3月17日，由永安期貨主辦，河南省紡織行業(yè)協(xié)會(huì)、上海國(guó)際棉花交易中心、河南同舟棉業(yè)有限公司承辦的“豫見(jiàn)棉花第二屆期貨論壇”在鄭州成功舉辦。本屆論壇的主題是“2017拋儲(chǔ)時(shí)代的棉市展望”。

　　2017年是實(shí)施“十三五”規(guī)劃的重要一年，也是全面推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化之年，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，股市及房地產(chǎn)市場(chǎng)變數(shù)迷離，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，資金流向和資產(chǎn)配置成為市場(chǎng)正在深度思考的問(wèn)題。

又是一年拋儲(chǔ)季！國(guó)家儲(chǔ)備棉輪出政策對(duì)后期市場(chǎng)影響幾何？棉花基本面形勢(shì)和投資機(jī)會(huì)怎樣？永安期貨研究中心首席分析師匡波從全球棉花供求平衡情況、我國(guó)棉花供求關(guān)系、產(chǎn)業(yè)鏈下游需求形勢(shì)、拋儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的影響詳細(xì)闡述了棉花市場(chǎng)的現(xiàn)有格局。

她表示，從大格局來(lái)看，近幾年全球產(chǎn)不足需，庫(kù)存消費(fèi)比逐級(jí)下降，特別當(dāng)中國(guó)大庫(kù)存逐漸消化后，如果產(chǎn)量不能有效放大，那么大級(jí)別（可能以長(zhǎng)時(shí)間緩慢攀升來(lái)實(shí)現(xiàn)）的趨勢(shì)性行情是值得期待的。

從小周期的角度看，美棉仍然振蕩攀升。美元加息的靴子落地，美元階段性利多收?qǐng)觯笞谏唐贩磸棥ｋS著大宗商品的反彈，儲(chǔ)備棉輪出帶來(lái)的階段性利空因素也被消化，鄭棉將迎來(lái)反彈契機(jī)，回歸152 0173 3840以上的可能性加大。但是仍然存在著不確定性的因素，這取決于階段性供求波動(dòng)，棉花今年面積及天氣產(chǎn)量預(yù)期。

全球棉花總體需求正在緩慢攀升

　從全球棉花供求平衡關(guān)系來(lái)看，世界棉花消費(fèi)水平自2006/2007年達(dá)到*高峰值（2700萬(wàn)噸附近）后開(kāi)始下降，2011/2012年度下降至2238萬(wàn)噸，隨后開(kāi)始逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)2017/2018年度可恢復(fù)至2500萬(wàn)噸的水平。

匡波表示，下游紡織品棉花消費(fèi)配比大幅下降的原因主要有三個(gè)。**，當(dāng)下的流行趨勢(shì)親睞人造纖維服裝；其次，化纖產(chǎn)能大增，目前中國(guó)化纖產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到世界的2/3，并在持續(xù)增加產(chǎn)能；第三，原油價(jià)格大幅回落使得化纖價(jià)格相對(duì)便宜。

近幾年隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，世界的棉花需求也開(kāi)始緩慢的恢復(fù)性增長(zhǎng)，

至2017/2018年度全球棉花消費(fèi)平均每年增幅1.8%。而2011/2012年度至2017/2018年度，全球產(chǎn)量情況卻從2757萬(wàn)噸下降至2302萬(wàn)噸，每年下降幅度2.75%。（各年度有不同）

　　全球棉花種植面積是有小幅下降的，下一個(gè)棉花年度或增加但幅度會(huì)比較有限；單產(chǎn)增加，產(chǎn)量預(yù)期增加9.3%（基數(shù)低）附近，產(chǎn)量考慮天氣因素的影響也有較大變數(shù)。

　　美棉走勢(shì)已經(jīng)回落到大行情之前的高位附近，而鄭棉因拋儲(chǔ)回落至大漲之前高位附近。

　　那么，棉價(jià)對(duì)種植面積的影響會(huì)有多大呢？棉價(jià)是否會(huì)提升棉農(nóng)的種植積*性嗎？

　　匡波介紹，大多數(shù)國(guó)家的棉農(nóng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)十分敏感。有分析認(rèn)為，棉價(jià)在60美分附近，棉花種植面積不會(huì)增加；棉價(jià)在80美分，大多數(shù)國(guó)家棉花種植面積會(huì)增加；棉價(jià)在100美分，所有國(guó)家的棉花種植面積都會(huì)增加。

　　而目前美棉價(jià)格在76-79美分之間，因美棉出口情況非常樂(lè)觀，加之棉花質(zhì)量良好，那么，之前預(yù)計(jì)的期末庫(kù)存增加的情況可能不會(huì)發(fā)生，價(jià)格仍有繼續(xù)上漲的可能，所以棉花種植面積可能會(huì)有增加。

　　美國(guó)今年棉花播種前的預(yù)期面積將增加10%，但隨著棉花價(jià)格逼近80美分，播種面積的增幅很可能接近13-15%。因此，遠(yuǎn)期棉價(jià)的壓力將加大，但仍存在一些不確定性，要結(jié)合與其他作物效益做比較。

美國(guó)玉米價(jià)格下滑至2007年以來(lái)的較低水平，與棉花的比較優(yōu)勢(shì)并不十分突出。

　　*新美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花數(shù)據(jù)顯示，09/10年度之前，全球棉花整體消費(fèi)水平都是消費(fèi)大于產(chǎn)出的，使得期貨庫(kù)存越走越低，從而早就了10/11年度棉花市場(chǎng)的大行情。隨后，棉價(jià)大幅上漲刺激全球棉花種植面積快速提升，11/12年度至14/15年度棉花產(chǎn)量都是大于消費(fèi)的，并且高昂的價(jià)格迫使棉花消費(fèi)出現(xiàn)小幅下滑，加之中國(guó)放量收儲(chǔ)，因此庫(kù)存不斷攀升。

　　從2015年度開(kāi)始，棉花產(chǎn)量和消費(fèi)開(kāi)始出現(xiàn)缺口，消費(fèi)大于產(chǎn)量，庫(kù)存下降。

　　2月24日**的Cotlook2017/18年度全球棉花供需預(yù)測(cè)，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)2384.9，較2016/17年度增加108.5萬(wàn)噸，增幅約4.8%；2017/18年度總消費(fèi)量2444.2萬(wàn)噸，較2016/17年度增加60.3萬(wàn)噸。本年度產(chǎn)需缺口117.5萬(wàn)噸，下年度產(chǎn)需缺口大約69.3萬(wàn)噸。

　　每年產(chǎn)需缺口應(yīng)該在300萬(wàn)噸左右，考慮進(jìn)口100萬(wàn)噸，真正缺口也應(yīng)在200萬(wàn)噸左右。從15/16年度開(kāi)始至17/18年度，供需缺口就在一個(gè)較高水平。儲(chǔ)備棉的補(bǔ)缺口，成為國(guó)家去庫(kù)存的*重要的任務(wù)。但之后的棉花年度，缺口仍然存在，產(chǎn)量不可能會(huì)有如此大幅的提升，**的可能是進(jìn)一步放松進(jìn)口。

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，在除中國(guó)外全球棉花產(chǎn)量同比增加的同時(shí)，消費(fèi)量增幅有限，產(chǎn)需格局出現(xiàn)變化，由上年度33萬(wàn)噸的產(chǎn)不足需轉(zhuǎn)變?yōu)楸灸甓?53萬(wàn)噸的產(chǎn)大于需，如果考慮中國(guó)還存在近百萬(wàn)噸的進(jìn)口，那么過(guò)剩量會(huì)明顯下降。

　　這意味著全球棉花價(jià)格略強(qiáng)但難有特別好的表現(xiàn)，17/18的種植面積的即使有提升幅度也不會(huì)太大！

　　中國(guó)棉花種植面積逐年下降，產(chǎn)量縮減，庫(kù)存消費(fèi)比高位快速降低，短期面積很難大幅度提升。

　　根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)植棉意向調(diào)查顯示，2017年全國(guó)棉花種植面積同比增加，有望扭轉(zhuǎn)植棉面積連續(xù)五年下降的態(tài)勢(shì)。調(diào)查顯示，2016年黃河流域產(chǎn)棉區(qū)的植棉效益比玉米、大豆等農(nóng)作物好，但低于辣椒和大蒜，所以植棉積*性小幅提高，同比上漲1.41%。長(zhǎng)江流域產(chǎn)棉區(qū)自播種以來(lái)氣象條件較差，部分地區(qū)受災(zāi)，單產(chǎn)下降，質(zhì)量下降，但棉花收購(gòu)價(jià)格高于去年，棉農(nóng)植棉熱情有所回升。因此植棉積*性也有小幅提高，同比上漲3.53%。從以上分析可以看出，2017年全國(guó)植棉面積增加將是大概率事件，但增加的幅度不會(huì)過(guò)大。

　　2017年拋前儲(chǔ)備庫(kù)存820萬(wàn)噸，如果仍按266計(jì)算，儲(chǔ)備庫(kù)存余555萬(wàn)噸，按此節(jié)奏2018儲(chǔ)備庫(kù)存將下降至289。本年度489萬(wàn)噸的產(chǎn)量，計(jì)劃拋儲(chǔ)量按每天3萬(wàn)噸，至8月底是372萬(wàn)噸，進(jìn)口目前每年相對(duì)固定90-100萬(wàn)噸之間，供應(yīng)總量基本確定，那么未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格將取決于需求端。

　　目前下游坯布需求面良好

　　今年全棉坯布工廠訂單同比增加半個(gè)月及以上，目前訂單多到4月下旬，部分織廠手中握著2個(gè)月訂單。

　　需求好轉(zhuǎn)除了剛需以外，下游在原料易漲難跌的環(huán)境下適當(dāng)多采購(gòu)，即使形成庫(kù)存也不用擔(dān)心，因此需求好轉(zhuǎn)多有部分原因是投機(jī)性需求增加。

　　但是，坯布漲幅跟進(jìn)不足，現(xiàn)買現(xiàn)做基本無(wú)利潤(rùn)。2月份常規(guī)（服裝用）坯布漲幅2毛左右，實(shí)單也得到落實(shí)。隨1-2月低價(jià)棉紗庫(kù)存告急，織廠補(bǔ)庫(kù)需求增加。但棉紗價(jià)格一漲再漲，坯布價(jià)格上漲吃力，現(xiàn)買現(xiàn)做沒(méi)有利潤(rùn)。以C32S×32S 130×70 63“1/1 （噴氣）為例，，按C32S價(jià)格24000元/噸核算，坯布成本在7.76元/米左右，加0.2元/米利潤(rùn)，報(bào)價(jià)8.0元/米，目前市場(chǎng)銷售價(jià)格在7.9元/米，利潤(rùn)過(guò)低令工廠生產(chǎn)積*性降低。

　　短期內(nèi)市場(chǎng)需要降降溫，棉紗續(xù)漲阻力大，但考慮紡企庫(kù)存依然偏低，紗價(jià)即使回調(diào)，幅度也可能在200-300元/噸左右，因此不建議織廠過(guò)分看空。而看未來(lái)兩到三個(gè)月，棉紗價(jià)格若能持穩(wěn)，棉布價(jià)格跟漲只是時(shí)間問(wèn)題，但棉紗價(jià)格能不能持穩(wěn)，還看5月中旬淡季到來(lái)后紗廠庫(kù)存的變化。

　　目前美棉價(jià)格回到了大漲之前的中等略偏上的水平，近期由于美棉出口繼續(xù)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期仍有上漲空間。但價(jià)格高漲會(huì)吸引今春播種面積的增加，負(fù)面講對(duì)新棉價(jià)格構(gòu)成一定的壓力。

　　目前ICE及印度棉價(jià)居高不下，給了國(guó)內(nèi)棉花企業(yè)、貿(mào)易商、投機(jī)商存貨待漲的信心。特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期消化后，ICE主力合約再次沖擊80美分/磅關(guān)口的可能性較大。

　　目前印度棉價(jià)較高，后期紗線價(jià)格預(yù)期無(wú)優(yōu)勢(shì)，越南紗線價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍然明顯。但東南亞國(guó)家工人工資、能源價(jià)格都在上漲，近期越南、印度、巴基斯坦、印尼的紗線報(bào)價(jià)不斷上漲，已超出了國(guó)內(nèi)采購(gòu)商的消費(fèi)能力，這讓國(guó)內(nèi)織廠轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)紗的意向，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)紡企，棉紗無(wú)論在價(jià)格還是銷量上仍有擴(kuò)大空間，支撐國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格。

　　據(jù)了解由于越南、印度等產(chǎn)地期貨紗報(bào)價(jià)高于國(guó)內(nèi)棉紗1000以上（C32S A紗倒掛超過(guò)1200元/噸），目前國(guó)內(nèi)下游織廠、貿(mào)易商、進(jìn)貨重點(diǎn)都已轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)中小紡企。

2016年棉紗凈進(jìn)口減少36.4萬(wàn)噸，已經(jīng)接近2013-2014年的水平。

　　棉紗春季需求旺季提前

　　今年春節(jié)過(guò)后，紗線成交量激增，多數(shù)紡企紗線庫(kù)存降至正常水平之下，而且訂單充足，四月份的訂單都不用擔(dān)心，紡企也看好5月份行情，2月中下旬訂單不多，是紡企主動(dòng)不簽，訂單情況較去年好轉(zhuǎn)跡象明顯。棉紗行情整體趨好，江蘇、浙江、山東、河南等地，常規(guī)紗價(jià)格上漲400-500元，精梳紗價(jià)格上漲500-700元，春節(jié)之后多數(shù)企業(yè)維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，表明棉紗正在向好的方向發(fā)展，4-5月行情似乎可以期待。

　　期貨、現(xiàn)貨、拋儲(chǔ)，三者之間，目前拋儲(chǔ)是主導(dǎo)，但鄭棉質(zhì)量較好，比較優(yōu)勢(shì)也偏強(qiáng)，近期鄭棉下跌后（鄭期主力合約從16500一路下跌至15170），優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，期貨倉(cāng)單的“性價(jià)比”顯然非常高，反彈的驅(qū)動(dòng)力也會(huì)較大。

　　從近期外盤走勢(shì)來(lái)看，美棉仍然振蕩攀升，美元加息的靴子落地，美元階段性利多收?qǐng)觯笞谏唐贩磸棥ｋS著大宗商品的反彈，儲(chǔ)備棉輪出帶來(lái)的階段性利空因素也被消化，鄭棉將迎來(lái)反彈契機(jī)，回歸152 0173 3840以上的可能性加大。但仍存在著不確定性的因素，這取決于階段性供求波動(dòng)，棉花今年面積及天氣產(chǎn)量預(yù)期。