滌綸短纖近期跌勢本質上是此前一年時間高負荷生產與實際需求高估帶來的預期差。如今紡織旺季已過，全球疫情不確定性仍存，預期需求端能夠帶來的提振有限，而供給端必須作出足夠的反應來解決目前的庫存死結。

　　滌綸短纖期貨上市伊始，曾受到了市場上的廣泛看好，因為在聚酯產業鏈全方位進入擴產周期的格局下，短纖可謂一股清流，新投產能屈指可數，而作為交割品的棉型直紡滌短更是在2020年下半年-2021年四季度之間新投產能完全空白。上市后的前五個月，滌短期貨確實不負眾望，走出犀利的上漲行情。但進入2021年3月后，行情風云突變，短纖迅速淪落為產業鏈*弱的品種，走勢既弱于原料端的PTA、乙二醇，同樣落后于棉花、棉紗及其他紡織原料，走出了流暢的下跌行情。

　　從數據上來看，似乎滌綸短纖的庫存并不高，甚至在2020年國慶節后長達半年的時間內都處于負庫存狀態。然而從現實來說負庫存并不會真的出現，所謂的負庫存指的是生產廠商訂單超賣，部分庫存雖然實體仍在工廠，但已經被下游廠商或貿易商預定，導致不能提供實際的流動性。

　　從短纖這一商品的特性而言，其貯存所占空間較大，因此無論廠商還是貿易商都不愿意過多存放現貨，一般情況上下游廠商的工廠庫存大多以15-20天為上限。從2020年四季度-2021年一季度來看，由于直紡滌短行情向好，同時下游純滌紗和混紡紗利潤較好，貿易商和下游廠商對新生產的短纖現貨接受度較高，實際上短纖社會庫存大多集中于中間環節貿易商、期現商和下游廠商，體現出上游短纖廠商名義庫存的持續低位。但是從實體庫存來看，下游庫存自2020年二季度起愈壘愈高，名義庫存至2021年一季度一度達到40天以上。這樣高的庫存顯然不可能由下游獨自承受，必然有相當大的一部分以訂單形式存放于上游短纖工廠。4月下旬開始，由于短纖期貨05合約即將交割，短纖**批倉單注銷在即，此時部分貿易商及期現商出貨積*，帶來的結果就是上下游工廠庫存同步上行，庫存壓力愈大。

　　5月以來，在高庫存的壓力下，滌綸短纖工廠逐漸開始減產動作。但是從目前情況看，開工率的**降幅有限，總體開工負荷仍然高達90%以上。實際上，在下游紗線高利潤的刺激下，下游廠商仍然在持續采購原料，迫使上游廠商延續生產，進一步加劇了庫存的累積。

　　本質上來說，滌綸短纖的總體供需格局并不過剩，目前的高社會庫存實際上來源于2020年二季度至今持續超高負荷生產帶來的累積。2020年，在疫情影響下滌綸短纖價格來到低位，導致下游采購積*。但是這部分需求并非來自下游實際生產的拉動，而更多是低價格下爆發的投機需求。但是2020年的旺盛產銷給市場帶來了對2021年疫情恢復后實際需求的高估。隨著價格重回高位，投機需求受到抑制，疲弱的實際需求暴露出來，而此前近一年持續高負荷生產的短纖庫存*終給價格帶來了決定性的壓制。

　　總體而言，滌綸短纖近期跌勢本質上是此前一年時間高負荷生產與實際需求高估帶來的預期差。如今紡織旺季已過，全球疫情不確定性仍存，預期需求端能夠帶來的提振有限，而供給端必須作出足夠的反應來解決目前的庫存死結。