??會娛樂又會賺錢的周黑鴨賣不動了！今年上半年，不僅少賣了1200噸，還少賺了7800萬元。

??*惱火的是，幾乎所有門店，月均收入都在下降，河北地區的門店單店月均收入同比上年降幅超過30%；占據一半門店數量的華中地區，門店單店月均收入同比下降8.7萬元。

??周黑鴨在中期業績發布會上承認：線下競爭加劇、門店老化等導致的收益下降和顧客流失，是公司要面對的經營難題。

??少賣了1200噸

??如果單從銷量上來看，今年上半年，周黑鴨真的賣不動了。

??公司在上半年總銷量152 0173 3840噸，相比去年同期的19461噸，少賣了1226噸，受此影響，公司營業收入規模下滑1.3%。

??需要注意的是，在此期間，周黑鴨（01458.HK）新增304家門店，按說門店增加，會帶來相應的銷售規模增長，怎么還越來越少了呢？

??在日前周黑鴨的中期業績會上，公司認為這是短期投入和長期投入的問題，“在線下遭遇****的挑戰，更需要進一步深耕細作”。

??斑馬消費發現，周黑鴨的產品收益也在逐步下降。其中報顯示，今年上半年，鴨及鴨副產品、以及其他產品的收益分別為14億元、1.97億元，分別同比下滑0.28%、7.9%。

??雖然今年上半年單張采購訂單增加了近3塊錢，毛利率卻進一步微降至59.9%。2016年以來，周黑鴨的毛利率就呈現下滑之勢，2016年和2017年分別為62.32%和60.9%。

??在凈利率方面，同比降下4個百分點至20.8%，周黑鴨在中報里解釋，收益減少主要原因是開支及成本增長，導致凈利率有所減少。

??如果說開支大、成本增加是客觀原因，同是做鹵鴨產品的絕味食品(39.630， 0.30， 0.76%)（603517.SH）在今年上半年營收同比上漲12.6%至20.85億元，凈利潤同比上漲32.6%至3.15億元。絕味的開店速度遠超周黑鴨，同期新開了406家門店。

??值得一提的是，周黑鴨產品的銷售均價一直在上漲。斑馬消費經過測算，今年上半年銷售均價43.79元/斤，去年同期為41.57元/斤。

??整體銷量的下降，加之開店速度加快，直接影響了單店收益。

??根據周黑鴨公開數據，斑馬消費測算了2017年、2018年兩個半年度，各地區門店單店月均收入狀況。

??結果顯示，公司所有地區門店單店月均收入都呈不同程度下降，華北、華東以及華中地區的門店單店月均收入下降幅度20%以上，華北地區甚至超過30%。

??華北地區是周黑鴨新晉開拓的市場，去年上半年108家門店，貢獻了1.29億元的收入，占比當期營收9.4%，單店月均收入為19.88萬元；今年上半年178家門店，貢獻營收1.47億元，占比當期營收10.7%，門店單店月均收入13.77萬元，同比下降30.7%。

??公司重點開發的華東市場，去年上半年門店單店月均收入17.08萬元，今年上半年門店單店月均收入降至12.24萬元，降幅28.4%。

??在周黑鴨大本營華中地區，布局著公司一半的門店。去年上半年門店月均收入36.42萬元，到今年上半年降至27.73萬元，降幅23.9%。在自家門口遭遇這種尷尬，還是**次。當然，這與周黑鴨在華中地區新增120家門店有關。

??成本上漲是下一輪考驗

??在中期業績發布會上，周黑鴨董事局主席周富裕對外謹慎的表示，公司凈利率在18%至22%是非常合理的。在業績下行趨勢下，這樣回應市場關切，與不斷上升的成本有關。

??其一是銷售成本增加，今年上半年銷售成本6.41億元，同比增加0.09億元，主要原因來自原材料價格整體上漲、員工成本等。

??就銷售及分銷開支一項來看，2016年，公司支出7億元，2017年增加35.3%至9.5億元，這些開支增長主要來自于門店擴張帶來相關費用，其中2017年廣告投入就花掉6072萬元，今年上半年的銷售及分銷成本同比增加7700萬元。

??其二來自原材料儲備方面，從存貨周轉方面可以看到，今年上半年平均存貨周轉天數由上年同期的61.8天增加到68天。公司解釋主要由于公司以較低的現行市價增加若干主要原材料的存貨儲備。

??自2015年以來，鴨及副產品原材料價格上漲，到今年上半年已呈現高位。

??根據Wind及水禽網數據顯示，今年5月，鴨分割產品達8000元/噸，同比增長20%，鴨副產品價格15500元/噸，同比增長30%。

??天風證券研報預測，這輪鴨價上漲中長期可以持續。

??門店租金、勞動力成本及原材料成本，仍是鹵制品企業的主要壓力，也成為周黑鴨后期發展的一個考驗