9月2日，在2019中國(鄭州)國際期貨論壇“PTA分論壇”上，圍繞聚酯產業鏈期貨市場的發展、PTA期貨國際化前景、期現結合新模式以及新產品設計如何服務企業風險管理等話題，幾位重量級嘉賓進行了深入討論。

pta期貨服務全球更多企業

作為國內獨有的品種，pta期貨在引入境外交易者后運行效果良好，pta期貨價格在國際貿易中對上下游產品的定價影響力不斷增強。事實上，pta期貨市場對外開放進一步增強了pta期貨價格在國際市場的影響力，助推中國成為全球聚酯產品定價中心，并且為全球更多相關企業提供了定價和風險管理工具。

據記者了解，自2018年pta期貨引入境外交易者后，其在熟悉國內期貨市場規則、細則、系統和參與流程后逐步開始嘗試交易。9月2日，鄭商所相關負責人在2019中國(鄭州)國際期貨論壇“pta分論壇”上表示，pta期貨國際化以來，共有115個境外客戶開戶，境外客戶持倉量突破1萬手，市場運行良好。此外，有29家境外經紀機構完成備案，可以開展pta期貨的境外經紀業務。

事實上，隨著pta期貨趨向成熟，pta期貨市場服務實體企業的能力持續增強。在價格發現方面，pta期貨價格已經成為現貨貿易的定價基準，行業內普遍采用期貨價格加升貼水的模式確定貿易價格，多年來pta期現貨價格相關性在0.90以上；在規避風險方面，產業企業參與pta期貨的廣度和深度進一步擴大，今年1—8月pta期貨法人客戶持倉量占比達62%。此外，產業鏈企業利用pta期貨工具規避風險的方式方法呈現多樣化態勢，發展出點價交易、倉單融資、代理加工、產能預售和套保套利等多種創新模式。

同時，pta期貨流動性良好，為相關企業規避風險提供了便利條件。據記者了解，今年前8個月，pta期貨累計成交2.4億手(單邊，下同)，占全國期貨市場份額約10%，日均成交量152 0173 3840萬手，同比增長134%；日均持倉量113萬手，同比增長41%。

記者了解到，為促進pta期貨更好發揮功能，服務相關產業，2017年10月鄭商所還開展了連續活躍工作，促進3、7、11月合約活躍。今年1—8月目標合約日均持倉量占比18.3%，日均交易量占比5.6%，交割量占比30%，市場厚度持續增加，更好滿足了產業客戶連續參與pta期貨交易交割的需求。

“pta產業鏈上下游產品的國際貿易量大，且主要貿易國家分布在‘一帶一路’沿線。在人民幣國際化和期貨市場對外開放的背景下，pta期貨引入境外交易者，進一步推動我國成為全球聚酯產品的定價中心，提升國際影響力。”交通銀行總行金融機構部副總經理徐俊婷在會上表示。

事實上，pta期貨國際化正在引導越來越多的國際產業企業參與到pta期貨市場中來。“自2006年鄭商所上市pta期貨以來，其影響力已擴展到全球芳烴行業。2018年鄭商所pta期貨引入境外投資者后，BP新加坡是首批參與pta期貨交易的境外公司。pta期貨是我們用來對沖業務風險的重要工具，同時我們致力于利用我們的貿易專長和能力幫助我們的業務伙伴管理風險。”英國石油(BP)新加坡貿易中心油品貿易總裁西蒙·貝西在論壇上如是說。

“未來，市場也會不斷發生變化，可能會改變我們貿易的組成。pta期貨國際化之后有更多的國際參與者加入其中，這在對沖、風險管理等方面效果更加顯著。此外，pta期貨國際化帶來了全球市場相關產品之間的聯動。未來這種聯動性會不斷增強，因此企業可以利用中國的pta期貨在全球范圍進行貿易聯動。”西蒙·貝西進一步表示。

另一方面，pta期貨國際化將與國內投資者參與市場形成正向循環。“我們希望pta期貨國際化可以給企業帶來更多便利性機會。事實上，pta期貨國際化后允許境外投資者參與其中，越來越多的境外投資者將增加流動性及合約的連續性，這與更多國內投資者的參與形成正向循環。”中基寧波集團股份有限公司副總裁周楊表示。

期現結合模式進一步升級

據記者了解，pta期貨是產業鏈參與度*高的期貨品種之一，產業客戶在pta期貨運用中扮演著重要角色，方式也多種多樣。從在期貨市場直接購銷，到點價交易、基差交易、倉單交易、倉單融資、場外期權、調節產能、管理庫存、運輸方式等，利用期貨工具規避經營風險，已經成為pta全產業鏈企業生產經營中不可分割的一部分。？？

逸盛石化營銷中心副總經理徐際恩介紹，在這幾年參與pta期貨市場的實際操作過程中，對于pta期貨的作用，其在三方面的體會較深：

**，規避庫存風險。pta企業庫存分為兩塊：原料庫存和成品庫存。pta的產業特征決定了國內pta原料端聚集在北方和福建地區，成品端聚酯庫存則集中在華東地區。隨著聚酯企業不斷發展壯大，原料庫存的基數同樣在不斷增長，pta價格會跟隨原料原油的漲跌波動；對于成品端來說，pta產業本身具有周期性，從產能過剩到產能緊缺再到淘汰舊產能，每三到五年pta價格就會出現一輪波動。在產業上升周期，價格上漲，企業備有庫存會獲取額外收益；在產業下跌周期，企業就要面臨庫存損失的風險。所以，對于企業來說，利用期貨可以實現規避庫存風險的作用。

第二，幫助企業對沖采購及銷售訂單方面的風險。需要注意的是，對沖涉及時機、品種、比例、合約四方面因素，在實際對沖過程中，這四方面相輔相成、缺一不可。企業需要根據自身的生產經營調整相應操作策略。

第三，優化企業的現金流及庫存。自鄭商所引入做市商機制、實施期貨合約連續活躍措施以來，合約連續性有了*大提升，加上pta的巨大成交量，使得部分企業可以通過參與期貨市場解決資金周轉的問題。通過提前銷售遠期合同，給套保商合理的基差空間，可以把遠期的貨款提前回收，進行短期融資。在優化庫存方面，pta期貨同樣起到了重要作用。比如，每年的臺風季節都會影響船運，通過參與期貨市場企業可以生成廠庫倉單，然后注冊華東或者華南離客戶*近的期貨交割庫的貨源，以此保障客戶正常的生產和運營，對企業自身來說也節約了周轉庫存對資金的占用，提高了資金利用效率。

今年pta現貨價格波動劇烈，對于下游聚酯廠來說，更加能夠凸顯企業利用期貨的優勢。“今年，下游聚酯廠的銷售是脈沖式的，也就是說突然銷售很好，但兩三天過后就疲軟下來，經常能看到某些聚酯廠某**的產銷率達到800%，但是半個月以后產銷率就剩下20%—30%。在銷售好的時候，廠家不希望訂單流失到競爭對手手中，所以希望在接收所有訂單的同時能夠將原材料價格鎖定，在這種情況下，pta期貨就實實在在地幫助了多家聚酯廠實現加工費的鎖定，以降低加工風險。”恒力石化有限公司副總經理溫浩深有感觸地說。

“不過，實際運用中，在企業的個性化訴求與期貨工具的標準化之間仍存在一定矛盾。”浙江永安資本管理有限公司副總經理楊傳博表示，基于此，大宗商品交易模式已從1.0的“現貨模式”經過2.0的“期貨+現貨”模式發展至3.0階段的“期貨+現貨+期權”模式。其中，現階段較為流行的“含權貿易”是運用“期權、期貨、現貨”三種工具，將客戶的一系列需求簡單有效地糅合在一紙現貨合約中，為滿足客戶對于商品交易數量與價格的綜合風險管理需求而設計出的個性化現貨貿易方案。封頂點價是當下的亮點模式。“封頂點價的意思是，客戶在點價采購遠期貨物后，在一定時間內有權對于更低盤面價格執行二次點價，且采購現貨以兩次點價價格中較低價結算。”

完善品種產業鏈滿足產業企業多樣化需求

pta期貨上市運行十多年來，期現貨價格相關性強，相關企業參與度高，價格發現和規避風險功能發揮良好，服務實體經濟效果逐步顯現，并且已經走向國際化。

不過，聚酯行業涉及多個產品，雖然目前聚酯產業鏈已經有pta和MEG兩個品種，在期貨市場可以通過pta和MEG期貨價格鎖定聚酯原料成本，但是仍然不能滿足產業客戶的多樣化需求。

對于PX—pta—聚酯這條產業鏈來說，因為目前沒有PX期貨，pta生產企業還不能通過期貨市場來及時鎖定pta的生產成本，尤其是原料PX的進口依存度仍在60%附近高位，pta生產企業只能被動接受原料價格的波動。

“產業企業非常期望PX期貨能夠盡早上市。PX期貨上市不僅能助力中國獲取PX的定價權，而且能夠幫助相關企業規避價格波動風險、鎖定加工利潤。”溫浩介紹，在PX領域中國幾乎沒有定價權。在加工費處于低位時，pta生產廠家因為沒有辦法鎖定PX的成本，只能被動接受原料價格的波動對于自身生產經營帶來的負面影響。“可以說，PX定價權的缺失讓國內的生產企業吃足了苦頭，所以我們希望PX期貨能夠盡早上市。”

從下游聚酯市場來看，雖然現在聚酯企業參與期貨市場可以鎖定原料成本，但卻不能規避聚酯產品價格下跌的風險。對于終端市場來說，也不能通過期貨市場鎖定原料成本。毫無疑問，對pta產業鏈而言，如果能夠上市短纖、瓶片、PX等品種，將利于pta產業鏈上游和靠近終端的群體更加廣泛地參與到市場中。

具體來看，在貿易摩擦的背景下，相關企業對于短纖期貨的需求尤為凸顯。“數據顯示，2018年中國整個短纖市場產量共計520多萬噸，其中出口量104萬噸，美國是我們的**大出口國。兩國的雙邊貿易摩擦勢必造成我們對美國短纖出口的下降，在此過程中，其他短纖生產國將搶占這塊出口份額，從而擠壓國內整個短纖行業的生存空間。”福建省金綸高纖股份有限公司總經理劉德偉表示。

而對于pta產業鏈上的另一個下游產品——瓶片來說，浙江萬凱新材料有限公司外貿部總監楊正說：“具體來看，下游瓶片生產企業有時會面臨想賣貨卻賣不動的困境。瓶片期貨的上市將給相關企業提供一個采購及銷售渠道。此外，作為生產企業，我們*希望有一個穩定、合理的市場加工費，所以套期保值對我們來說非常重要。不僅如此，中國瓶片產能占全球產能的近三分之一，而瓶片期貨的上市對于中國瓶片在全球市場定價權的爭奪將起到至關重要的作用。”

基于此，記者了解到，下一步鄭商所將大力推進產業鏈相關品種的研發，進一步完善聚酯產業鏈期貨工具。鄭商所相關負責人在論壇上表示，未來鄭商所將大力推進短纖、瓶片、PX等產業鏈品種研發上市，打造聚酯產業鏈期貨品種板塊，助力聚酯產業穩健運行。此外，鄭商所將加快推進pta期權上市，滿足實體企業個性化、多樣性的風險管理需求。