新疆地區(qū)平均籽棉單產(chǎn)250公斤/畝推算，相當于種棉收益減少50元/畝。以2015年新疆棉農(nóng)獲得的籽棉總銷售價格7元/公斤(市場銷售價格+目標價格補貼)推算，相當于損失掉大約7公斤籽棉的收益。

那么目標價格降低對2016年的棉農(nóng)種植意愿有何影響？目標價格降低導(dǎo)致的收益損失只有通過增加單產(chǎn)才能彌補，考慮到棉花種植過程中，在灌溉、地膜、機械作業(yè)等固定費用不會隨籽棉產(chǎn)量降低而減少，實際的損失需要高于7公斤的籽棉產(chǎn)量才能彌補。換句話說，在2015基本保本或略有盈利的棉田，如果單產(chǎn)沒有進一步提高的可能，則轉(zhuǎn)種其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的可能性更大。這也符合新疆目標價格改革的初衷：將棉花種植向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，向宜棉區(qū)轉(zhuǎn)移，退出低產(chǎn)田、非宜棉區(qū)的種植。該政策也符合農(nóng)業(yè)去庫存化改革的精神，通過目標價格的調(diào)整，引導(dǎo)棉農(nóng)降低棉花種植，保證去庫存的順利進行。

綜上所述，我們認為，目標價格下降，對于產(chǎn)量處于盈虧平衡點的棉田影響明顯，該區(qū)域的種棉意愿將進一步下滑。但由于中國巨量儲備棉的存在，能彌補2016/2017年度棉花供需缺口，甚至使供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，2016年目標價格降低對新年度棉花價格的提振作用難以得到體現(xiàn)，去庫存化依然是未來棉價走勢的主導(dǎo)因素。

(作者單位：中信期貨)