深受新冠肺炎疫情影響的白酒行業，上半年的發展可謂是困難重重：消費場景一度被凍結，產品生產、銷售渠道受阻，經營環境不確定性增加……半年報披露周期里，上市酒企成績如何、行業未來路在何方，成為各方關切。

隨著洋河股份半年報在8月底出爐，19家白酒上市公司上半年答卷遞交完畢。19家企業中，5家實現營收和凈利潤雙增長，14家白酒上市公司均有不同程度的業績下滑，其中營收下降*大為52.41%，凈利潤下降*大達到256.20%。

除意料之中的“整體下滑”，半年報中也釋放出了很多積*信號：白酒企業上半年業績先降后升，二季度增長由負轉正，市場回暖明顯，下半年市場預期總體向好。業內人士認為，白酒行業全年發展大局穩定。

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上半年業績有起有落

分析19家上市公司半年報，**感受到的是茅臺、五糧液耀眼業績帶來的信心和力量。今年年初，整個白酒行業出現了階段性減產，市場銷售數據下滑。但茅臺、五糧液等白酒龍頭企業依然宣布全年目標“不打折”。上半年，茅臺、五糧液的凈利增速均高于營收增速。其中茅臺上半年實現營收439.53億元，同比增長11.31%，凈利潤226.02億元，同比增長13.29%；五糧液實現營收307.68億元，同比增長13.32%，凈利潤108.55億元，同比增長16.28%。

除茅臺、五糧液外，上半年實現營收增長的還有山西汾酒、酒鬼酒和*ST皇臺；實現凈利潤增長的還有瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒和*ST皇臺。綜合來看，名酒企業無論是抗風險能力還是應變能力，都順利通過了這場疫情大考。尤其是山西汾酒，今年上半年的表現十分搶眼，實現了營收和凈利雙增長，其中營業收入68.99億元，同比增長7.8%，凈利潤16.05億元，同比增長33.05%。從資本市場來看，山西汾酒今年以來股價增幅超過****，遠高于白酒指數增幅。

不過逆勢上漲的企業只是少數，白酒行業全面承壓已成事實。除未披露凈利潤增幅的金種子酒外，上半年，洋河股份、古井貢酒、今世緣、口子窖、老白干酒、迎駕貢酒、舍得酒業、水井坊、伊力特、金徽酒、青青稞酒等11家白酒上市公司營收和凈利潤雙降。比較來看，口子窖、老白干酒、水井坊等降幅較大，洋河股份、舍得酒業、伊力特、金徽酒、金種子酒等次之，古井貢酒、今世緣等微降。

此外，19家白酒上市公司中，有6家凈利潤未超過2億元，占上市公司總數的1/3。業內人士分析，這些企業大多處于利潤下滑且微利經營的狀態，還有兩家是負利潤運作，形勢依然比較嚴峻。

二季度復蘇跡象明顯

白酒上市公司一季報披露時，行業顯示出的嚴峻情況，讓很多業內人士對半年報做出了很不理想的預測。如今看來，半年報雖然沒有全面開花，但相比一季報，還是有所回暖。

一季報中，營收、凈利潤雙增企業僅有茅臺、五糧液、汾酒3家；而半年報中，雙增企業除了茅臺、五糧液、汾酒，另外新增了酒鬼酒、*ST皇臺，達到了5家。特別是汾酒，利潤增長領跑整個行業。即使是上半年營收依舊下降的瀘州老窖、金徽酒等企業，二季度業績也在明顯反彈。

一季度，全國規模以上白酒企業產量同比下降15.87%，銷售收入同比下降5.67%。但縱觀整個上半年，降幅明顯收窄。

卓鵬戰略創始人、董事長田卓鵬分析認為，今年上半年受疫情的深度影響，宏觀經濟的不景氣及社交頻次的大幅下降，白酒行業的下滑在意料之中，也在情理之中。“經濟下滑是當前面臨的世界性難題，全世界行業和企業都在經歷，白酒行業不是個案。但二季度的明顯回暖，也讓我們看到了希望，尤其是茅臺、五糧液這兩針強心劑，也堅定了白酒仍是‘朝陽產業’的信心。”

業內人士表示，在疫情逐漸穩定的二季度，白酒上市公司發展迅速企穩并實現恢復性增長，對行業長期發展具有積*意義。它不但有效彌補了一季度的下滑，提升了半年報的整體業績，更證明白酒行業向上的勢能沒有改變。企業沒有因疫情的短暫沖擊而受阻，穩定了全年的向好發展格局。

申萬宏源證券發布的研報指出，整體來看，隨著新冠肺炎疫情影響逐步減弱，白酒消費場景與終端動銷逐步恢復，今年二季度主要酒企報表端呈現改善趨勢，也充分證明了龍頭企業面對短期不確定性的強大戰略定力和經營能力。展望下半年，一方面需求逐步恢復將帶來渠道端和報表端的環比改善；另一方面，疫情后行業將呈現強分化特征，強者恒強。

行業集中度進一步擴大

數據顯示，上半年，19家白酒上市公司的總營收為1268.04億元，而茅臺、五糧液兩家的營收總和就達747.21億元，占整個白酒上市公司總營收的58.93%。計算前五名的數值，營收總和達1026.83億元，占總營收的80.93%。對比2019年相關數據：19家白酒上市公司營收總額為2417.54億元，前5名貢獻152 0173 3840.95億元，占總營收78.6%。可以發現，行業向頭部企業集中的趨勢絲毫未減。

利潤方面，除未作出統計的牛欄山及負利潤的金種子、青青稞酒外，上市公司完成總利潤473.82億元，而茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6家全國名酒的總利潤達到了447.08億元，占利潤總額的94.36%，其余9家共分5.67%，其中還有兩家區域企業處于虧損狀態。

由此看來，在行業分化加速、龍頭企業把控主動權的同時，行業集中度也在進一步擴大。

中國酒業協會理事長宋書玉表示，近3年來，白酒行業的增長帶有明顯的集中化趨勢，行業利潤進一步向前50名酒企集中，盡管擁有生產許可證的酒企數量超過7300家，但行業利潤基本集中在前4%的企業當中。

業內人士認為，總體來看，在疫情的沖擊下白酒行業分化日益加劇，高端品牌始終把控著市場主動權。與腰部及以下企業相比，龍頭白酒企業在疫情特殊時期表現出了頑強的風險抵抗能力，由茅臺領銜的“一超多強”的行業格局沒有受到大的沖擊，且更加穩固，而頭部企業的穩定性無疑將給整個白酒行業的發展帶來許多利好。隨著白酒行業集中化趨勢愈發明顯，名酒企業會在2021年迎來更大的增長空間，而眾多的中小企業會逐漸被邊緣化。“白酒行業仍將長期呈結構性繁榮局面，龍頭酒企們的穩定表現，為下半年行業的回暖打開了想象空間。從中長期看，穩定的發展趨勢也將為白酒行業帶來更多紅利支撐。”