國內(nèi)外棉價從4月開啟反彈走勢，上漲行情持續(xù)3個月，基本跟隨商品整體走強趨勢。不過近期國內(nèi)外棉價雙雙轉(zhuǎn)弱，且跌幅受中美關(guān)系影響出現(xiàn)擴大，美棉上周五單日跌幅超過3%，鄭棉上周三沖高回落后也持續(xù)走弱。鄭棉振蕩上漲態(tài)勢是否會終結(jié)？

　　下游需求疲弱

　　中美關(guān)系一旦出現(xiàn)變動，受影響*明顯2個商品是豆粕和棉花，這在去年中美貿(mào)易摩擦中已被市場確認。若中美關(guān)系緩和，我國對美棉進口將有助于美棉價格上漲，進而拉動國內(nèi)棉價上漲。同時我國下游紡織服裝出口美國也會順暢，這有利于增加國內(nèi)棉花消費，也有利于棉價上漲。反之若中美關(guān)系趨于緊張，棉價將受影響而下跌。

　　除受到中美關(guān)系影響，下游需求疲弱也是棉價走弱關(guān)鍵因素。棉花終端產(chǎn)品是紡織服裝，屬于可選消費，疫情對其消費減量的影響較大。雖5月經(jīng)歷一波消費復(fù)蘇，但目前下游需求仍疲弱。主要原因是：6月以來，市場常規(guī)淡季來臨，紡紗企業(yè)市場信心低落，無論內(nèi)需還是外貿(mào)，企業(yè)普遍認為，下游都將進入淡季，棉紡織行業(yè)將再度面臨大考。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，棉紗廠開工率已從6月中旬的44.5%持續(xù)下降至7月24日的42.7%，去年同期開工率為46%。坯布方面，目前廣東局部有打樣情況，但單量少。因此織廠開始出現(xiàn)減產(chǎn)，大型織廠也出現(xiàn)放高溫假現(xiàn)象。此外棉紗和坯布價格近期一直以小跌為主，這也在侵蝕下游利潤，進而給棉價上漲帶來壓力。

　　利好因素顯現(xiàn)

　　筆者認為，雖國內(nèi)外棉價雙雙轉(zhuǎn)弱，但棉價下跌后仍會有支撐，原因主要有以下幾點：

　　**，棉花下游消費雖不好，但疫情影響*壞時候已過去，目前處環(huán)比好轉(zhuǎn)進程中。服裝社會零售數(shù)據(jù)顯示，6月環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，同比僅減少0.1%。出口方面，6月服裝及衣著附件出口同比下降10.3%，但降幅較上月收窄16.9個百分點。

　　第二，供應(yīng)端壓力較大，但出現(xiàn)緩解的跡象。**，進口數(shù)據(jù)同比是減少的。6月我國進口棉花9萬噸，環(huán)比增加29%，同比減少44%；2019年9月至2020年6月我國累計進口棉花152 0173 3840萬噸，同比減少27%；1-6月我國累計進口棉花89萬噸，同比減少25%。其次，商業(yè)庫存首次出現(xiàn)同比減少。截至6月底全國棉花商業(yè)庫存約323.9萬噸，同比減少10萬噸。*后今年7月開啟拋儲以來，成交一直火爆，但今年日拋量8000噸，比去年拋儲目標(biāo)量低。

　　第三，目前仍處天氣市，美國得州受干旱威脅，棉花生長優(yōu)良率偏低。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截至7月19日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為47%，前周為44%，但去年同期為60%。

　　綜上所述，受需求疲弱、中美關(guān)系等因素的影響，棉價短期弱勢回調(diào)。建議關(guān)注宏觀事件對市場影響，其中疫情進展仍將是棉價波動主要影響因素，若宏觀事件風(fēng)險等級升高，棉價回調(diào)力度也將增加。不過等宏觀事件風(fēng)險釋放后，則需重點關(guān)注下游消費情況。一般而言，外單很可能會逐漸恢復(fù)，國內(nèi)也將在8月進入旺季，棉價本身已處長周期偏低位，即具備估值優(yōu)勢，一旦下游需求有所好轉(zhuǎn)，棉價有望重回漲勢。