??? 2011年，整個(gè)白酒行業(yè)再度迎來豐收，營業(yè)收入增長接近50%.然而，由于各種限酒令、打擊酒價(jià)等因素，導(dǎo)致白酒行業(yè)的估值接近十年的底部。

??? 從業(yè)內(nèi)的觀點(diǎn)來看，白酒行業(yè)在未來3~5年仍有望保持高速增長，給投資者帶來較好的收益。

??? 高端、次高端機(jī)會*大

??? 隨著提價(jià)預(yù)期、龍頭企業(yè)持續(xù)快速增長和國內(nèi)消費(fèi)政策的升溫，預(yù)計(jì)2012年白酒行業(yè)盈利增長還將超出市場預(yù)期。

??? 白酒行業(yè)可以分為三個(gè)檔次：**檔次即以貴州茅臺 （600519,收盤價(jià)200.57元、五糧液（000858,收盤價(jià)35.12元、瀘州老窖（000568,收盤價(jià)41.66元為代表的超高端白酒公司。品牌對這些公司的銷售起到*主要的促進(jìn)作用，公司依靠品牌影響力和全國性網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)全面性覆蓋。

??? 第二檔次是以洋河股份（002304,收盤價(jià)138.69元、古井貢酒（000596,收盤價(jià)93元、山西汾酒（600809,收盤價(jià)67.09元等為代表的次高端白酒公司。該檔次的公司品牌、知名度雖然不如貴州茅臺和五糧液，但還是擁有相當(dāng)?shù)钠放朴绊懥腿珖缘臓I銷網(wǎng)絡(luò)。營銷渠道的建設(shè)和管理將成為企業(yè)業(yè)績增長的關(guān)鍵。

??? 第三檔次的公司主要是一些區(qū)域性白酒公司，如伊力特（600197,收盤價(jià)10.79元、老白干酒（600559,收盤價(jià)26.79元等。以上公司目前專注于當(dāng)?shù)厥袌觯磥砘驅(qū)⑼卣谷珖袌觥?/p>

??? 從盈利來看，超高端是*高的，超高端三強(qiáng)在前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤共計(jì)140.45億元，占到全部白酒上市公司的7成以上。已經(jīng)上市的白酒公司基本是中國*好的白酒公司，因此這個(gè)數(shù)據(jù)也基本可以反映出超高端白酒在中國白酒行業(yè)中的地位。

??? 超高端白酒主要是依靠提價(jià)維持盈利的增長，這也為次高端白酒打開了盈利增長空間，其中，洋河股份**實(shí)現(xiàn)了全國化，公司在2011年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤30.31億元，營收近百億元，雙雙超過瀘州老窖。同時(shí)，山西汾酒、古井貢酒等的凈利潤也是大幅增長，目前也在準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)全國化。

??? 區(qū)域性白酒的盈利則相對較差，比如沱牌曲酒，前三季度實(shí)現(xiàn)0.94億元的凈利潤，老白干酒為0.41億元。

??? 關(guān)注季度投資差異

??? 2011年，白酒行業(yè)的表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)，仍然跑贏了大盤指數(shù)。

??? 不過，白酒行業(yè)的投資卻有著較強(qiáng)的季度屬性，二、三、四這三個(gè)季度表現(xiàn)更理想，**季度則相對較差。

??? 從近四年食品飲料板塊相對上證綜合指數(shù)的季度超額收益來看，2008年一季度、四季度出現(xiàn)較好的超額收益，2009年超額收益出現(xiàn)在三、四季度，2010年超額收益出現(xiàn)在二、三季度，2011年，從目前來看，二、三季度的超額收益表現(xiàn)不錯(cuò)。

??? 今年四季度以來，白酒行業(yè)的表現(xiàn)較為一般，這與發(fā)改委約談白酒企業(yè)，并要求不能漲價(jià)有關(guān)。

??? 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著CPI的大幅回落，通脹壓力的大幅降低，未能在年末實(shí)現(xiàn)提價(jià)的白酒公司，將可能會提價(jià)，比如貴州茅臺很可能在明年一季度提價(jià)，這也將成為白酒公司上漲的催化劑。

??? 申銀萬國證券食品飲料行業(yè)分析師童馴明確指出，2010~2012年或許是2004~2006年后白酒行業(yè)獲取超額收益的又一"黃金三年",期間建議別輕易拋棄白酒類公司。

??? 個(gè)股點(diǎn)評

??? 貴州茅臺（600519,收盤價(jià)200.57元

??? 三季報(bào)：6.33元/股 流通盤：103818萬股

??? 國酒茅臺是世界三大蒸餾名酒之一，中國白酒**品牌，曾于1915年榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎(jiǎng)，是我國醬香型白酒典型代表，同時(shí)也是我國白酒行業(yè)**個(gè)原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品，獲綠色食品及有機(jī)食品稱號。茅臺集團(tuán)實(shí)現(xiàn)換屆，季克良退休，袁仁國接任集團(tuán)董事長，劉自力辭去股份公司總經(jīng)理、接任集團(tuán)副董事長一職，未來業(yè)績表現(xiàn)值得期待。公司未來將以直營專賣店發(fā)展為主，減少中間環(huán)節(jié)，對公司未來五年業(yè)績高增長多了一份保障，公司已經(jīng)大幅上調(diào)了公司"十二五"計(jì)劃，從260億元大幅上調(diào)至400億元。

??? 古井貢酒（000596,收盤價(jià)93元

??? 三季報(bào)：1.392元/股 流通盤：17500萬股

??? 我國老八大名酒之一，有著1800多年的歷史，文化底蘊(yùn)深厚，被譽(yù)為"酒中牡丹".公司于8月初完成了定向增發(fā)，募得資金12.6億元，其中約1/3將投向營銷和品牌建設(shè)，若公司未來能在全國性跨區(qū)域擴(kuò)張中，充分發(fā)揮徽酒長于渠道運(yùn)作與深度營銷的強(qiáng)項(xiàng)，隨著資金實(shí)力的大幅提升，將有力地助推古井貢酒實(shí)現(xiàn)全國化之路。在此次央視招標(biāo)過程中其意圖非常堅(jiān)決，在**輪暗標(biāo)中即以1.5億元拿下了黃金檔**集電視劇中插廣告，獲得了天氣預(yù)報(bào)至21:00前**的白酒廣告機(jī)會，目前公司總市值約200億元，在八大名酒中*小，未來總市值仍有進(jìn)一步增長的空間。