【要點】國內(nèi)：棉花期現(xiàn)價格止跌反彈，商業(yè)庫存下降、紡企成品庫存上升，訂單大幅取消引發(fā)紡企經(jīng)營信心再度下挫；國際：ICE期棉價格反彈，USDA調(diào)減消費、調(diào)增期末庫存，美棉出口裝運創(chuàng)新高，美棉春播正常進行。

　　【關(guān)注】疫情走向新階段，出口訂單及下游需求

　　一、國內(nèi)棉花市場

　　1.現(xiàn)貨價格上行：本周，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格上行，與期貨價格同步反彈，期現(xiàn)基差倒掛。內(nèi)外棉現(xiàn)貨價差小幅收窄，4月10日價差為463元/噸，較周初收窄152 0173 3840元/噸。

　　2.3月商業(yè)庫存降幅擴大、紡企成品庫存上升：據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月底，全國棉花商業(yè)庫存總量約464萬噸，較上月減少約34萬噸，環(huán)比下降6.76%，降幅擴大；同比仍高于去年同期，約高出47萬噸。其中，新疆棉花庫存降幅明顯、出疆發(fā)運量大幅回升(3月出疆運輸總量約56.47萬噸，較上月增加43.79萬噸)，內(nèi)地和保稅區(qū)庫存均有增加。目前供應(yīng)仍較為充足。

　　 ? ? ?截至3月底，紡企在庫棉花工業(yè)庫存總量約為71萬噸，較上月底減少0.76萬噸，環(huán)比減1.05%；同比低于去年同期，低12.75萬噸。在內(nèi)需、外貿(mào)均面臨較大壓力的情況下，3月紡企紗線、坯布庫存較上月均有增加(紗線庫存為24.77天，坯布庫存為30.75天，遠(yuǎn)超合理庫存范圍，供過于求局面明顯，銷售難度大)，對后市持不樂觀態(tài)度的企業(yè)占比較2月上升。

　　? ? ? ?3. 2019/20年度新棉加工檢驗：據(jù)i棉網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日24時，新疆皮棉累計加工513.02萬噸，較去年同期的515.38萬噸減少0.46%。疆內(nèi)檢驗量共504.44萬噸。當(dāng)前，本年度日均加工量及累計加工量均低于去年同期。

　　 ? ? ?4.鄭棉及倉單：本周，在武漢解封、歐美疫情階段性見頂、G20召開會議或帶來能源市場穩(wěn)定的預(yù)期下，資金紛紛入場，鄭棉主力大幅上漲，在4月8日午盤前曾一度漲超4%至近三周高位(11750元/噸)，持倉量增加5.6萬手至362093手。截至4月10日，鄭棉倉單加有效預(yù)報共33831張(約152 0173 3840.32萬噸)，據(jù)了解，目前倉單流出以期轉(zhuǎn)現(xiàn)為主，出庫數(shù)量*少。

　　 ? ? ??5.下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工：中棉行協(xié)問卷調(diào)查結(jié)果顯示，截至4月5日當(dāng)周，受全球疫情影響，棉紡織企業(yè)經(jīng)營信心再度受挫，各項經(jīng)營指標(biāo)下降。棉紡織行業(yè)開工企業(yè)占比、已復(fù)工人數(shù)占正常生產(chǎn)情況下用工人數(shù)比重、產(chǎn)能利用率較前周下降，對2020年上半年營收情況的預(yù)期仍不樂觀。自3月中下旬開始，國外訂單陸續(xù)出現(xiàn)了取消、暫停和延期的情況，企業(yè)預(yù)計出口額及出口量將會有所下跌，或?qū)⑦x擇調(diào)減開臺率。

　　圖 紡企對2020年上半年銷售收入及出口額同比變化情況的預(yù)判

　　二、國際棉花市場

　　1.ICE期棉反彈：本周，ICE期棉主力移倉換月至07合約，股市回暖及美棉出口裝運數(shù)據(jù)強勁抵消了一部分USDA報告的利空影響，期價整體向上運行。內(nèi)外棉期貨價差擴大，鄭棉表現(xiàn)略強于ICE期棉。

　　? ? ? ?2.美棉出口裝運創(chuàng)新高：截至4月2日當(dāng)周，2019/20年度美棉凈簽約-0.08萬噸(其中，陸地棉凈簽約-0.12萬噸，創(chuàng)年度*低，中國取消2.29萬噸)；美棉當(dāng)周裝運11.79萬噸，創(chuàng)年度新高。近三周美棉簽約數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，均低于去年同期水平，但裝運數(shù)據(jù)保持強勁。

　　 ? ? ??3.USDA調(diào)減全球棉花消費、調(diào)增期末庫存：USDA 4月全球棉花供需預(yù)測報告顯示，2019/20年度美棉出口大幅下調(diào)，全球棉花消費調(diào)減165萬噸至2407.7萬噸(其中，中國、印度、巴基斯坦棉花消費調(diào)減明顯)，全球棉花期末庫存大幅調(diào)增171.2萬噸至1987萬噸(其中，印度、美國、中國增幅*大)。本次報告以利空為主，基本符合市場預(yù)期。

　　 ? ? ??4.美棉春播正常進行：USDA 4月6日發(fā)布的美國棉花生產(chǎn)報告顯示，截至4月5日，美國棉花播種進度7%，較去年同期和過去五年均值增加2個百分點，僅亞利桑那州和得克薩斯州開始播種。

　　三、總結(jié)與展望

　　本周受股市回暖、疫情階段性緩解、美棉裝運數(shù)據(jù)強勁的影響，內(nèi)外棉價均出現(xiàn)大幅反彈，但由于出口受限和消費停滯，成品庫存仍面臨較大壓力，出口訂單多被后置或取消，企業(yè)的觀望情緒進一步加重。在當(dāng)前基本面仍不容樂觀的情況下，需謹(jǐn)防反彈后的再度下探。