??? 在要素市場不發(fā)達(dá)的情況下，無法通過市場機(jī)制把可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品之間的相對價格合理表現(xiàn)出來。由于要素市場價格沒有市場化，當(dāng)前無論主張人民幣升值還是貶值，都無法實現(xiàn)市場認(rèn)可的人民幣匯率均衡價格。

??? 要解決中美貿(mào)易關(guān)系的摩擦及增加美國人的就業(yè)機(jī)會，美國要重建金融體系，讓更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不是僅利用美元體系以及通過華爾街金融系統(tǒng)套利。這才是解決全球經(jīng)濟(jì)失衡及創(chuàng)造美國人工作機(jī)會*好的途徑。

??? ■易憲容

??? *近，人民幣升值之事情，又在國際市場上炒得沸沸揚揚。無論是美國總統(tǒng)奧巴馬以政治的方式強烈要求人民幣升值，伯南克要求人民幣匯率更有彈性，還是各種市場分析報告認(rèn)為人民幣又到升值的時候，人民幣只有一次性升值多少才能解決當(dāng)前全球貿(mào)易失衡的問題等，都認(rèn)為人民幣應(yīng)該較大幅度升值，否則不僅無利于美國的就業(yè)及美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不利于世界經(jīng)濟(jì)的再平衡，也不利于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

??? 筆者認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，人民幣匯率根本就不需要升值，也不能夠升值。因為，在當(dāng)前的情況下，人民幣升值無論是對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定還是對國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都只會增加更多不確定性和更多不利因素。而且，我們要反思，２００５—２００７年人民幣升值，是否化解了有些人所說的全球經(jīng)濟(jì)失衡？如果沒有，那么它還會對誰有利？

??? **，我們來看美國總統(tǒng)奧巴馬及美聯(lián)儲主席伯南克希望通過政治的方式要求人民幣升值。在此，我們暫且不談這種要求的合理性，我們只要問奧巴馬，人民幣匯率問題是由什么決定的？特別是在市場經(jīng)濟(jì)中，如果人民幣匯率是由市場決定，那么市場法則是什么？按照中國現(xiàn)行人民幣制度，人民幣匯率的基礎(chǔ)是由市場的供求關(guān)系來決定的，既然人民幣的匯率是由于市場的供求來決定，人民幣的匯率高低就應(yīng)該由國際金融市場人民幣的供求關(guān)系來決定，而不是通過一國政府向另一國政府施壓來達(dá)成。

??? 現(xiàn)在美國政府對人民幣升值施壓的主要理由，是認(rèn)為中國政府對人民幣匯率的操控而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的失衡，導(dǎo)致美國失業(yè)率的增加，甚至有人認(rèn)為人民幣不升值的政策是對世界經(jīng)濟(jì)的掠奪。其實這些理由根本就是不成立的。

??? 一般來說，兩國間貨幣的匯率變動，其實就是兩國之間利益關(guān)系的調(diào)整。因為貨幣匯率不僅表現(xiàn)為可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品之間的相對價格，也表現(xiàn)為金融市場的資產(chǎn)價格。對于前者，它是由不同要素相對價格匯集到匯率上來決定的。但是，在當(dāng)前中國市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、要素市場不健全的情況下，各種要素價格是無法通過市場機(jī)制達(dá)到一種均衡價格的。也就是說，在要素市場不發(fā)達(dá)的情況下，無法通過市場機(jī)制把可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品之間的相對價格合理表現(xiàn)出來。由于要素市場價格沒有市場化，當(dāng)前無論主張人民幣升值還是貶值，都無法實現(xiàn)市場認(rèn)可的人民幣匯率均衡價格。

??? 還有，美國及其他國家希望通過人民幣升值來擴(kuò)大對中國出口，并借機(jī)幫助這些國家從這次嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中走出來，以便恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長，由此也可以減少中國對這些國家的出口，以此來平衡國際上失衡的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。但這僅是經(jīng)濟(jì)教科書上的理想，實際經(jīng)濟(jì)生活并非如此。

??? 我們知道，２０世紀(jì)８０年代末日元的快速升值，并沒有扭轉(zhuǎn)日本與美國的貿(mào)易順差關(guān)系，反之，日本的順差還在日元升值的過程中快速上升，*后導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)泡沫被吹大及破滅，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)十年不振。同樣，２００５年７月以來，人民幣匯率也出現(xiàn)了快速升值，但是無論是中國的貿(mào)易順差還是外匯儲備都在人民幣升值后快速增長。隨著人民幣快速升值，從２００７年下半年開始，中國的外向型企業(yè)就面臨著巨大的困境，特別是到２００８年上半年，沿海地區(qū)的出口企業(yè)面臨的壓力越來越大。

??? ２００８年下半年由于美國金融海嘯的推波助瀾，中國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險也就顯現(xiàn)了出來。可以說，２００８年下半年，由于中國經(jīng)濟(jì)開放度低，特別是金融市場開放度低，實際上受到金融海嘯沖擊不是太大，但人民幣持續(xù)升值對中國出口企業(yè)所造成的影響則是當(dāng)時*大的問題。不過，這種問題被突然而來的金融海嘯掩蓋了。

??? 其實，２００５—２００７年人民幣快速升值不僅導(dǎo)致大量的熱錢流入中國，導(dǎo)致當(dāng)時資產(chǎn)價格泡沫被吹大，以及２００８年股市泡沫破滅及房地產(chǎn)危機(jī)，而且它也是２００８年下半年中國經(jīng)濟(jì)突然間快速下行的根本所在。反思這些政策走向，就能夠知道人民幣升值對誰*有利。

??? 其次，美國政府希望通過人民幣升值來改變進(jìn)出口貿(mào)易的順差關(guān)系，以便讓中國大量的出口需求流向美國，讓美國２６年來*高的失業(yè)率有所緩解，經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇。但這只是官員頭腦中的一廂情愿，而實際經(jīng)濟(jì)生活與此相差十萬八千里。

??? 我們知道，在經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化的今天，由于貿(mào)易的比較利益優(yōu)勢，全球早就形成了一個嚴(yán)格的商品生產(chǎn)分工體系。在這個體系下，各個國家根據(jù)其要素優(yōu)勢生產(chǎn)各種可貿(mào)易產(chǎn)品。美國要求中國人民幣升值從而減少中國的出口，實際上并不意味美國人可以來生產(chǎn)這些產(chǎn)品，以便由此增加就業(yè)及消費，相反，由于美國沒有生產(chǎn)這些產(chǎn)品的比較優(yōu)勢，中國減少的出口，會轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國家進(jìn)行生產(chǎn)，于美國并無大利。

??? 其實，中國對美國出口減少并不會給美國創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，反之，由于人民幣升值，會使美國一般消費品的價格上漲，對美國居民產(chǎn)生消費擠出效應(yīng)，不利于美國人的就業(yè)。

??? 要解決中美貿(mào)易關(guān)系的摩擦及增加美國人的就業(yè)機(jī)會，美國要重建金融體系，讓更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并生產(chǎn)更多的有比較優(yōu)勢的高科技產(chǎn)品輸向全世界，特別是讓這些產(chǎn)品大量向中國，而不是僅利用美元體系以及通過華爾街金融系統(tǒng)套利。這才是解決全球經(jīng)濟(jì)失衡及創(chuàng)造美國人工作機(jī)會*好的途徑。

??? *后，匯率作為金融市場資產(chǎn)的價格，在整個國際金融市場不穩(wěn)定的情況下，如果通過政府行政的方式任意變動，不僅容易造成國家之間利益的重大變化，而且會進(jìn)一步加劇國際金融市場價格波動。

??? 可以看到，近半年來，隨著美元快速貶值，黃金以及國際市場大宗商品的價格出現(xiàn)較大幅度的波動，從而造成國際金融市場不同程度震蕩。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)不僅不利于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也不利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總量占世界一定比例的情況下，如果也讓人民幣匯率較大幅度地波動或升值，不僅會引起國際“熱錢”大量流入中國，進(jìn)一步強化人民幣升值預(yù)期，同時也會削弱中國出口產(chǎn)品的競爭力，使已經(jīng)好轉(zhuǎn)的出口形勢再遭打擊，從而可能又給中國經(jīng)濟(jì)增長帶來更多的不確定性，也會對國際金融造成巨大沖擊。

??? 不要以為資本項目沒有完全開放，中國的資金不可以自由流進(jìn)流出。*近中國央行存款準(zhǔn)備金率變動一點點，就導(dǎo)致各國股市價格巨大波動。如果在當(dāng)前這種情況下讓人民幣匯率上下巨大變動，同樣會對國際金融市場造成巨大的沖擊。因此，無論讓人民幣升值的理由有多少，在當(dāng)前的情況下，*好的選擇就是保持人民幣匯率穩(wěn)定。

??? 因此，美國政府希望通過政治施壓的方式要求人民幣升值，無論從哪一個角度來說都是不成立的，對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是不利的。

??? 總之，在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國政府要維護(hù)國家利益，就不能夠讓人民幣升值，就得保持人民幣匯率的穩(wěn)定。另外，當(dāng)前在人民幣匯率問題上，無論從理論上還是經(jīng)驗上都無法找到一個均衡點，也不可能通過人民幣升值增加美國人就業(yè)。人民幣匯率的任何變動，都會給市場帶來更多不確定性，特別是在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)剛開始復(fù)蘇的條件下，更是如此。???

??? （作者系中國社會科學(xué)院金融研究所研究員