3月26日，國家發改委發布《關于完善新疆棉花(10720,?10.00,?0.09%)目標價格補貼政策》的公告，其指出，為貫徹落實2020年中央一號文件精神，經國務院批準，2020年起在新疆完善棉花目標價格政策，目標價格水平為每噸152 0173 3840元，每三年評估一次，根據評估結果視情況調整目標價格水平。這消息一出，無疑讓眾多棉農吃下了定心丸，筆者認為，新年度新疆棉花種植面積減少懸念已然不大。若后期天氣氣候穩定，今年棉花供應端相對充足，而下游消費端卻讓人匪夷所思，目前傳統“金三”旺季仍和去年一樣爽約，一季度行情不佳，棉市行情難容樂觀。

　　鄭棉 跌跌不休

　　圖1 2019-2020年鄭棉主連收盤價格走勢圖

　　據我的農產品網統計，如圖1，從今年一季度看來，鄭棉期貨整體呈震蕩下挫走勢，跌勢較為顯著。3月27日，鄭棉日盤收盤價格10720元/噸，較去年同比下跌4435元/噸，跌幅29.26%。并且在3月份內，鄭棉主連*低點已觸及一萬關口以下，創近4年一次新低。其主要受全球新冠疫情發酵以及全球金融環境逆勢下行因素影響較大，導致市場恐慌情緒加重，業內看空心態持續走強。在鄭棉期貨持續震蕩弱行格局下，現貨棉價支撐無力，目前3128新疆棉報價11500元/噸左右，較春節放假前已下跌2500元/噸左右，現貨市場跟跌不止。而近期外盤走勢亦是在52美分/磅左右關口徘徊，在內外聯袂下跌形勢下，短期鄭棉期貨仍有下行風險。

　　商業庫存同比高位

　　圖2 2019-2020年全國棉花商業庫存統計

　　從供應端來看，今年棉花商業庫存壓力也是不可小覷。據我的農產品網調查，如圖2，截止到2月底，棉花商業庫存為497.26萬噸左右，同比增加8.92%，環比下降0.78%。由于主要受疫情影響，2月份，國內倉庫基本未正式復工，倉儲物流停滯，皮棉出貨嚴重受阻。另一方面，下游紗企復工節奏緩慢，原料采購熱情不高，導致商業庫存在2月份達到一個高峰值。但隨著3月份除湖北各地區逐步放開管控，新疆、內地庫皮棉出入庫手續正常辦理，棉紡企業逐步復工復產，19/20年度新疆棉公檢漸進尾聲，3月份棉花庫存將微幅收窄，預計在450萬噸左右。

　　下游紡企庫存增加

　　圖3 2018-2020年主流地區紡企庫存情況

　　從下游需求端來看，下游紡企訂單仍顯不暢，棉紗庫存累庫較多。據我的農產品網統計，截止3月27日，全國主要地區紡企紗線庫存為24.8天，較上周增加0.6天，整體紡企庫存天數均增加，其中山東、新疆、河北紡企紗線庫存天數增幅較大，河南、江蘇、浙江、福建紡企紗線庫存天數小幅增加。3月份，下游紡企雖正式復工，但復產率大概在60%左右，另外在國際新冠疫情持續發酵演變下，近期江浙、廣東地區出現不少國外訂單毀約的情況，在國外疫情拐點未出現前，外需將持續受阻，而內需通道有待開啟。下游紗企訂單減少，原料采購能力釋放有限，從而導致整個棉紡產業鏈上下流通不暢。

　　綜上所述，在鄭棉期貨行情慘淡跌勢下，現貨皮棉市場表現疲軟。棉花商業庫存高企，下游紗企庫存增加，消費訂單不足，棉市呈現供需兩弱格局。一季度棉市清冷收場，在全球疫情拐點未現時，上半年行情難容樂觀。筆者建議，后期持續關注全球疫情走勢和新年度各產棉國家植棉進展和天氣情況。