即使2021年Inditex集團(tuán)第三季度財報稱其銷售額“達(dá)到歷史新高度”，但在這片看似美好的前景之下，是快時尚紅利正在消失，Zara品牌增速放緩的事實。

　　12月15日，Zara母公司Inditex發(fā)布2021年前三季度財報。Inditex財報顯示，在數(shù)字化和可持續(xù)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型加速之下，2021年第三季度銷售額、稅前利潤及凈收入均達(dá)到歷史新高。

　　2021年前9個月，Inditex集團(tuán)凈銷售額掙得152 0173 3840.3億歐元，同比上漲37%，毛利潤為114.1億歐元，同比增加40%，稅前利潤為32.3億歐元，同比增長277%。

　　財報解釋稱，前9個月業(yè)績表現(xiàn)得益于門店重開及線上增長。線上銷售額與去年同期相比，增長了28%，與2019年同期相比，增長了124%。Inditex樂觀預(yù)期，2021財年的線上銷售占比將超過25%。

　　Inditex第三季度的業(yè)績增長尤為突出，在嚴(yán)格的疫情管控及門店縮減的情況下，其凈銷售額為73.9億歐元，同比增長6%，毛利潤為45.0億歐元，同比增長6%，稅前利潤為15.9億歐元，同比增長7%，凈收入為12.3億歐元，同比上漲5%。

Inditex或許無法持續(xù)保持“樂觀”

　　在分析師眼中，Inditex達(dá)到歷史新高或源于疫情下的“口紅效應(yīng)”。疫情影響下佩戴口罩出行，對服裝款式更新的需求明顯上升，激發(fā)消費者對“上新快、款式多、價格較低”的快時尚品牌服裝需求，然而這一需求增加能持續(xù)多久也是未知數(shù)，疫情帶來的“口紅效應(yīng)”或許只是短期效應(yīng)。

　　另一方面，在2021年Inditex集團(tuán)全球門店數(shù)下降11%的情況下，門店銷售“打的火熱”超過2019年同期。

　　截至10月末，Inditex集團(tuán)在全球共有6657家門店。其中，Zara依然是驅(qū)動增長的主要動力，在報告期內(nèi)共開設(shè)有1975家門店，包含72家童裝店和507家家居店。

　　即使銷售額、稅前利潤及凈收入較2020年有顯著增長，但并沒有達(dá)到2019年的同期水平。2019年中期9個月的凈銷售額達(dá)到198億歐元，毛利潤為115億歐元，毛利率達(dá)到58.2%，凈收入27.26億，稅前利潤34.73億，每股收益0.874。

　　今年5月Zara增添彩妝業(yè)務(wù)發(fā)售美妝系列，試圖用“親民價”的彩妝與更多消費“捆綁”――從159元的6色盤眼影至99元的唇膏，但從整體收益來看，彩妝業(yè)務(wù)的加持并沒有為品牌帶來顯著性的增長。

　　Zara踏入美妝領(lǐng)域的戰(zhàn)場從2020年開始，去年5月，Zara與Jo Malone推出售價為159元的聯(lián)名香水，試圖打破其作為快時尚品牌的保守形象。

　　在幾乎毫無宣傳的情況下，Zara的彩妝業(yè)務(wù)并未在市場中掀起波瀾，即使在社交媒體上，Zara彩妝的熱度并未造成“現(xiàn)象級”種草熱潮。

　　值得注意的是，2021年業(yè)績的“復(fù)蘇”或許源于成本控制得當(dāng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施，但在后疫情時代，除了關(guān)店、裁員等減少成本支出的措施外，快時尚品牌維護(hù)自身現(xiàn)金流的健康運行更是重中之重。

　　2021年前9個月的經(jīng)營現(xiàn)金流為54.31億歐元，2019年同期為57.02億歐元，雖然2021年較2020年增加了62.89%，但在全球范圍內(nèi)大幅關(guān)店的情況下仍未達(dá)到2019年的同期水平。

　　在疫情時代全球的量化寬松導(dǎo)致的通貨膨脹下，顯然2021年多項財務(wù)指標(biāo)并不及2019年同期水平，即使2021 Q3財報樂觀，但可見Inditex并未恢復(fù)到疫情前的水平，其銷售前景并沒有其財報披露的那么樂觀。

　　通過對比2019-2021年的集團(tuán)費率，我們發(fā)現(xiàn)Inditex集團(tuán)費率2021年為30.8%，2020年為34.16%，2019年為29.31%，2021年較2020年有所降低，即使成本控制有顯著提升，但并未達(dá)到2019年的水平。

　　從折舊攤銷來看，2021年比2019，2020平均水平降低，也表明成本控制的加強（2020年較高或源于疫情原因?qū)е碌拇尕浄e壓，這對于存貨周轉(zhuǎn)率相對較高的快時尚行業(yè)來說影響更甚）。

　　 Inditex集團(tuán)的流動比率于2018年前9個月為1.58，2019年為1.34，2020年為1.4812，2021年為1.4896，可見從2019年的下降（1.34）到疫情期間基本不變（1.48），該公司在采取數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與成本控制后償債能力并未得到顯著提升。

　　線上銷售多打價格戰(zhàn)，這也使得Inditex面臨線上線下的雙重壓力，伴隨著疫情不確定性的持續(xù)，線下客流量恢復(fù)情況未知。

　　大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)的Inditex，在未來年輕人市場的爭奪之戰(zhàn)中仍存在許多不確定性。

　　12月6日，近年炙手可熱的韓國潮牌ADER ERROR與快時尚品牌Zara聯(lián)名推出的合作系列正式發(fā)售，熱門款式在官網(wǎng)、客戶端、天貓旗艦店和微信小程序等平臺上架后即迅速售罄。

　　緊隨其后 Zara宣布與社交應(yīng)用ZEPETO展開合作：消費者可在ZEPETO上購買ADER ERROR X Zara聯(lián)名裝備。

　　相比H&M設(shè)計師聯(lián)名款大張旗鼓的宣傳和全球零時差發(fā)布，Zara并沒有提前宣傳，而是選擇以Drop的形式突擊發(fā)售；在幾乎沒有宣傳的情況下，該聯(lián)名系列上架后被瞬間秒殺。

　　看似是兩個品牌的聯(lián)名，實際平平無奇，但對于Zara品牌來說堪稱是拉開了走向年輕化的新篇章。在該聯(lián)名系列發(fā)布前幾天，Zara母公司Inditex集團(tuán)發(fā)布聲明宣布：創(chuàng)始人Amancio Ortega女兒Marta Ortega將于明年4月接替Pablo Isla成為新的董事長，Oscar Garcia Maceiras則接替Carlos Crespo擔(dān)任新首席執(zhí)行官 。

　　此次嘗試可以說是集團(tuán)年輕化轉(zhuǎn)型的開端。

　　一直以來，Zara對聯(lián)名系列都持觀望態(tài)度；只在個別印花圖案上與小眾藝術(shù)家合作。與之相比的是，競爭對手H&M在聯(lián)名領(lǐng)域的成熟發(fā)展。

　　H&M推出設(shè)計師聯(lián)名系列已經(jīng)17年，而今年，H&M沒有在秋冬推出重量級的設(shè)計師聯(lián)名系列，Zara就此打了時間差，迅速點燃了消費者的熱情。

　　在足夠的噱頭炒作下，聯(lián)名的系列火爆是必然的，但也是短暫的。

　　對于越來越追求個性的消費者來說，解決“溫飽”問題已經(jīng)不是現(xiàn)在消費者的剛需，這三個品牌的衣服在設(shè)計上缺乏創(chuàng)新，缺乏粘性和忠誠度。

快時尚動蕩的3年

　　快時尚行業(yè)紅利消失，Zara增速放緩已成既定事實。

　　2018年前后，快時尚行業(yè)陷入到增長滯緩的寒冬，隨著Topshop、New Look、Forever 21等品牌接連宣布破產(chǎn)，Inditex集團(tuán)早年間激進(jìn)擴張門店的策略推升了維護(hù)成本，整體利潤增長率在這幾年間出現(xiàn)放緩跡象。

　　2018財年內(nèi)，Inditex集團(tuán)銷售額增長3%至261億歐元，可比銷售額增幅為4％，較2017財年銷售額9%的增幅進(jìn)一步放緩，毛利率為56.7％，凈利潤則同比上漲12%至34億歐元，成為是近5年來*“糟糕”的盈利增幅。

　　經(jīng)過優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、強化供應(yīng)鏈和電商等一系列戰(zhàn)略調(diào)整，2019年Zara迎來復(fù)蘇，Inditex集團(tuán)年銷售額在電商業(yè)務(wù)23%強勁增幅的推動下增長8%至283億歐元，較上一財年4%的增幅有所提升，主要受益于電商收入大漲23%至39億歐元的推動，集團(tuán)毛利潤增長7%至158億歐元，毛利率為55.9％。

　　2019年，Inditex集團(tuán)將產(chǎn)量縮減了17%，2020年年底的服裝產(chǎn)量為45萬噸。在供應(yīng)商分布上，Inditex也做出了明顯調(diào)整，五年內(nèi)首次減少了中國供應(yīng)商數(shù)量。

　　該集團(tuán)將其全球供應(yīng)分為 12 個集群，占總產(chǎn)量的 97%。中國是這些集群中*大的一個。

　　Inditex設(shè)法減少庫存，特別是集中式系統(tǒng)可以更輕松地跟蹤每件商品從進(jìn)入倉庫到銷售的過程。它還通過為門店訂單提供服務(wù)來應(yīng)對 77% 的在線銷售額激增――其近 7,000 家門店中的每一家都充當(dāng)小型配送中心，而以往，其電商庫存和實體店庫存是兩套完全分離的系統(tǒng)。

　　雖然大多數(shù)時尚和運動服裝公司的大部分產(chǎn)品都依賴亞洲制造，但I(xiàn)nditex 正在著手精簡供應(yīng)商的數(shù)量和優(yōu)化質(zhì)量，一半以上的產(chǎn)品是在它所謂的“鄰近”市場――主要是西班牙、葡萄牙、摩洛哥，以及土耳其生產(chǎn)。

　　目前Inditex已經(jīng)停止與中國65家供應(yīng)商的合作關(guān)系。

　　截至2020年底，該集團(tuán)的中國供應(yīng)商剩下412家，同比減少13.6%。這家公司五年來首次減少了在中國的供應(yīng)商數(shù)量。該公司減少了供應(yīng)商的數(shù)量，但其實是在與更大的公司合作，這反映在公司在 2020 年記錄的制造工人數(shù)量增加了26%，多達(dá) 635,532 名員工。

　　截止至12月14交易日收盤價每股16.24美元，15日Inditex財報發(fā)出后，當(dāng)日收盤價為15.59美元，跌幅為4%，市值876.87億歐元。