近期，鄭棉主力合約在觸及152 0173 3840元/噸高點(diǎn)后振蕩回調(diào)，連續(xù)兩次測(cè)試15000元/噸重要支撐，顯然多頭信心不足，觀望情緒有所升溫。受外盤ICE持續(xù)利好、棉紡訂單充足等支撐，空頭也沒有足夠底氣加碼施壓，多空雙方圍繞15000元/噸關(guān)口反復(fù)爭(zhēng)奪。

筆者認(rèn)為，導(dǎo)致本周鄭棉反彈失敗的主要原因包括三個(gè)：一是美國對(duì)來自中國西部新疆地區(qū)的所有棉花和番茄產(chǎn)品實(shí)施區(qū)域禁令；二是央行本周（1月11日-15日）采取連續(xù)數(shù)日低量高頻方式合計(jì)開展160億元逆回購操作。本周有550億元逆回購到期，逆回購口徑單周凈回籠390億元，市場(chǎng)資金流動(dòng)性減弱；三是2020/21年度國內(nèi)棉花總產(chǎn)量將高于預(yù)期，供需形勢(shì)需再平衡。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月14日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量526.48萬噸，（自治區(qū)皮棉加工量324.38萬噸，兵團(tuán)皮棉加工量202.10萬噸），同比增幅較大。

筆者判斷，鄭棉回試14700-15500元/噸區(qū)間并不改變鄭棉中長(zhǎng)線反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，因此15000元/噸下方追空殺跌需謹(jǐn)慎，目前廂體內(nèi)“高拋低吸”操作或比較明智。其一，中國經(jīng)濟(jì)通脹的預(yù)期較強(qiáng)。初步統(tǒng)計(jì)，2020年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。業(yè)內(nèi)分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下游價(jià)格水平處于通脹趨勢(shì)的底部，并將在2021年3月份或二季度實(shí)現(xiàn)回正并持續(xù)溫和上漲趨勢(shì)；其二、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲刺激糧棉比價(jià)效應(yīng)調(diào)整，2021年糧棉爭(zhēng)地的現(xiàn)象或更突出。2020年以來，國內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅創(chuàng)歷史新高，同時(shí)刺激小麥、稻谷價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，農(nóng)民種糧信心恢復(fù)；其三、2021年全球棉花消費(fèi)將駛?cè)搿翱燔嚨馈保a(chǎn)銷加速恢復(fù)。隨著新冠疫苗在全球范圍內(nèi)廣泛接種，全球紡織品、服裝消費(fèi)有望迎來報(bào)復(fù)性反彈；其四、鄭棉偏低的倉單數(shù)量給了資金炒作、拉漲的基礎(chǔ)條件。