*近半個多月PTA主力09合約期價上漲近1200元/噸，TA152 0173 3840合約上漲1400元/噸左右。本次PTA期價快速反彈沖高的行情根據主要影響因素不同，可以分為兩個階段：**階段，6月中旬開始，PTA運行至相對低位，國際油價反彈支撐PTA走強；第二階段，6月下旬，現貨強勢帶動期價大幅上行。其中，第二階段期價漲勢迅速，原因在于上周一(6月24日)生產廠家公布的PTA現貨結算價與掛牌價均大幅高于期貨盤面價格，上周五(6月28日)又有生產廠家大幅上調7月現貨掛牌價，導致市場看漲心態較強。

現階段TA07合約基本與現貨平水，基本反映了現貨走高帶動期價上行的過程。從供需格局角度看，7月上旬仍有部分PTA工廠檢修，新鳳鳴PTA新產能投放計劃未定，而聚酯端有部分新產能投放，加上近期聚酯庫存去化順暢、終端坯布庫存邊際去化，后市主力期價可能進入高位震蕩。

目前從遠期PX報價來看，PX月間價差很小，說明后市PX投產預期并未影響到PX遠期價格，同樣對PTA影響也并不顯著。而且由于PX后市投產*快也要在年底兌現，對現在運行的PTA期貨合約的價格影響有限。

從PX與石腦油價差來看，PX端利潤處于近年來相對低位，但并未大幅跌出近年同期運行區間。這也說明雖然現階段PTA受到影響不大，但隨著PX投產預期逐漸兌現，可能會對PTA的定價與行業利潤產生很大影響。

目前來看，已經有一些訂單上的改善，也出現了一些補庫的需求，更多的是情緒上的預期好轉。那么后市是否還能繼續上漲呢，我認為應該還存在一些空間的。雖然從底部向上反彈已經有一段時間，但是目前我們可以看到聚酯，尤其是長絲的庫存是非常低的。前期去庫的速度和量都是超預期的，目前聚酯的開工已經恢復了高位，對PTA的需求彈性也非常低，意味著即使原材料價格有一定程度的上漲也不會影響聚酯對PTA的需求。另外，今天已經在市場上看到下游也開始出現了漲價的信號，這是積*的信號，說明終端的需求確實有所改善。至于能漲到多少，我認為主要還是看終端的需求是否真正能夠得到提升。如果漲價能夠真正傳導至終端消費品，那么PTA的高價是有望維持的。但是如果傳導受阻，當聚酯環節再次出現虧損的時候，之前的經驗也已經很明顯地可以看出來PTA將難以再一家獨大了。

未來PX環節的產能投放對PTA也肯定是有一定的影響的，但是應該說從現在這個節點來看，和從年初的時間節點來看，現在的PX對PTA未來的影響已經大大削弱。因為當前的PX環節加工價差已經比較低了，當然從歷史價格來看，下方依然有幾十美元的空間，不過空間并不算太大。因此我認為從影響力上來說，下游需求端的影響比PX的影響應該會更大一些。不過從另一個角度來說，由于上游環節的價差收緊，如果油價出現了大幅波動，那么還是可能會對PTA的影響可能會比以前更大一些。

后市來看的話，前面也有提到，短時間來說，PTA的近月合約確實是有一些利多的因素支撐的。而中長期來看的話，依然存在利空的隱患。不僅是PX的新產能投放，PTA自身也將開始進入下一輪的擴產周期。而終端需求是否真的出現實質性的改善，其實仍然有待觀察，受到宏觀經濟形勢的變化影響也比較大。所以我認為在遠月合約上更宜抱有偏空的心態對待。

6月29日的中國和美國會晤，釋放利好，直接影響紡織服裝的出口量，因為紡織服裝包含在3000億美元對美出口商品的稅中，近期不排除部分搶出口的訂單出現，這將對上游原料形成直接利好。現在聚酯產業鏈*大的矛盾點和不確定因素依然在于織造環節，當前織造處于高原料庫存和高成品庫存的局面中，這些庫存的消化仍需等新的訂單來兌現利好。目前PTA可流通的現貨較為集中固化，對空頭不利。盡管有零星出貨，但品種集中于小品牌，主流大廠的可流通現貨較少。對PTA來說，基本面階段性利好，而且低庫存下大廠行為對盤面的影響很大，預計上旬供需格局影響下PTA存繼續上漲的可能。

PX環節關鍵仍是新裝置投放及運行情況，除了已投放的恒力裝置外，其余計劃下半年投放的新裝置也將逐步產生負面預期影響。在存量裝置方面，上半年較多計劃檢修裝置已完成檢修，整體PX供需逐步進入過剩周期已經較為明確，如果PTA持續去庫存，即使PX過剩對PTA價格影響有限，而新產能有在四季度投產的預期，所以供給壓力主要體現在遠月合約上。操作上建議多單繼續持有，并觀察坯布環節的庫存與訂單情況，空單目前不宜進場，關注遠月PTA進入過剩周期，作為空頭配置的機會。

本輪PTA行情是由供給端驅動主導，具體來看，6月中旬PTA大廠宣布檢修計劃，市場預期供給收縮，加之供應商嚴控現貨，造成流通貨源緊張，主供應商借機大幅上調掛牌價，現貨價格**盤面上漲。而原料走強又刺激終端入市補庫，下游聚酯產銷連續放量，滌絲庫存快速降至低位，PTA-聚酯環節供需形成良性互動。目前來看，市場做多情緒較為濃厚，本周又是檢修兌現時間窗口，PTA盤面仍有可能慣性上沖，上方壓力位在6500附近。

2019年PX計劃投(復)產裝置有7套，涉及產能1360萬噸。目前福化工貿160萬噸已經重啟，恒力兩套450萬噸裝置分別于3月、5月投產，中化弘潤80萬噸計劃7月份試車，海南煉化及恒逸文萊計劃三季度投產，而東營聯合及浙石化尚在建設中，投產時間大概率會有延遲。目前來看，三季度PX供應增量相對有限，但四季度市場面臨較大投產沖擊，故PTA遠月價格受成本端牽制較為明顯。

終端庫存問題是下半年市場風險隱患，倘若需求不能及時跟進，坯布累庫壓力勢必向上游傳導，PTA高加工費料難持續，價格隨之將出現回調。策略上，建議前期多單逐步止盈，等待負反饋出現后的做空機會。