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?事件:
????近日與公司管理層就公司戰略、經營等情況進行溝通。發展方向以及今后經營的重點與公司高層進行了交流。
????觀點:
????1.今年棉花價格較穩定,保持每噸2萬元左右的水平
????去年80-90%的棉花產量被國家收購,由國家來控制棉花的放量,目前棉花價格比年初略張一點,保持在152 0173 3840-19500元/噸,低于國家收購棉花的成本價,公司棉花的采購成本與國家儲備棉的推出價格接近,與前兩年相比公司采購棉花的成本有明顯回落跡象,波動幅度也較平穩,主要跟國家的調控政策有關。另外,從內外棉的價差來看,目前是呈現縮小趨勢的,對公司有利,未來內外棉價差有進一步縮小的走勢。
????2.截止5月接單量同比個位數增長,新增幕投項目產能能夠全部被消化
????在去年低基數的背景下,截止5月,接單量同比個位數增長,從訂單量上漲可以出判斷終端市場的復蘇跡象,其中歐美的復蘇情況比國內好。今年全年的業績目標是利潤達到4-6個億,同比上漲70%左右,收入上漲10-20%,在產品價格保持基本不變的背景下,主要靠新增幕投項目產能的釋放來推動業績的上升。鄒城和淮安兩個項目的產能有1.6萬噸左右,目前兩個車間的產能釋放量達到50%,下半年另外2個車間也要投入生產,屆時產能能夠達到 ****的釋放量。
????3.越南幕投項目進展順利,明年有望投產
????越南幕投項目預計總投資約20億元,產能在1-1.5萬噸左右,公司選擇在越南地區建廠主要是因為東南亞地區較低的人工費用,但從原材料來看相比國內要貴一些,主要因為增加了運輸費用。另外一個主要的原因是因為東南亞那邊對出口配額的限制比較少,有利于公司的對外業務發展。
????4.公司在產品質量和客戶結構上均優于競爭對手
????由于百隆東方先進入行業因此具備一定的先發優勢,相對于競爭對手華孚色紡而言,公司在產品質量和客戶機構上更加高端一些,因此產品的價格也略高于華孚,毛利率也比華孚色紡高,為了保住品牌的聲譽和產品出產的質量、速度等環節公司很少做低價單子,今年毛利率穩定在20%左右,但要回到之前高毛利率的水平可能性不大。
????結論:
????公司作為色紡紗壟斷型企業之一,通過產業鏈延伸以及投資兼并不斷擴大產能。公司經營穩健,生產規模、產品質量、技術水平和經濟效益等指標均在全國通行業中排名前列。公司定位于中高檔色紡紗的生產和銷售。
????色紡行業與傳統紡織行業不同,由于色紡紗工藝復雜,具有較高的進入門檻,對企業的經營、技術、管理水平等綜合能力要求較高。長遠來看,公司作為具有成熟工藝和規模生產優勢的制造類龍頭,將在全球化產業轉移后的再分配格局中享有集中度上升所帶來的先發紅利,短期來看,公司的亮點在于新建幕投項目產能釋放帶來業績上漲的驅動力,在不考慮外需復蘇及棉價上漲超預期的因素下,公司2013-2015年的EPS分別為0.44、0.54、0.61 元,對應的動態PE為16.26、13.14和11.93倍,維持“推薦”評級。
????風險提示:
????外需回暖趨勢中斷;
????棉價下跌。

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百隆東方調研快報:訂單回暖、新增產能投放推動業績增長

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