有人呼吁中央政府出手救市托市。怎么救？讓央行發(fā)更多的貨幣嗎？讓銀行再不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和成本地發(fā)放貸款嗎？大搞財(cái)政赤字刺激嗎？過去多年的經(jīng)驗(yàn)證明這些刺激都不行了。貨幣信貸的效果早已下降，我們刺激的夠多了。通常講中國現(xiàn)在面臨四大主要金融風(fēng)險(xiǎn)，**不能低估。

外匯儲(chǔ)備不是負(fù)擔(dān)，開放資本賬戶是深化金融改革的主要抓手

對(duì)于當(dāng)前熱議的巨額外匯儲(chǔ)備是否成為中國的負(fù)擔(dān)？我認(rèn)為外匯儲(chǔ)備不是一個(gè)負(fù)擔(dān)，我不同意這是一種負(fù)擔(dān)的說法。只要善于利用，外匯儲(chǔ)備多多益善，怎么會(huì)是一種負(fù)擔(dān)呢？就好比我們每個(gè)人的儲(chǔ)蓄，誰會(huì)擔(dān)心自己儲(chǔ)蓄的錢多了呢？你只會(huì)擔(dān)心儲(chǔ)蓄的收益，希望多賺錢，希望分散儲(chǔ)蓄的風(fēng)險(xiǎn)。如果中國開放資本賬戶，鼓勵(lì)中國企業(yè)和個(gè)人投資者到海外投資，到全球配置儲(chǔ)蓄，配置資產(chǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，如果中國簡化手續(xù)，大家可以自由將人民幣兌換為外幣資產(chǎn)（主要又是美元和歐元），拿到海外去投資興業(yè)，我們的外匯儲(chǔ)備就不是多了，而是少了。巨額外匯儲(chǔ)備不是負(fù)擔(dān)，而是要如何善加利用。

當(dāng)然有人擔(dān)心資本賬戶開放會(huì)引發(fā)大規(guī)模資本外逃，擔(dān)心中國外債問題。外債不是問題，中國的外債規(guī)模和外匯儲(chǔ)備規(guī)模相對(duì)而言比較小，我們現(xiàn)在總的外債大約為9000億美元，短期外債占70%，與近四萬億美元的外匯儲(chǔ)備相比不算什么。我相信不足以構(gòu)成對(duì)我們重大的沖擊。所以，這一點(diǎn)大家可以放心。面向未來，面向國家，中國金融深化改革的主要抓手，就是資本賬戶全面開放，通過開放讓中國的老百姓，中國的投資者和中國的企業(yè)分享全球的資源，到全球范圍配置資產(chǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體、世界**大貿(mào)易國、世界**大制造國、世界**大人口國、**大外匯儲(chǔ)備國應(yīng)該享有的權(quán)利，應(yīng)該爭取的權(quán)利，應(yīng)該具有的國家戰(zhàn)略。

人民幣國際化的功夫在國內(nèi)

至于人民幣匯率水平，它不單單是一個(gè)經(jīng)濟(jì)金融問題。匯率水平從來都不是完全由經(jīng)濟(jì)金融力量所決定的，它永遠(yuǎn)跟政治決策和政治博弈聯(lián)系在一起，*近關(guān)于人民幣低估或高估的問題又一次掀起了波瀾，美國財(cái)長又宣稱人民幣匯率仍被低估。不用理會(huì)這種說法，不用在意這些無稽之談。這些都是政客們自己的說法，醉翁之意不在酒。所謂匯率低估高估從來沒有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。說中國干預(yù)人民幣匯率，刻意讓匯率低估就更是胡說，全世界*有能力干預(yù)匯率的就是美聯(lián)儲(chǔ)，因?yàn)槊涝侨騼?chǔ)備貨幣。匯率討論來討論去，永遠(yuǎn)是一個(gè)政治上的話題。但是，如果撇開政治因素，單純從中國貿(mào)易形勢(shì)和資本流動(dòng)形勢(shì)來看，人民幣匯率肯定是一個(gè)走弱的態(tài)勢(shì)。我們要根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)金融條件，看我們的匯率怎么安排比較合適。目前看中國采取有管理浮動(dòng)匯率是合適的選擇，我們還沒有能力和條件采納完全浮動(dòng)匯率。只有當(dāng)人民幣實(shí)現(xiàn)國際化，成為重要國際儲(chǔ)備貨幣之后，才可能實(shí)行完全的浮動(dòng)匯率。

中國應(yīng)該堅(jiān)定不移地推進(jìn)人民幣的國際化，人民幣國際化的功夫在國內(nèi)，國內(nèi)要大力推進(jìn)金融開放，市場(chǎng)化的競爭，把中國的金融市場(chǎng)做大，而且做成一個(gè)真正國際化的市場(chǎng)。這樣，人民幣國際化才能成功。人民幣國際化不是單靠發(fā)展離岸市場(chǎng)就能成功的，離岸市場(chǎng)雖然非常重要，但永遠(yuǎn)只是個(gè)輔助手段，人民幣國際化*終能否成功還是要看本國市場(chǎng)是不是一個(gè)真正有序、開放、國際化和監(jiān)管良好的金融市場(chǎng)。

國內(nèi)四大金融風(fēng)險(xiǎn)

回到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為通常講中國現(xiàn)在面臨四大主要金融風(fēng)險(xiǎn)，**不能低估。這些風(fēng)險(xiǎn)是一定要爆發(fā)，一定要有人承擔(dān)代價(jià)和損失的。就看風(fēng)險(xiǎn)暴露是否那樣急速，就看誰承擔(dān)損失多一些。一是產(chǎn)能過剩行業(yè)大規(guī)模的兼并重組或破產(chǎn)所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)；二是影子銀行和民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)；三是地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我過去一段時(shí)間的調(diào)查，許多風(fēng)險(xiǎn)比官方數(shù)據(jù)所表現(xiàn)的還要嚴(yán)重：**是影子銀行的實(shí)際規(guī)模，民間借貸、民間融資的規(guī)模比官方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)都要大。第二是地方政府債務(wù)的償債能力，沒有我們之前估計(jì)的那么強(qiáng)。特別是隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，財(cái)政收入下滑，地方政府的償債能力在大幅度下降。第三是產(chǎn)能過剩行業(yè)的過剩程度和負(fù)債程度超出了我們的預(yù)料。第四是中國房地產(chǎn)整體供給過剩，超出了我們之前的估計(jì)。所以，這些新情況加起來，再加上四大風(fēng)險(xiǎn)可能同時(shí)發(fā)生，相互關(guān)聯(lián)，就有可能導(dǎo)致中國發(fā)生系統(tǒng)性、全局性金融危機(jī)。我以為目前這種可能性已經(jīng)超過60%，甚至可能超過70%。需要高度警惕，采取措施防范和化解。美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策，明年可能開始加息，也有可能加速中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整或泡沫破滅。

政府無法大搞刺激來救市或托市

如何防范或化解？有人呼吁政府再搞大規(guī)模刺激來救市或托市。這是不行的，是妄想，是錯(cuò)誤的政策。資產(chǎn)價(jià)格周期性的波動(dòng)，特別是由于貨幣信貸瘋狂擴(kuò)張所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的周期性波動(dòng)，政府如何救市或托市都無法解決這個(gè)問題，可能會(huì)再推遲一下，但泡沫終究必然破滅，去杠桿化、去庫存化、去產(chǎn)能化、去負(fù)債化，*終必須進(jìn)行。救市能夠解決高杠桿高負(fù)債的問題嗎？能夠幫助企業(yè)增加利潤補(bǔ)充資本金嗎？顯然不行。現(xiàn)在有地方政府似乎開始在想一些辦法來救市、托市，我認(rèn)為基本上沒有效果。

有人呼吁中央政府出手救市托市。怎么救？ M2搞到120萬億，還不夠嗎？社會(huì)融資每年17-18萬億，還不夠嗎？地方政府債務(wù)從前幾年的兩三萬億搞到近20萬億，還不夠嗎？隨著財(cái)政收入增幅放緩，我們也沒有能力搞大規(guī)模赤字了。*基本和*重要的一個(gè)問題是，我們必須認(rèn)識(shí)到，政府不是萬能的，任何宏觀政策都不是萬能的，都是有局限和負(fù)面效果的。政府只是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一員，它怎么可能是萬能的。只要市場(chǎng)出現(xiàn)下滑和調(diào)整，我們不想讓它調(diào)整，就讓政府出手救市，其實(shí)政府根本沒有這個(gè)能力。

房地產(chǎn)依賴型經(jīng)濟(jì)模式不可持續(xù)

我們要反思，過去幾年中國確實(shí)搞出了一個(gè)房地產(chǎn)依賴型的經(jīng)濟(jì)模式。幾乎所有企業(yè)都是靠房地產(chǎn)來賺錢。不僅房地產(chǎn)企業(yè)，很多制造行業(yè)的企業(yè)，甚至包括一些高科技的公司，經(jīng)受不住賺大錢賺快錢的誘惑，也都去搞房地產(chǎn)。第二就是地方政府靠瘋狂賣地，來獲取財(cái)政收入補(bǔ)貼它們的財(cái)政開支，第三是家庭個(gè)人都瘋狂買房，指望靠買房賺錢，大量儲(chǔ)蓄都買了房子。這樣一個(gè)近乎全民瘋狂的房地產(chǎn)依賴型經(jīng)濟(jì)模式是無法持續(xù)的。這都是歷史上出現(xiàn)金融危機(jī)的典型表現(xiàn)。這樣的態(tài)勢(shì)是不可能持續(xù)的。通常一個(gè)國家的某個(gè)經(jīng)濟(jì)部門如果增長得太快，出現(xiàn)泡沫，出現(xiàn)與其他經(jīng)濟(jì)部門不協(xié)調(diào)的問題，那就一定要出大事。很多國家都出現(xiàn)過這種狀況，某一個(gè)部門，某一種資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)膨脹以后，一定會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。過去這些年，我們的土地資源實(shí)際上已經(jīng)透支，房地產(chǎn)購買需求已經(jīng)透支，老百姓的消費(fèi)能力已經(jīng)透支。很多人買房都是兩家?guī)状说腻X湊到一起，全部拿來去支付首付。這樣的狀態(tài)怎么能夠持續(xù)？這是一個(gè)基本道理，如果我們明白這個(gè)基本道理，**就要檢討。過去，從中央到地方的房地產(chǎn)政策是有失誤的，這種失誤，我們要付出沉重代價(jià)的。當(dāng)然，我們更要吸取深刻教訓(xùn)。

總結(jié)歷史和各國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，一個(gè)國家房地產(chǎn)政策的核心目的應(yīng)該是讓普通老百姓也能買得起房，如果買不起房至少也要租得起房。“居者有其屋”是世界各國人民的普遍夢(mèng)想，是一個(gè)普適的人類夢(mèng)想。而我們這些年把房地產(chǎn)弄成一個(gè)瘋狂炒作的對(duì)象。出現(xiàn)這么嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致了所謂的三個(gè)60%：即中國的產(chǎn)業(yè)有60%是和房地產(chǎn)綁在一起的，或者與房地產(chǎn)有密切關(guān)聯(lián)，中國的金融資產(chǎn)有60%是靠房地產(chǎn)直接或間接抵押的，中國老百姓的資產(chǎn)有60%都是房子。這就非常可怕。我非常擔(dān)心中國房地產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)劇烈長期的調(diào)整，那對(duì)中國經(jīng)濟(jì)就是災(zāi)難性的打擊。現(xiàn)在救市也救不了，托市也托不了，如何讓房地產(chǎn)不要出現(xiàn)那么劇烈的調(diào)整，這可能是我*好的希望。具體政策這里就不細(xì)說了。

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”：面臨三大根本難題

*后，我們現(xiàn)在應(yīng)該從根本上系統(tǒng)檢討我們的經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)究竟出了什么問題。不要把分析和判斷經(jīng)濟(jì)問題簡單劃成兩派：所謂唱多或唱空（唱衰）派。現(xiàn)在有些不好的輿論情緒，如果有人坦率指出中國經(jīng)濟(jì)的問題，馬上就說你是唱衰中國經(jīng)濟(jì)，甚至說是唱衰這個(gè)國家。似乎你只能說好話，不能說問題。不能正視問題，我們能夠找到解決問題的辦法嗎？連問題都不敢全面正視和深入分析，這是馬克思主義的方法論和世界觀嗎？顯然不是，而是非常錯(cuò)誤和危險(xiǎn)的情緒，我們需要客觀嚴(yán)肅系統(tǒng)深入地分析中國經(jīng)濟(jì)面臨的根本問題。

我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新的階段，進(jìn)入大轉(zhuǎn)折時(shí)代，進(jìn)入“新的常態(tài)”。具體講有三個(gè)方面的大問題：

**個(gè)大問題是勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長速度出現(xiàn)大幅度放緩，這是經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的根本原因甚至是**原因。中國勞動(dòng)生產(chǎn)力增速已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)放緩甚至是快速放緩勢(shì)頭。勞動(dòng)生產(chǎn)力是一個(gè)凈財(cái)富或經(jīng)濟(jì)增加值概念，不是一個(gè)物理學(xué)或機(jī)械學(xué)概念。勞動(dòng)生產(chǎn)力增速放緩是就整體而言，中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門創(chuàng)造凈財(cái)富或經(jīng)濟(jì)增加值的能力下降。它又表現(xiàn)為兩個(gè)層面：一是許多行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，大量產(chǎn)品賣不出去，不能轉(zhuǎn)化為真正的社會(huì)財(cái)富，反而是巨額社會(huì)財(cái)富的毀滅（主要是產(chǎn)能過剩行業(yè)對(duì)良田美地、礦產(chǎn)資源、空氣和水資源、人力資本等等的無效消耗）。二是中國整體要素成本快速上升（包括勞動(dòng)力、資源和環(huán)境的成本均大幅度上升）。譬如中國勞動(dòng)力平均小時(shí)工資與歐洲和美國的差距分別從20年前的86倍和77倍下降到目前的11倍；與臺(tái)灣和香港地區(qū)的差距分別從20年前的21倍和17倍下降到目前的2.9倍和1.9倍。依靠低勞力成本、低環(huán)境成本、低能源成本實(shí)現(xiàn)高速增長的數(shù)量型擴(kuò)張模式無法繼續(xù)下去了。從出口增速和出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)來看，中國出口行業(yè)的整體比較優(yōu)勢(shì)有相當(dāng)明顯的下降。然而，從數(shù)量型擴(kuò)張轉(zhuǎn)型到質(zhì)量型增長；從依靠低要素成本轉(zhuǎn)型到依靠科技創(chuàng)新；從依靠傳統(tǒng)比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)型到創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢(shì)，卻需要相當(dāng)漫長艱辛的努力，所以，中國經(jīng)濟(jì)增速必然長期放緩，單純依靠貨幣信貸和財(cái)政債務(wù)刺激根本無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，只會(huì)適得其反。

第二個(gè)根本性的大問題就是貧富分化和收入分配的巨大差距。無論是官方數(shù)據(jù)還是海外和國內(nèi)一些研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，中國基尼系數(shù)都已經(jīng)達(dá)到了世界上貧富分化*嚴(yán)重的水平。國家統(tǒng)計(jì)局2013年1月18日“一次性”發(fā)布了10年基尼系數(shù)，十年均超0.47。其他機(jī)構(gòu)估計(jì)中國基尼系數(shù)超過0.5甚至0.6。貧富嚴(yán)重分化，收入差距急劇擴(kuò)大，這是事實(shí)。貧富分化和收入差距擴(kuò)大，不僅會(huì)嚴(yán)重遏制低收入老百姓的消費(fèi)，而且會(huì)導(dǎo)致大量社會(huì)問題，也不符合社會(huì)主義公平正義的基本價(jià)值觀。富人們也不在國內(nèi)消費(fèi)，全都轉(zhuǎn)移海外了。貧富分化和收入差距如此嚴(yán)重是如何形成的？應(yīng)該深刻反思。我認(rèn)為，過去幾年，中國搞出房地產(chǎn)的投機(jī)泡沫和房地產(chǎn)依賴型經(jīng)濟(jì)模式，就是導(dǎo)致貧富分化*核心的原因之一。

第三個(gè)大問題也是大難題就是過去我們的高速增長已經(jīng)對(duì)資源、環(huán)境造成巨大破壞，這個(gè)代價(jià)難以估量。我們的空氣污染、水污染、土地污染、重金屬污染、食品藥品質(zhì)量等等，都達(dá)到令人難以入眠的嚴(yán)峻程度，中國人的生存環(huán)境已經(jīng)達(dá)到了難以忍受的地步。中國已經(jīng)成為世界上*缺水的國家之一。許多環(huán)境污染是不可逆的，需要經(jīng)過數(shù)十年乃至數(shù)百年才能復(fù)原，有些甚至永遠(yuǎn)不可能恢復(fù)了。現(xiàn)在稍有辦法的人都想移民，主要就是希望到環(huán)境空氣好的地方去。我們治理污染、保護(hù)水資源、保護(hù)土地資源的措施仍然力度不夠，懲罰措施仍然不夠嚴(yán)厲。這些問題必須解決，而解決這些問題必然要放緩經(jīng)濟(jì)增速。

上述三大問題牽涉到國家長期發(fā)展方略，都必須上升到一個(gè)國家、一個(gè)民族的長期戰(zhàn)略高度來把握，來研究，來解決。十八屆三中全會(huì)重大決定是非常重要的規(guī)劃，是一份偉大的歷史性文件，關(guān)鍵是怎么落實(shí)。*根本的還是思維方式、思想方式、政治體制和激勵(lì)機(jī)制要轉(zhuǎn)換和改革。

（中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 向松祚 本刊記者 馬玉榮 王藝璇 采訪整理）