【編者按】2010年9月份以來，我國棉花市場價格一路狂飆。短短一個月棉花期貨合約從152 0173 3840元/噸躍升至*高26425元/噸，棉花拋儲價格更為離譜，一度曾超過27000元/噸，現(xiàn)貨價格與去年同期相比漲幅幾近****，瘋狂上漲的棉價使棉企經(jīng)營風險陡然加劇。協(xié)會約請方正期貨研究所研究員蔡平霞撰文“棉價上演末路狂飆，棉企風險管理急待加強”，現(xiàn)予以全文轉(zhuǎn)發(fā)。

2010年9月份以來，我國棉花市場的期貨價格、現(xiàn)貨價格、拋儲成交價格輪番上漲，屢創(chuàng)新高。短短一個多月棉花期貨近月合約從152 0173 3840/噸躍升至*高26425元/噸，漲幅超過40%。棉價瘋狂上漲引起了業(yè)內(nèi)及政府層面的高度關注，棉花購銷企業(yè)、紡織企業(yè)經(jīng)營風險陡然加劇。目前，部分棉花收購企業(yè)放慢收購節(jié)奏，采取了觀望態(tài)度經(jīng)營回避風險，部分棉紡企業(yè)開始停止接單，而這是政府、棉農(nóng)所不愿意看到的。

棉價瘋漲為哪般？

應該說本輪棉價狂飆的原因是多方面的，全球棉花供需缺口拉大、資金炒作、不利天氣等都是棉花上漲的主要推動力。

1、供需形勢緊張

全球棉花連續(xù)5年產(chǎn)不足需，期末庫存持續(xù)下降。美國農(nóng)業(yè)部*新供需報告預計2010/11年度世界棉花期末庫存將降為972萬噸，降幅4.94%，將成為近6年*低水平；而庫存消費比將降至37%，為1996年以來*低水平。受2008年國際金融危機使中國紡織品出口受阻影響，2008年中國各地籽棉收購價格一度跌到2元/斤以下，棉農(nóng)的種棉積*性遭受重創(chuàng)，導致近兩年中國棉花播種面積大幅減少，加上不利的天氣導致今年棉花種植季節(jié)推遲，單產(chǎn)下降，市場普遍預期今年中國新棉產(chǎn)量可能不足600萬噸，而且由于近期出現(xiàn)陰雨天氣，棉花質(zhì)量明顯下降，能達到三級及以上的高等級棉的產(chǎn)量減幅更大。另外受南亞嚴重洪澇災害影響，主產(chǎn)國巴基斯坦2010年度棉花減產(chǎn)17%，目前又傳出南美巴西干旱影響棉花生產(chǎn)。

2010年中國紡織品內(nèi)銷及出口大幅增長，國內(nèi)棉花供需缺口進一步擴大到400萬噸左右。作為世界第二大棉花生產(chǎn)、消費及出口國的印度為保證本國消費需求，一再更改棉花出口政策，限制棉花出口，使得全球棉花供需平衡更趨緊張。

2、流動性泛濫推波助瀾

今年6月以來美國經(jīng)濟增速放緩，美元受此影響連連下挫，9月份之后美聯(lián)儲不斷暗示將進一步采取量化寬松貨幣政策，美元加速貶值，美元流動性涌入商品和證券市場大量買進黃金、農(nóng)產(chǎn)品、資源類股票等進行避險，導致國際市場大宗商品價格持續(xù)走高。

投機資金的炒作在棉價上漲的過程中起到了推波助瀾的作用，2010年7月以來，歐美及亞洲部分農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)惡劣氣候給未來供給帶來不確定性，投機資金借此機會大量涌入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進行炒作。紐約期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，棉花期貨非商業(yè)性（投機）多頭持倉78804手，比7月中旬棉價上漲初期增加了34386手，增幅達77%。而8月以來中國鄭州棉花期貨市場棉花持倉量和成交量持續(xù)放大，棉花受到投機資金的熱捧，推動棉價一路走高。

3、不利天氣持續(xù)影響

除由于天氣影響使不少棉花主產(chǎn)國棉花減產(chǎn)外，今年中國棉花自播種以來不利天氣就接連不斷。低溫多雨的天氣導致棉花生長期推遲，新棉大量上市推遲到10月中旬，比常年晚10－20天；8月下旬以來，正值棉花吐絮的關鍵時期，西北地區(qū)、山東、河北、河南等主要產(chǎn)棉區(qū)卻遭遇連續(xù)低溫陰雨寡照天氣，對新年度棉花品質(zhì)、產(chǎn)量及采收造成不利影響。

、國際棉價持續(xù)上漲

由于中國對外棉的依賴度進一步加大，今年我國棉花進口量大幅增長，國際棉花市場炒作“中國因素”此起彼伏，成為推動國內(nèi)棉價瘋漲的導火索。

美國洲際交易所(ICE)棉花期貨自8月初以來已累計上漲近40%，不僅自1995年以來首次站上1美元/磅的價格，還屢創(chuàng)15年來歷史新高，截至10月15日，ICE主力12月合約*高報價為119.80美分/磅。

棉花市場后市將大幅振蕩

目前我國棉花市場價格的不確定性因素很大，一方面棉花需求強勁、庫存持續(xù)減少、新棉收購價持續(xù)上漲、大通脹預期氛圍下投機資金炒作熱情不減等因素對棉價形成有力支撐，棉價仍有可能震蕩上揚；另一方面新棉即將大量上市、政府拋儲平抑棉價、前期炒作資金獲利回吐、全球貿(mào)易戰(zhàn)擔憂等，也有可能導致棉價突然下跌。因此，我們認為目前棉價處于一個高風險區(qū)域，大幅振蕩可能性大。

風險管理是涉棉企業(yè)當務之急

總的來說棉價目前已進入高風險區(qū)域，這對涉棉企業(yè)——棉花收購企業(yè)、加工企業(yè)以及貿(mào)易企業(yè)來說都是非常不利的。那么在當前的高棉價下，涉棉企業(yè)如何穩(wěn)定經(jīng)營是企業(yè)和政府都應該關心的問題。

對現(xiàn)代企業(yè)來說，參與期貨套期保值是構建其核心競爭力的戰(zhàn)略選擇。利用期貨市場進行套期保值管理風險，是國外先進棉花企業(yè)長盛不衰的法寶，也是我國棉花企業(yè)亟待補上的一課。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險兩大功能不僅能規(guī)避企業(yè)運營風險，降低經(jīng)營成本，還能使經(jīng)營者經(jīng)營手段更加豐富，是企業(yè)信息化管理、提高競爭力的關鍵要素。

1、棉花收購、貿(mào)易企業(yè)可參與賣期保值規(guī)避經(jīng)營風險

目前我國大部分地區(qū)三級籽棉收購價已達到5.5元/斤，部分地區(qū)甚至達到了6元/斤。按此價格換算皮棉加工成本在24000元/噸以上。新棉收購價格居高不下，而各方因素的不確定性較大使得后期棉價下跌隨時可能發(fā)生，因此棉花收購、貿(mào)易企業(yè)應該利用期貨市場賣出套期保值進行風險管理，以規(guī)避棉花價格下跌的風險。

2、紡織企業(yè)可參與買期保值提高企業(yè)競爭力

全球貨幣戰(zhàn)爭近期愈演愈烈，人民幣升值預期強烈，加上國際貿(mào)易保護主義紛紛抬頭，使我國紡織企業(yè)競爭日益激烈，而目前的高棉價低庫存是給中國紡織企業(yè)出的又一難題。

據(jù)了解目前許多紡織企業(yè)擔心價格繼續(xù)上漲將訂單成本棉價設為26000-28000元/噸，這種模式無疑大大削弱了企業(yè)的競爭力，如果企業(yè)能很好地利用期貨買入套期保值的功能，我們完全可以以目前的棉價接訂單。因此紡織企業(yè)參與期貨套期保值不僅可以規(guī)避棉花價格繼續(xù)上漲的風險，還能使企業(yè)提前鎖定利潤，大膽接單，提高企業(yè)的競爭力。