企業(yè)簡(jiǎn)介

　　寧波恒逸實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱恒逸實(shí)業(yè))成立于2001年，母公司恒逸石化是國(guó)內(nèi)**的石化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一，核心業(yè)務(wù)為“滌綸+錦綸”石化產(chǎn)業(yè)鏈。恒逸實(shí)業(yè)為恒逸石化設(shè)立的原料采購(gòu)公司，每年采購(gòu)PTA 600多萬(wàn)噸，乙二醇200多萬(wàn)噸。恒逸實(shí)業(yè)從2017年開(kāi)始在場(chǎng)外市場(chǎng)嘗試期權(quán)應(yīng)用，在鄭商所PTA場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市后立刻參與了交易。

　　參與案例

　　(一)背景情況

　　國(guó)慶期間短纖行情火爆，恰逢國(guó)慶后鄭商所短纖期貨上市，市場(chǎng)對(duì)短纖價(jià)格一致看好，認(rèn)為短纖火爆的行情會(huì)向上游的PTA傳導(dǎo)。十月中上旬，PTA期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈，持倉(cāng)量增加，PTA期權(quán)持倉(cāng)和成交也都創(chuàng)下了年內(nèi)新高。PTA2101隱含波動(dòng)率大幅走高，同時(shí)PCR指標(biāo)出現(xiàn)明顯下降，表明這輪隱含波動(dòng)率的上漲來(lái)自于買入看漲期權(quán)的力量，看漲期權(quán)的波動(dòng)率明顯高于看跌期權(quán)。企業(yè)經(jīng)過(guò)冷靜分析，認(rèn)為短纖占全國(guó)聚酯總產(chǎn)量?jī)H12%，依靠短纖需求拉動(dòng)PTA價(jià)格上漲的邏輯無(wú)法成立。因此在10月下旬短纖需求退潮之后，企業(yè)賣出虛值看漲期權(quán)并提高一定的套保比例。

　　(二)方案設(shè)計(jì)和實(shí)施

　　10月中旬，恒逸實(shí)業(yè)持有PTA現(xiàn)貨7.5萬(wàn)噸，并按87%的套保比例在PTA2101上進(jìn)行了套保。10月19日至22日，PTA2101價(jià)格維持在3600元/噸附近，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)平值的隱含波動(dòng)率受之前買入看漲期權(quán)的熱潮影響，達(dá)到了25%，虛值看漲期權(quán)的波動(dòng)率更高。企業(yè)選擇在期貨價(jià)格3600元/噸附近陸續(xù)在場(chǎng)內(nèi)賣出了執(zhí)行價(jià)格3700、3750和3800元/噸的看漲期權(quán)共10000噸，占持有現(xiàn)貨數(shù)量的13.33%。如果賣出的看漲期權(quán)全部被執(zhí)行，相當(dāng)于企業(yè)在價(jià)格上漲過(guò)程中陸續(xù)增加了套保比例，*高將達(dá)100.3%，仍然屬于企業(yè)可以接受的套保比例，632060元的權(quán)利金相當(dāng)于使企業(yè)的現(xiàn)貨成本降低了8.43元/噸。

　　(三)策略效果評(píng)估

　　整體來(lái)看，本次操作基本達(dá)到了企業(yè)的預(yù)期效果，有效降低了現(xiàn)貨的持倉(cāng)成本。一方面，選擇波動(dòng)率較高的時(shí)機(jī)賣出期權(quán)，企業(yè)獲得較好的權(quán)利金。另一方面，從事前風(fēng)控的角度，控制賣出期權(quán)的數(shù)量，因此即便所有的期權(quán)全部被執(zhí)行，也只是增加13.3%的套保比例，同時(shí)獲得63.2萬(wàn)元的權(quán)利金。

　　市場(chǎng)培育

　　一是2020年9月10日舉辦“逸盛&恒逸PTA期貨期權(quán)產(chǎn)業(yè)基地會(huì)議”。本次會(huì)議定位為高端閉門會(huì)議，邀約的企業(yè)均是聚酯行業(yè)具有一定規(guī)模的上下游工廠和在行業(yè)內(nèi)有一定影響力的貿(mào)易商以及資訊機(jī)構(gòu)。會(huì)議議題包括《四季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望》《聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需情況的分析以及對(duì)期現(xiàn)模式的探討》《PTA期權(quán)在聚酯產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用》等。

　　二是公司派代表參加鄭商所PTA期權(quán)相關(guān)的培訓(xùn)和宣傳活動(dòng)3場(chǎng)。2020年7月30日，公司期權(quán)負(fù)責(zé)人關(guān)江南參與了鄭商所期貨衍生品部在上海舉辦的“期權(quán)講習(xí)所”之走進(jìn)“產(chǎn)業(yè)基地”活動(dòng)，學(xué)習(xí)期權(quán)授課技巧；2020年8月25日，在鄭商所“穩(wěn)企安農(nóng)，護(hù)航實(shí)體”大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理(浙江)PTA分論壇上，關(guān)江南受邀講授PTA期權(quán)應(yīng)用實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并參與圓桌討論；2020年11月5日，在鄭商所“穩(wěn)企安農(nóng)，護(hù)航實(shí)體”大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理(廣東)PTA、短纖分論壇上，關(guān)江南受邀請(qǐng)參與圓桌討論，分享PTA、短纖企業(yè)在套期保值中對(duì)期權(quán)應(yīng)用的探索。