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　進(jìn)入2013年，特別是春節(jié)以后，同為紡織原料的棉花和PTA價格走勢出現(xiàn)了明顯分化，棉花振蕩重心上移、價格堅挺，而PTA價格則出現(xiàn)大幅下滑。二者面對相同的終端需求，其價格的分化自然源于上游，近兩年棉花受到政策的保護(hù)，臨時收儲改善了短期的供需格局，棉花價格較為穩(wěn)定；而PTA供需關(guān)系的變化則是依靠市場自身機(jī)制的調(diào)整，在下游需求的倒逼下，一季度PTA成本面的支撐出現(xiàn)塌陷。

　　一季度棉花期貨價格出現(xiàn)兩個“回歸”：一是美棉期貨價格向鄭棉期貨價格回歸，二是鄭棉期貨價格向收儲價格回歸。臨時收儲政策對國際棉花定價權(quán)的效力有所顯現(xiàn)。一季度美棉期價漲幅超過16%，鄭棉漲幅在6%，由于新年度棉花臨時收儲政策尚未公布，在20400元/噸的收儲價格之上上行壓力較為明顯。

　　截至3月底，2012/2013年度棉花臨時收儲順利結(jié)束，本年度累計收儲棉花651萬噸，接近全國棉花的產(chǎn)量，再次刷新收儲*大值，相對于2011/2012年度313萬噸的收儲量翻了一倍多。今年以來，與收儲同步進(jìn)行的拋儲工作也在一季度展開，一季度累計拋儲成交超過“百萬噸”，有效地緩解了紡織企業(yè)短期棉花不足的問題。

　　隨著春播的臨近，市場關(guān)注于新年度收儲政策與棉農(nóng)植棉意向。各方調(diào)查與預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度植棉意向或繼續(xù)下降。美國農(nóng)業(yè)部（USDA） 3月28日公布的植棉調(diào)查報告，2013年美國意向植棉面積為1000萬英畝（6075萬畝），同比減少19%。與此同時，中國棉花網(wǎng)3月份發(fā)布的2013年度植棉意向調(diào)查顯示，全國植棉意向面積7264.4萬畝，較去年減少218.7萬畝，降幅為2.9%。

　　盡管2013/2014年度新的收儲政策尚未公布，但目前市場預(yù)期政策延續(xù)之前做法的可能性較大，市場更為關(guān)注的是后期拋儲政策是否會調(diào)整。經(jīng)歷了連續(xù)兩年的無限量敞開收購，可以說成功地避免了棉花價格的大幅下滑，穩(wěn)定了棉花市場，目前無論國際還是國內(nèi)棉花市場價格均已經(jīng)走出底部區(qū)間，預(yù)計未來價格穩(wěn)中趨漲的可能性較大。

　　2013年一季度PTA期貨價格重心呈現(xiàn)出下滑的局面，截至3月底，PTA期價指數(shù)相對于2012年底下跌超過9%。特別是春節(jié)后，下游需求啟動緩慢，聚酯庫存升高，PTA限產(chǎn)保價，并出現(xiàn)拋儲原料PX以及現(xiàn)貨市場回購的現(xiàn)象。在此背景下，PX價格終于是高處不勝寒，3月份價格出現(xiàn)了持續(xù)快速下滑，價格自152 0173 3840美元/噸的高點(diǎn)開始回落，截至3月底，*低跌至1400美元/噸，下跌325美元/噸，跌幅為18.84%。

　　盡管一季度PX價格出現(xiàn)了較大幅度的回落，但PTA工廠的贏利情況并沒有得到實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，虧損仍在繼續(xù)。3月份，多數(shù)工廠采取了限產(chǎn)報價的措施，行業(yè)開工率僅為70%，在聚酯工廠庫存不出現(xiàn)明顯下降的情況下，PTA工廠的開工率恐怕不會得到提升。

　　由于目前聚酯工廠生產(chǎn)仍有利潤，多數(shù)工廠采取根據(jù)剛需購買原料生產(chǎn)的做法，庫存下降不明顯，待聚酯產(chǎn)品價格回落至盈虧平衡之下，庫存才可能有效降低。因此，預(yù)計未來聚酯工廠“去庫存”還需要一定時間，PTA仍有一定回落空間，期價調(diào)整目標(biāo)位下調(diào)至7300元～7500元/噸。

　　棉花期貨
　　拋儲結(jié)束收儲未啟
　　政策真空引發(fā)懸念
　　★核心判斷：新年度棉花臨時收儲政策遲遲不揭面紗，紡織企業(yè)擔(dān)心如果收儲價格繼續(xù)維持在20400元/噸之上，內(nèi)外棉價差仍無法完全回歸，壓力將導(dǎo)致越來越多的企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低配棉比，棉制紡織品也會越來越多地依靠進(jìn)口來滿足。

　　美棉**走出底部區(qū)間
　　鄭棉逐漸向收儲價靠攏
　　2013年以來，內(nèi)、外棉期價基本呈現(xiàn)了振蕩上漲的局面，其中美棉走勢強(qiáng)于鄭棉。除技術(shù)性回調(diào)之外，一季度美棉基本是單邊上漲行情，期價延續(xù)了去年四季度以來的上漲，并且突破了去年下半年以來在70～79美分/磅的底部振蕩區(qū)間。截至3月底，美棉5月合約*高已上沖至93.93美分/磅，為近一年來的高點(diǎn)。

　　伴隨著2012/2013年度收儲臨近尾聲，以及在美棉上漲的帶動下，鄭棉期價一季度走出了一波“收儲價格回歸”的行情。在經(jīng)歷了去年11月份的低點(diǎn)后，鄭棉振蕩重心不斷上移，并突破20000元/噸的整數(shù)關(guān)口，逐步向20400元/噸的收儲價格靠攏，主力9月合約幾度沖破20400元/噸，但受到較強(qiáng)壓力后回落。截至3月末，CF1309*終收于20305元/噸，一季度累計上漲6.11%。未來期價能否進(jìn)一步上漲，取決于新年度收儲政策，這也是目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　春播臨近市場焦點(diǎn)集中
　　國內(nèi)外植棉意向均降低
　　隨著春播的臨近，市場焦點(diǎn)逐漸關(guān)注于新年度收儲政策與棉農(nóng)植棉意向。各方調(diào)查與預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度植棉意向或繼續(xù)下降。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月28日公布的植棉調(diào)查報告，2013年美國意向植棉面積為1000萬英畝（6075萬畝），同比減少19%。其中，陸地棉為982萬英畝（5965.7萬畝），同比減少19%；皮馬棉為20.6萬英畝（125.1萬畝），同比減少14%。

　　來自國內(nèi)的調(diào)查數(shù)據(jù)同樣顯示，2013年國內(nèi)植棉意向也是下降的。根據(jù)中國棉花網(wǎng)3月份發(fā)布的2013年度植棉意向調(diào)查，全國植棉意向面積7264.4萬畝，較去年減少218.7萬畝，降幅為2.9%。分區(qū)域來看，黃河、長江流域植棉意向下降明顯，西北地區(qū)植棉意向小幅上升。其中，黃河流域植棉意向面積為2219.2萬畝，同比下降9.3%，降幅*大；長江中下游棉區(qū)植棉意向面積為1682.7萬畝，同比下降5.4%；西北內(nèi)陸地區(qū)植棉意向面積為3316.7萬畝，同比增加2.3%。新疆地區(qū)植棉面積的上升原因在于國家對優(yōu)質(zhì)棉基地建設(shè)的政策扶持，新疆棉企規(guī)模化、機(jī)械化生產(chǎn)水平有所提高，棉花產(chǎn)量穩(wěn)定增加。

　　651萬噸收儲量再創(chuàng)新高
　　新疆地區(qū)收儲量占比提升
　　截至3月29日，2012/2013年度棉花臨時收儲工作終于落下帷幕，總共收儲棉花651萬噸，再次刷新了年度棉花收儲量的*大值，較去年313萬噸的收儲量增加了一倍多，并且，這一收儲量與我國全年棉花的產(chǎn)量非常接近（國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)為684萬噸，棉花協(xié)會統(tǒng)計的棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)為716.4萬噸）。

　　從成交情況來看，掛牌累計成交477.931萬噸（內(nèi)地成交222.951萬噸，新疆成交254.98萬噸），骨干企業(yè)大合同累計成交172.695萬噸。從各省收儲的數(shù)量來看，新疆地區(qū)收儲量占比進(jìn)一步上升，其在全國收儲總量所占比例從去年的54.61%升至今年的62.48%。

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2013年一季度棉花和PTA期貨價格雙向回歸

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