?????????????? 油價觸頂反彈，拖累整個能化大宗

　　在經歷三季度的繁榮之后，在8月底到達繁榮定點的PTA從9月開始回歸正常的價格區間，而在10月份以來，隨著國家油價觸頂回落，整個能化板塊的商品都出現了價格回調的過程，這其中甲醇、瀝青、PTA回調幅度*深。在跌幅排名前三的商品中注意到PTA周五夜盤上漲幅度*高，可能是因為周五證監會發布11月30日開始允許境外交易者參與PTA期貨，提高市場信心有關。

　　10月去庫存可期，四季度顯示供應壓力

　　然而即便有消息面的利好，也有可能只是曇花一現。10月份PTA下行的趨勢減緩可能和較多的裝置檢修導致的PTA去庫存導致。由于三季度末PTA價格回調導致加工價差縮窄，目前盤面進口加工價差已經縮窄至304元/噸，對于很多企業來說這個加工價差還不足以覆蓋成本，大家都選擇在10月份進行檢修，一來可以避開價格底部，二來可以實現一波PTA去庫存。

　　目前國內虹港石化、儀征化纖、逸盛寧波、珠海BP、逸盛海南都在檢修狀態中，臺灣龍德1#也進入檢修狀態。整個十月份的檢修可能帶來的產能損失約有63萬噸。檢修導致PTA整體開工率不佳，目前開工率維持在75%左右，遠低于前三季度的平均水平。

　　雖然十月份可以通過裝置檢修的方式緩解供應壓力，但是四季度末明年初則會面臨裝置無檢修的尷尬境地，屆時還是用什么方式來調節供應數量呢？

　　聚酯終端開工恢復，但依舊面臨庫存壓力

　　聚酯利潤從10月中旬開始修復，目前除瓶片之外，長絲、短纖、切片利潤已經達到年內*高。

　　利潤的修復導致了下游開工率恢復，除了瓶片之外，長絲和短纖的開工率同比前值有了大幅的提升。利潤修復，開工率回升是可以刺激下游拿貨的熱情，但是也要警惕下游特別是長絲出現的高庫存狀況。

　　聚酯庫存特別是長絲的庫存高企，是下游目前面對又一個頭疼的事情。目前聚酯工廠庫存高位，低價促銷仍舊是市場的主要旋律。雖然各主要織造基地的下游開機率已經穩步恢復至節前水平，但真正的需求訂單卻表現的不容樂觀，包括雙十一、圣誕節的訂單都非常有限，有些訂單已經被提前透支，新增訂單的量表現非常一般。從下游織造環節的心態來看，隨著四季度來臨，市場的操作心態也變得更為保守，投機性的需求大幅回落。站在聚酯工廠的角度，隨著部分聚酯裝置重啟和負荷的提升，整體的供應量其實在增大，而在終端需求表現疲弱的情況來看，未來四季度和春節期間，聚酯工廠尤其是體量較大的聚酯工廠，其銷售壓力和庫存壓力后續會越來越大。

　　需求終端需求減弱，高存高利潤長絲無法變現

　　從PTA和聚酯兩方來看，10月份由于PTA裝置檢修而維持的價格振蕩可能不能持續很久，來自終端的需求降低和訂單減少可能才是*本質的原因。雖然聚酯利潤恢復，但是高庫存和高利潤的長絲卻無法變現，很有可能會繼續采用降價促銷的手段來去庫存，如此一來整個產業鏈可能自下而上倒逼PTA降價。而四季度很少PTA裝置檢修很有可能是引發行情的催化劑。
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