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　一、儲(chǔ)備棉輪出政策：儲(chǔ)備棉走俏市場加大投放量

2016年伊始，關(guān)于儲(chǔ)備棉輪出政策的炒作就成為鄭棉市場的主導(dǎo)因素。由于輪出價(jià)格較高，2015年的儲(chǔ)備棉投放成交*為有限，將近兩個(gè)月的時(shí) 間僅成交6萬多噸，這種結(jié)果并沒有達(dá)到儲(chǔ)備棉輪出的目的。在2016年儲(chǔ)備棉輪出之前，市場便有傳言稱今年將采取內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的機(jī)制進(jìn)行儲(chǔ)備棉投放。棉花市場消費(fèi)不景氣，又加大供應(yīng)，這無疑對(duì)國內(nèi)棉花市場還是國際棉花市場價(jià)格都是不小的壓力，不管是國內(nèi)棉花價(jià)格還是國際棉花價(jià)格都將隨著儲(chǔ)備棉輪出的進(jìn)行而越來越低，這也就意味著儲(chǔ)備棉輪出的成交價(jià)格也將越來越低，而儲(chǔ)備棉價(jià)格基本就是鄭棉市場價(jià)格的上限，在對(duì)這種傳聞的炒作中鄭棉不斷走低，此時(shí)的儲(chǔ)備棉輪出政策仍是空頭手中的一把利刃。

但隨著時(shí)間的推移，儲(chǔ)備棉輪出政策遲遲不肯公布，資金看準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)入棉花期貨市場，棉花價(jià)格應(yīng)聲上漲。4月15日國家發(fā)展改革委與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于國家儲(chǔ)備棉輪換有關(guān)安排的公告 2016年第9號(hào)》，2016年儲(chǔ)備棉輪出正式開始。公告稱，國家儲(chǔ)備棉輪出銷售底價(jià)每周調(diào)整確定一次，具體計(jì)算公式如下：

本周儲(chǔ)備棉輪出銷售底價(jià)（折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B）=上一周國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50%+上一周國際市場棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50%

其中：1、國內(nèi)市場面話現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)=[中國棉花價(jià)格指數(shù)+國家棉花價(jià)格指數(shù)]÷2

2、國際市場棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)=Cotlook A指數(shù)×匯率×（1+關(guān)稅1%）×（1+增值稅13%）

3、匯率參照海關(guān)征稅方式，采用上一個(gè)月第三個(gè)星期三（如逢法定節(jié)假日，則順延采用第四個(gè)星期三）中國人民銀行公布的外幣對(duì)人民幣的基準(zhǔn)匯率。

???? 儲(chǔ)備棉政策落地，低廉的用棉成本使得儲(chǔ)備棉異常受到歡迎，市場積*響應(yīng)，儲(chǔ)備棉輪出成交率維持在98%以上，但是輪出的問題也隨之暴露出來。儲(chǔ)備棉輪出資源少、出庫慢、保證金占用少、高等級(jí)棉稀有等問題使得市場搶購情緒加重，成交價(jià)格也逐步走高，截至儲(chǔ)備棉輪出第十四周（8月1日-8月5日一周）輪出銷售底價(jià)為152 0173 3840元/ 噸，較2015/16年度儲(chǔ)備棉輪出首周（5月3日-5月6日一周）輪出銷售底價(jià)12021元/噸增加2607元/噸，漲幅21.69%。

???? 不斷走高的儲(chǔ)備棉成交價(jià)格也帶動(dòng)了棉花期、現(xiàn)貨市場的價(jià)格，用棉成本急劇走高，紡織企業(yè)紛紛高呼“傷不起”。針對(duì)儲(chǔ)備棉出庫量不足、出庫慢等問題，河南、湖北、湖南、山東、河北、浙江、附件、江蘇、廣東等地的近200家棉紡織企業(yè)以電話、聯(lián)名上書等形式向國家相關(guān)部門呼吁，迫切希望加快儲(chǔ)備棉公檢進(jìn)度、增加儲(chǔ)備棉投放量、解決儲(chǔ)備棉出庫難、保證金時(shí)放慢的問題。7月21日，在北京舉行國儲(chǔ)棉投放相關(guān)事宜專題座談會(huì)，會(huì)議上75家紡織企業(yè)聯(lián)名要求延長儲(chǔ)備棉投放時(shí)間、簡化出庫檢驗(yàn)程序、減少保證金質(zhì)押時(shí)間、加大儲(chǔ)備棉日輪出量、加大高等級(jí)棉花輪出量從而有效降低紡織企業(yè)的用棉成本。7月28日，國家儲(chǔ)備棉相關(guān)部門召開會(huì)議，會(huì)議決定，儲(chǔ)備棉輪出的時(shí)間將向后延期一個(gè)月，也就是2015/16年儲(chǔ)備棉輪出將于9月30日結(jié)束，增加了21個(gè)工作日，將向市場增加60-65萬噸的儲(chǔ)備棉。

??? 此消息公布之后，引發(fā)棉花市場震動(dòng)，鄭棉主力701合約高位滑落，*低跌至14545元/噸，跌幅1250元。

二、中國棉花供需情況：消費(fèi)增加產(chǎn)量再創(chuàng)新低

??? 據(jù)美國農(nóng) 業(yè)部*新月度供需報(bào)告，2016/17年度中國棉花產(chǎn)量為468.1萬噸，較2015/16年度中國棉花產(chǎn)量減少21.8萬噸；2016/17年度中國棉花消費(fèi)為729.4萬噸，較2015/16年度中國棉花消費(fèi)增加21.8萬噸；2016/17年度期末庫存為1190.9萬噸，較2015/16年度期末庫存減少166萬噸。

??? 由于不斷走低的棉花價(jià)格，以及國內(nèi)收儲(chǔ)政策的改變，中國棉花產(chǎn)量自2012/13年度達(dá)到762萬噸后便進(jìn)入減產(chǎn)周期，2016/17年度中國棉花產(chǎn)量僅為468.1萬噸再創(chuàng)歷史新低，而由于2016/17年度我國棉花進(jìn)口政策并未改變，仍以內(nèi)銷為主，故2016/17年度的中國棉花消費(fèi)量終于有所增加，庫存消費(fèi)比降至163.05%。

三、國際棉花價(jià)格走高進(jìn)口紗線失去優(yōu)勢

??? 我國對(duì)棉紗進(jìn)口并未實(shí)施管控，這使得當(dāng)我國棉花價(jià)格居于世界棉花價(jià)格高位時(shí)，棉紗線的進(jìn)口量也屢創(chuàng)新高。2014年12月，進(jìn)口棉紗線價(jià)格折合人民幣為21295元/噸，國內(nèi)紗線價(jià)格指數(shù)為22230元/噸，價(jià)差在935元/噸，這使得從2014年12月起到2015年9月，我國棉紗線進(jìn)口量均為進(jìn)5年新高， 2015年3月棉紗線單月進(jìn)口量更是達(dá)到24.856萬噸，相當(dāng)于44.7408噸棉花消費(fèi)，這無疑對(duì)我國棉花消費(fèi)量產(chǎn)生了巨大的沖擊，32S及其以下織數(shù)的棉紗基本已成為進(jìn)口棉紗的天下。

???? 隨著我國棉花價(jià)格走低，用棉成本下降，國內(nèi)紗線價(jià)格也隨之走低。以目前紗線價(jià)格為例，印度32S價(jià)格折合人民幣為23700元/噸；越南32S價(jià)格折合人民幣為22500元/噸；國內(nèi)32S價(jià)格指數(shù)為22940元/噸，此價(jià)格已經(jīng)低于印度進(jìn)口棉紗線價(jià)格，進(jìn)口紗失去優(yōu)勢，國產(chǎn)棉紗線逐漸成為市場主導(dǎo)，2016年6月棉紗進(jìn)口量不足去年同期的50%，這部分消費(fèi)的增加將支持國內(nèi)棉花價(jià)格脫離低位。

???? 四、結(jié)論：輪出影響被放大鄭棉跌幅有限

???? 2016年上半年的反彈具備了天時(shí)地利人和，由于棉花前期漲幅較大，隨著棉花價(jià)格走高，市場謹(jǐn)慎情緒加重，套保盤以及空頭均等待一個(gè)合理入場的時(shí)機(jī)，而儲(chǔ)備棉投放政策的變動(dòng)便成為了此波空頭入場的發(fā)令槍。

???? 僅從數(shù)據(jù)上分析，向市場增加60-65萬噸的儲(chǔ)備棉投放并不一定會(huì)全部成交，也就是說這并不是一個(gè)實(shí)際的供應(yīng)增加，成交的增加部分為市場剛需，并不會(huì)對(duì)棉花價(jià)格產(chǎn)生較大的波動(dòng)；再者國家并不希望在收購期間棉花價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而影響棉農(nóng)的收益；*后隨著棉花價(jià)格走高，國內(nèi)紗線價(jià)格也跟隨走高，但進(jìn)口棉紗價(jià)格漲幅更甚，相對(duì)于國內(nèi)紗線競爭力下降，國內(nèi)紗線消費(fèi)增加，紡紗利潤可觀，那么此波回調(diào)跌幅有限。從形態(tài)上看，鄭棉701合約下方支撐 14200元/噸，期價(jià)若站穩(wěn)此位置仍將維持強(qiáng)勢震蕩。后期應(yīng)關(guān)注儲(chǔ)備棉輪出政策的落地情況以及國內(nèi)紗線價(jià)格是否出現(xiàn)回落。