新華財經上海6月8日電(記者王淑娟)森馬服飾(002563)在2021年一季報中預計，2021年上半年實現凈利潤5.80億元至7.20億元，同比增長2585.65%至3233.90%。這家服裝企業目前市值逾300億元，在服裝家紡行業的市值規模處于第三。其凈利潤緣何暴增？未來有新增長空間嗎？

　　剝離虧損業務“輕裝上陣”

　　分析認為，疫情影響改善、虧損業務剝離，毛利率增長、費用率下降，推動2021年上半年森馬服飾業績同比大幅提升。

　　2020年上半年，森馬服飾的業績受疫情影響基數較低。

　　財報數據顯示，2020年森馬服飾營業收入152 0173 3840.05億元，同比減少21.37%；歸母凈利潤8.06億元，同比減少48.00%。可以看出，去年森馬服飾凈利潤近乎“腰斬”。具體分季度看，2020年疫情背景下，森馬服飾前三季度收入同比降幅較大，第四季度收入降幅顯著收窄。2020年一季度至四季度，森馬服飾單季度收入同比增速分別為-33.51%、-26.95%、-26.30%、-5.28%，歸母凈利潤同比增速分別為-94.96%、-98.90%、-66.79%、+143.61%。

　　而今年森馬業績好轉的原因，一方面是疫情后收入端復蘇、原有業務盈利改善，另一方面是從海外收購的Kidiliz公司完成出表，對總體業績拖累減弱。

　　Kidiliz為何物？2018年，森馬服飾以1.1億歐元完成了對法國童裝品牌Kidiliz的全資收購，后者于2018年10月1日納入上市公司合并范圍。但引入Kidiliz集團卻成為了森馬服飾的業績拖累板塊。

　　實際上，之前不少國內民營企業熱衷于收購海外資產以實現國際化布局。不過，民企海外投資之路并不平坦，“出海”失敗的案例比比皆是。

　　不到兩年時間，森馬不得不“甩掉”這一海外虧損板塊。2020年7月，森馬服飾發布公告稱，擬剝離Kidiliz集團的資產及業務，避免公司業績遭受更大損失。“因歐洲經濟持續不景氣，Kidiliz集團主品牌業務營收持續下滑，店鋪逐年減少，主營業務虧損嚴重，且虧損呈放大趨勢，特別是在全球新冠肺炎疫情暴發后，Kidiliz集團主要經營地區法國和意大利以及整個歐洲市場經濟遭受重大損失，經營風險進一步放大。”

　　雖然出海不順，但及時剝離止損，讓今年森馬服飾得以“輕裝上陣”。值得注意的是，森馬服飾是一家高度“專一”的上市企業，在前些年服裝上市企業刮起“不務正業”之風，紛紛投身房地產、金融業等領域時，森馬服飾的主營業務始終沒變。財報顯示，森馬服飾的主營業務為服裝業，占營收比例達99.24%。

　　童裝市場占有率**

　　種過地、當過兵，45歲創業賣衣服成為百億富豪，這是媒體對森馬服飾董事長邱光和的描寫。這家溫州家族企業2011年在深交所上市，旗下兩大主力品牌分別是休閑服飾森馬(Semir)和兒童服飾巴拉巴拉(Balabala)，其中巴拉巴拉童裝目前已經成為公司營收的主力，市場占有率多年持續位居國內兒童服飾行業**。

　　國內的童裝市場正迎來爆發期，近三年來，森馬服飾的童裝業務收入比重不斷提升。數據顯示，2020年其兒童服飾業務實現收入101.32億元，占比66.64%；休閑服飾業務實現收入49.56億元，占比32.6%。

　　森馬服飾擁有的兩個主要品牌分處于兩個不同細分市場。休閑服飾行業適用的著裝場景豐富，在服飾市場中占據半壁江山。根據研究報告顯示，2020年國內休閑服飾行業零售規模約1.11萬億元，增速放緩但市場**容量巨大。

　　童裝行業則處景氣發展階段，增速較高。根據機構統計及預測數據，2020年中國童裝市場規模達到2291.96億元，2015年至2020年國內童裝市場年復合增長達到10.4%，是服裝行業中增長*快的賽道之一。到2025年，中國童裝市場規模預計將突破4700億元。

　　早在2002年，森馬就創立了巴拉巴拉品牌。可以看出，較早進入童裝賽道，讓森馬服飾在近幾年休閑服飾市場競爭慘烈的格局下，有了一定的業績“安全墊”。森馬服飾表示，經過多年的努力，巴拉巴拉品牌占據童裝市場**優勢，連續多年國內市場份額**。

　　毛利率是服裝行業的重要指標。從毛利率上看，森馬兒童服飾2018年至2020年毛利率分別為42.23%、46.06%和42.44%；休閑服飾2018年至2020年毛利率較低，分別為36.98%、35.60%和35.88%。

　　其實，無論是休閑服飾還是童裝，市場空間都還很大，但不確定性和考驗也無處不在。2020年疫情危機下，森馬服飾凈利潤腰斬，但也有同業逆勢上漲，比如休閑服飾品牌太平鳥2020年凈利潤同比上漲29%，創下業績新高。新的消費趨勢，新的消費人群，對于森馬服飾而言，如何重拾其休閑服飾領域的品牌力和產品力，考驗很大。而在占據了童裝市場的先發優勢后，如何進一步做強做大，也是考驗。在年報中，森馬服飾列出的業務風險就有：中國童裝市場受消費升級和人口政策等因素影響，呈現快速發展的特征，眾多服飾品牌紛紛進入童裝市場，市場競爭加劇可能給森馬兒童服飾業務的發展帶來不確定的風險。

　　加碼全渠道零售運營

　　服裝是線上滲透率較高的品類。2020年在疫情的影響下，線下營收受挫，但森馬服飾電商營業收入達到了58.09億元，同比增長了8.89%。截至2020年末，森馬服飾的線上銷售收入占比超過30%。

　　不過，從毛利率上看，線上銷售的毛利率僅有32.65%，直營銷售為58.13%，加盟銷售為39.65%，聯營銷售為60.94%。可見，線上雖然銷售額規模容易做上去，但毛利低卻是通病。

　　線上增長的同時，線下實體門店數量在減少。財報顯示，截至2020年12月末，森馬服飾線下門店8725家，較2019年減少1532家，KIDILIZ集團的701家門店目前已全部關停。

　　這和森馬的新渠道戰略有關。年報顯示，完善全渠道零售布局，森馬品牌將推廣重心轉移到線上和社交平臺，同時推進直播平臺營銷拓展，建立品牌直播室，輸出內容創意及品牌直播標準，賦能KA客戶；同時，包括加盟店在內零售店鋪實施24小時在線，以門店為中心、以個人為支點，開展小程序新零售業務。

　　童裝業務更強調線上線下打通。巴拉巴拉品牌近年復合增長率保持在20%至25%，未來在品牌端將協同子品牌馬卡樂和迷你巴拉切入細分市場，全方位升級覆蓋各年齡段。渠道端截至2020年末，共有5634家門店，線上童裝業務電商渠道增速超20%，未來重點在于提供兒童生活方式體驗空間，包括推出品牌全新生活方式店鋪模型以及社區親子空間，從而實現精準化營銷。

　　觀察這幾年森馬服飾的經營可以發現，2016年森馬營收破百億后，再往上一個臺階的路途不平坦。2017年森馬服飾營收突破120億元，2018年營收突破150億元，2019年營收好不容易沖到了193億元，2020年卻又跌回了151億元。不過，看2021年上半年業績預增的勢頭，今年營收能否向上一舉突破200億元，或值得市場期待。