?雙節(jié)過后，下游備貨行情并未如期而至，而PTA負(fù)荷維持高位，導(dǎo)致PTA社會庫存和聚酯產(chǎn)品庫存快速升高，期價延續(xù)跌勢。截至3月3日收盤，PTA指數(shù)年內(nèi)累計下跌1018元/噸，至6440元/噸，跌幅高達(dá)13.6%。

????倉單緊張憂慮解除，引爆期價跌勢

????在產(chǎn)能過剩的背景下，PTA152 0173 3840合約完成巨量交割是此輪價格下跌的導(dǎo)火索。2014年P(guān)TA新產(chǎn)能增幅將達(dá)到31.1%。在巨大的產(chǎn) 能壓力下，為穩(wěn)定現(xiàn)貨價格，減少生產(chǎn)虧損，以中糧期貨為代表的產(chǎn)業(yè)資金繼1309合約之后，再次長期大量持有152 0173 3840合約多頭頭寸。進入1月份，交易所倉 單量激增，標(biāo)準(zhǔn)倉單加有效預(yù)報在1月6日達(dá)到峰值90755手，相當(dāng)于45萬噸現(xiàn)貨。隨著市場對152 0173 3840合約倉單問題擔(dān)憂情緒的解除，PTA期價失去支 撐，開啟了一輪勢如破竹的下跌行情。

????原油強勢，但難以提振原料價格

????受取暖油需求增加、投機資金大量涌入影響，美原油期貨自1月中旬以來走出V型反彈行情，并重回100美元/桶大關(guān)。但是，石化芳烴價格走 勢卻與之背離，其中PX跌幅*為明顯。這主要由于去年P(guān)X產(chǎn)能增速高達(dá)21.2%，而PTA產(chǎn)能增速僅為0.9%，以往PX供應(yīng)偏緊的局面得到緩 解，PTA工廠對PX廠家的議價能力逐漸增強。ACP談判連續(xù)失利，打壓市場信心，PX價格再次面臨下行風(fēng)險。另外，去年年底，騰龍芳烴、青島麗東、中石 化海南共計250萬噸PX新產(chǎn)能已順利投產(chǎn)。彭州石化68萬噸PX新產(chǎn)能將于3月底4月初投產(chǎn)，另有亞洲159萬噸PX新產(chǎn)能計劃一季度釋放，加之1月份 PX進口量創(chuàng)下歷史新高95.5萬噸，PX社會庫存不斷走高。截至目前，今年P(guān)X價格已累計下跌165美元/噸，跌幅高達(dá)11.7%。成本支撐逐步下移， 令PTA反彈動力匱乏。

????需求恢復(fù)緩慢，PTA社會庫存高企

????春節(jié)期間，下游聚酯工廠和織造企業(yè)大面積停產(chǎn)放假，聚酯負(fù)荷和江浙織機負(fù)荷創(chuàng)歷史新低。元宵節(jié)后的兩周，負(fù)荷分別為70.6%和67%， 較去年同期下降11.4%和5.5%。聚酯負(fù)荷降低的同時，聚酯產(chǎn)品庫存持續(xù)攀升，顯示終端需求的乏力。與此同時，PTA負(fù)荷仍維持在75%以上，加之 152 0173 3840合約交割貨部分流入現(xiàn)貨市場，PTA社會庫存不斷升高，由去年年底的9.5天升至目前的16.5天。產(chǎn)業(yè)鏈供過于求，下游企業(yè)多堅持按需采購原 則，PTA工廠向下游轉(zhuǎn)嫁成本的難度增大。

????老裝置檢修，新產(chǎn)能“馬上”來襲

????近期，逸盛520萬噸裝置部分開始停車檢修，短期內(nèi)將引起盤面波動。但長期看來，對行情的影響力度有限。元宵節(jié)后至3月底，有180萬噸 前期檢修的PTA裝置重啟，另有翔鷺石化440萬噸新裝置于本月投產(chǎn)。裝置的重啟和新產(chǎn)能的釋放，會對沖掉檢修所形成的短期利多效應(yīng)。若后續(xù)無其他大規(guī)模 檢修消息，3、4月份PTA負(fù)荷維持70%以上的概率較大。

????綜上所述，下游需求恢復(fù)緩慢，PX-PTA環(huán)節(jié)面臨較大的產(chǎn)能和庫存壓力，產(chǎn)業(yè)鏈要經(jīng)歷漫長的去庫存過程，PTA期價或下探至6200元/噸。考慮到裝置檢修和資金面的不確定性，不排除期價反復(fù)或調(diào)整的可能。 ?