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???? 當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)已經(jīng)到達(dá)底部的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。從基本面分析，中國(guó)和印度收儲(chǔ)預(yù)期將給棉價(jià)帶來一定支撐，但另一方面，棉價(jià)不具備趨勢(shì)性上漲的基礎(chǔ)。

供應(yīng)未發(fā)生根本改變

2015/2016年度，全球棉花產(chǎn)量急劇下降500萬噸至2090萬噸，下降幅度為19%。隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)，棉價(jià)于2016年3月底觸底反彈，出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。但是，今年想復(fù)制2016年行情難度較大。**，雖然棉價(jià)跌至生產(chǎn)成本附近，但由于政策激勵(lì)，棉花種植面積下降幅度有限。中國(guó)、美國(guó)均對(duì)棉農(nóng)進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)貼。印度也有MSP的收儲(chǔ)計(jì)劃，收儲(chǔ)價(jià)逐年上調(diào)。其次，過低的價(jià)格可能帶來悲觀預(yù)期，致使拋儲(chǔ)成交率下降。近期的單日成交率一度跌破30%，一定程度上減少了市場(chǎng)供應(yīng)。*后，內(nèi)外價(jià)差過小會(huì)減少進(jìn)口需求，但目前價(jià)差水平在152 0173 3840元/噸以上，外棉還有一定競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)口預(yù)計(jì)難有明顯減少。

需求好轉(zhuǎn)由終端決定

需求改善的關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟(jì)是否好轉(zhuǎn)，居民可支配收入是否增加。例如，2015/2016年度，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，棉花下游行業(yè)不斷去庫存，至2016年3月下游整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存為歷史*低，棉花價(jià)格隨后出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。但當(dāng)前下游依舊處于歷史罕見的高庫存狀態(tài)，不論是服裝、坯布還是棉紗成品庫存都處于很高位置，去庫存需要一定時(shí)間。同時(shí)，短期內(nèi)居民消費(fèi)水平提升難度較大。從全球市場(chǎng)分析，美國(guó)進(jìn)入降息周期，而歷史上美國(guó)的降息周期伴隨的都是經(jīng)濟(jì)衰退。此外，歐盟、日本的經(jīng)濟(jì)也存在下行壓力。全球消費(fèi)短期內(nèi)難有起色。

政策性因素的利多支撐

中國(guó)收儲(chǔ)。目前國(guó)儲(chǔ)政策是“輪換”，即拋多少收多少。截至8月14日，2019年已經(jīng)拋儲(chǔ)66.2萬噸，后期的收儲(chǔ)將階段性利多棉價(jià)。印度收儲(chǔ)。估算印度MSP收儲(chǔ)價(jià)格在76美分/磅左右，印度棉現(xiàn)貨價(jià)格在74.5美分/磅左右。當(dāng)前，印度棉花生長(zhǎng)情況明顯好于去年同期，且近期天氣有利于棉花生長(zhǎng)，2019/2020年度印度棉產(chǎn)量有望達(dá)到甚至超過630萬噸，在此情況下印度棉價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)下跌，進(jìn)而促成收儲(chǔ)。據(jù)了解，歷史上收儲(chǔ)量較大的年份為2008/2009年度和2014/2015年度，分別收儲(chǔ)150萬噸、147萬噸，均是在全球棉價(jià)下行前提下。

綜上所述，中國(guó)和印度收儲(chǔ)，會(huì)在階段性改變市場(chǎng)供應(yīng)，進(jìn)而使得棉價(jià)得到相對(duì)有效的支撐。但是棉價(jià)要想出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，還是要等待需求提升，以及種植面積下降帶來的產(chǎn)量減少。

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