年初，隨著恒力石化、浙江石化兩套裝置的投產，國內乙二醇大煉化集中投產的序幕被拉開。6月19日，在由大連商品交易所(下稱大商所)與中國石油和化學工業(yè)聯合會共同在線上主辦的2020中國化工產業(yè)(期貨)大會液體化工論壇上，各嘉賓聚焦行業(yè)新變化、新思路，共商聚酯產業(yè)風險管理與發(fā)展機遇。

　　[乙二醇市場進入洗牌期]

　　2020年，對乙二醇市場來講，機遇與挑戰(zhàn)并存。

　　“疫情在全球范圍內暴發(fā)，很多國家相繼切斷交通，封閉物流和航線，我國市場反而成為乙二醇消費的核心區(qū)域。”與會嘉賓表示，放眼全球，整體供給趨于飽和，供需格局正在發(fā)生變化。

　　自2015年以來，乙二醇投產相對集中。尤其是近年來，國家大力推進煤化、煉化一體項目。2019年年底開始，乙二醇煉化一體化裝置集中投放，乙二醇市場供求格局再次重塑。

　　“未來，煤制和乙烯制乙二醇基本上是一半一半。但從產量說，因為乙烯法具有規(guī)模和成本優(yōu)勢，且靠近消費市場，相比而言，競爭力更強。”中化國際產業(yè)資源事業(yè)部戰(zhàn)略部總經理趙軍稱。

　　同時，在他看來，我國對乙二醇的進口將減少，需求增長更多靠大煉化，煤制乙二醇將受到較大挑戰(zhàn)，行業(yè)也將洗牌。

　　事實上，2020年以來，大煉化裝置集中投放，加之疫情持續(xù)蔓延，原油價格劇烈波動，乙二醇成本坍塌，企業(yè)風險管理需求與日俱增。

　　“在這樣一個充滿挑戰(zhàn)的背景下，既有商品屬性，又有金融屬性的大宗商品，普遍呈現出高庫存、高波動率的特點。”中信寰球商貿(上海)有限公司(下稱中信寰球)總經理李釗表示，疫情在國內得到有效控制后，國內生產和需求逐步恢復，但整個化工行業(yè)中，液化類和固體類品種的價格走向并不一致。

　　“可以看到，固體化工類的剛需還是比較突出的。”李釗表示，以塑料為代表的固體化工在疫情得到有效控制后，走出了反彈行情。但是，液體化工類由于受到供大于求以及儲存特殊性的影響，其受到的挑戰(zhàn)和壓力更大一些。

　　[“危與機”下期貨功能凸顯]

　　疫情暴發(fā)，社會經濟運行遇到****的挑戰(zhàn)。年后1個多月，從物流到資金流，再到生產加工，幾乎都處于停滯狀態(tài)，商品市場風險管理的迫切性進一步凸顯。

　　“利用期貨工具成為聚酯企業(yè)制勝的關鍵。疫情沖擊下，如何使用期貨工具來輔助經營、規(guī)避風險，成為聚酯企業(yè)研究的課題。”與會嘉賓如是說。

　　雖然很多企業(yè)都受到疫情沖擊，但一些龍頭企業(yè)在原料控制、成本控制、庫存管理方面，通過衍生品工具，在“抗疫”中成長。“先知者開源，后覺者節(jié)流。”福建金綸高纖有限公司總經理劉德偉在當天的分論壇上表示，基于對市場的研判，聚酯企業(yè)可以提早做好防范風險的準備。

　　據他介紹，2019年3月，當乙二醇價格處于高點時，聚酯企業(yè)仍然維持相對較高的生產負荷；到了2019年10月，再一次出現類似的情況。“當乙二醇和PTA期貨價格出現快速上漲，且與現貨一同大幅拉高、壓縮聚酯行業(yè)利潤空間的時候，聚酯企業(yè)生產負荷的調整是滯后于期貨價格變化的。”劉德偉表示，當期貨市場和現貨市場已經給出明確的上漲信號，企業(yè)可以通過測算當月的成本進行判斷，若已經造成絕大多數品種沒有現金流，且在那個月份做不到產銷平衡時，就可以做空期貨合約。

　　“多余的乙二醇從哪里來呢？是從企業(yè)降低負荷的原料合約里來。”在劉德偉看來，通過這一操作，既能回避生產出來的產品的跌價損失，又能把多余的原料通過期貨的方式銷售出去。*終，把企業(yè)在生產環(huán)節(jié)流失的利潤通過套保的方式，從期貨市場上賺回來。

　　在聚酯產業(yè)鏈中，生產型企業(yè)和貿易型企業(yè)都可以通過期貨或者期權來規(guī)避市場風險，實現企業(yè)的穩(wěn)健運營。當聚酯原料端價格出現大幅下跌時，產業(yè)鏈上下游企業(yè)可以通過有效的期現結合策略來進行風險對沖或利潤鎖定。

　　實際上，在風險管理實踐中，企業(yè)利用期貨對未來的現貨進行定價，已經走出了產融結合、期貨服務實體的堅實一步。“不管這一步是主動的還是被動的，至少這一步是邁出去了。”與會嘉賓如是說。

　　[傳統貿易模式發(fā)生變化]

　　傳統貿易模式以渠道資源作為主要的交易脈絡，而乙二醇期貨上市后，貿易商的銷售模式也發(fā)生了改變。

　　“圈子大了，人多了，錢多了，模式也多了。”這是乙二醇期貨上市后，市場人士*直觀的感受。

　　對此，遠大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經理戴煜敏表示，如果將*初的市場比作是大江大河，那么在期貨上市后，大江大河就匯聚成了大海，若乙二醇期貨能夠走向國際化，則接下來，這個大海就會變成大洋。

　　在他看來，乙二醇期貨對市場產生了兩個*明顯的影響，一是交易成本下降了，交易效率上升了，這是整個市場進化的內在需要和內在邏輯；二是定價機制改變了，定價模式、定價基準點以期貨為參考。

　　據戴煜敏回憶，*早以商品屬性為核心的時候，貿易商主要做服務、做分銷、做配送。“現在，市場有流量需要、有期現需要、有套保需要，也有金融避險需要。貿易模式就從原來的現貨模式變成現在的套保、期現、基差，甚至期權等新模式。”他認為，面對這種變化，參與者要明確自己的定位，即在整個產業(yè)鏈中所處的位置。另外，要明確自己需要的是什么，在這個基礎上補短揚長。

　　目前，聚酯企業(yè)通過期現結合的不同形式，比如基差交易、對沖風險、庫存置換、虛擬工廠套利等，將現貨市場和期貨平臺有效結合，利用對基差和價格的判斷，對原料或產品庫存進行保值、鎖定加工利潤、建立虛擬庫存等方式，有效規(guī)避價格波動風險，提高企業(yè)市場競爭力，實現企業(yè)穩(wěn)健經營。在戴煜敏看來，基差交易和期權交易，是乙二醇期貨市場發(fā)展成熟的自然產物。對聚酯產業(yè)來講，基差交易實際上已經比較成熟了，且出現了后點價的現象，而期權交易，還有一定的成長空間。

　　[套期保值需求順利釋放]

　　提及乙二醇，價格波動大是公認的一個特點。聚酯企業(yè)的套保需求更加強烈。“正是需要通過做價差來獲取合理利潤，私募都很青睞波動較大的品種。乙二醇期貨上市后，不論是貿易商、上游生產企業(yè)還是下游需求企業(yè)，套保需求進一步釋放。”李釗說。

　　中信寰球作為行業(yè)的新兵，也積*參與了乙二醇期貨市場的學習和建設。“在去年5月乙二醇的交割中，中信寰球的交割量還是比較大的，正是因為在期貨市場不斷學習和探索，企業(yè)逐步尋找到服務實體、服務產業(yè)的方法和道路。”李釗表示。

　　“在今年疫情期間，針對產業(yè)和企業(yè)風險管理的內生需求，我們也開展了點價貿易、含權貿易等一系列業(yè)務，來承接企業(yè)風險管理的需求。”李釗稱。

　　李釗介紹，除了價格風險管理外，企業(yè)經營過程中，還存在其他要素的風險管理。例如，在這次疫情期間，由于庫存沒法正常周轉，很多企業(yè)的資金流動處于停滯狀態(tài)。企業(yè)對流動資金的管理需求同樣突出。

　　為順應市場需求，中信寰球開展了以倉單服務項下的買斷式回購業(yè)務，向有流動資金需求的現貨企業(yè)和產業(yè)企業(yè)提供相關的資金服務。

　　在李釗看來，期現融合新業(yè)務模式的出現是市場發(fā)展的必然結果，當然也提供了更多的可能性。對于產業(yè)企業(yè)、從業(yè)者來講，要敢于學習它、歡迎它、擁抱它。

　　“在具體運用中，實體企業(yè)要想真正利用好期現套保工具，就要先制訂合理的方案計劃。”劉德偉介紹說，對于期現套保的成果，企業(yè)必須全面進行效益評價，期貨的收益一定要綜合考慮，待整個套保計劃完成后，期現合并才能計算盈虧。