國儲終于在8月10日開始正式投放60萬噸棉花(152 0173 3840,-20.00,-0.12%)庫存，從拍賣首日的情況來看并未對價格形成壓力。中國對棉花的庫存調(diào)節(jié)空間并不大，隨著庫存的下降，對新一年度的棉花產(chǎn)出依賴度上升。由于種植面積無明顯增加而生長情況卻大幅差于去年，新一年度的棉花供給仍將偏于緊張。在庫存拍賣出盡之后，新一年度棉花產(chǎn)出偏緊對價格的推動作用反而可能會更加明顯。

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　　報告摘要：

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　　從8月10日的棉花儲備投放情況來看，當(dāng)日投放的1.5萬噸儲備棉全部成交，加權(quán)成交價為18208元/噸，折合成328級棉花成交價為 18318元/噸，高于市場之前預(yù)期的17500-18000元/噸的成交價區(qū)間。在儲備投放的同時，8月10日國內(nèi)棉花期貨價格和電子撮合市場價格也均出現(xiàn)上漲，顯示出儲備棉的投放并未給市場帶來明顯的價格下降壓力。

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　　國儲在目前的時點上敢于投放庫存是基于新棉在9月起陸續(xù)上市能夠提供新增供給的判斷，這將增加新一年度的棉花產(chǎn)出壓力，此外目前的國儲拍賣將引發(fā)后期需要重新建立儲備的收儲壓力，因此只是把目前的供給壓力轉(zhuǎn)移到明年。

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　　2010年全國植棉面積比上年度下降0.93%。從區(qū)域分布來看，黃河流域以及新疆地區(qū)播種面積下降都非常明顯。從棉花和玉米(1962,0.00,0.00%)的現(xiàn)貨比價也可以看出，當(dāng)前棉花相對玉米的比價已經(jīng)處于過去7年的較低水平。另一方面，棉花相對其他糧食作物的種植面積比也隨著比價關(guān)系出現(xiàn)一定程度的下降。

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　　今年棉花播種以來，棉花的生長情況就要顯著的弱于去年水平。和歷史上7月棉花生長情況相比，當(dāng)前生長狀況也表現(xiàn)較弱。從區(qū)域上來看，長江流域和西北內(nèi)陸地區(qū)是受災(zāi)比較嚴重的省份，生長情況的下降也是*為明顯的。

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　　中國對于棉花消費中進口占比大約為四分之一左右，從進口的角度來看，目前國內(nèi)棉價高于國際棉價是一個潛在的棉價壓制因素，但2011年全球棉花供需形勢也繼續(xù)偏緊，按照USDA預(yù)估數(shù)據(jù)，2011年全球仍然是棉花需求大于棉花產(chǎn)量的格局。

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　　國內(nèi)紡織品的零售額在過去5年平均年增長率為23%。從布和紗的產(chǎn)量增速來看，除了09年負增長以外大部分年份年均增長10%以上。棉花供需的不平衡更多的來自于供給的波動而非需求的變化。雖然政府近期開始拋售國有儲備，但棉花連續(xù)兩個年度的供給偏緊仍然是決定性的因素，在庫存拍賣出盡之后，新一年度棉花產(chǎn)出偏緊對價格推動的確定性反而會更加明顯。

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