??9月份以來，國內小麥期貨價格震蕩偏弱，鄭州商品交易所鄭麥期貨主力152 0173 3840合約震蕩到2572元/噸的低點，目前運行在2572~2693元/噸的區間內。隨著*低收購價小麥拍賣的重啟，小麥市場的供應壓力增加，而需求不及預期，對價格產生壓制。后期需要關注政策端的變動，尤其是國家臨儲小麥投放方式以及拍賣底價的變動對麥價底部的測試。

??*低收購價小麥重啟拍賣。9月26日*低收購價小麥將重啟拍賣，銷售數量為200萬噸，其中2014年產小麥94萬噸(江蘇20萬噸、安徽20萬噸、河南50萬噸、湖北4萬噸)，2015年50萬噸(江蘇8萬噸、安徽9萬噸、山東1萬噸、河南30萬噸、湖北2萬噸)，2016年55萬噸(河北6萬噸、江蘇6萬噸、安徽20萬噸、山東4萬噸、河南18萬噸、湖北1萬噸)。

??今年4月份有關部門發布的消息顯示，從2018年4月18日起，將2014~2016年產*低收購價小麥銷售底價調整為2350元/噸(1.175元/斤)。上述底價為國標三等倉內交貨價，相鄰等級價差40元/噸。后續拍賣底價是否有所 變動需要關注。目前市場預計國家臨儲小麥庫存數量約7000萬噸，相當于小麥年產量的一半，巨大的庫存壓力的釋放對價格存在較大壓制。同時國家糧食局發布的*新數據顯示，今年我國各類糧企小麥收購量同比大幅下降，截至9月10日，主產區小麥累計收購4601.1萬噸，同比減少2208.2萬噸，降幅32%，收購量下降導致很多糧源存在于流通領域的庫存中。因此市場預計臨儲拍賣開拍之后，舊庫存加上新作流通領域的庫存，市場供給充裕，對麥價產生壓制。

??需求預計轉弱。盡管近期小麥需求有一定改善，但是今年面粉旺季需求不及預期，目前大多面粉經銷商已備有一定庫存，市場預計“雙節”備貨需求將會告一段落，屆時制粉企業對小麥的需求高峰將會逐漸減弱。而麩皮方面由于雜粕替代預期增加以及生豬疫情仍未消除，不利于麩皮的需求，對麥價會產生拖累。

??國際麥市呈現震蕩走勢。美國農業部發布的9月份供需報告利空。2018/2019年度全球小麥產量調增337萬噸至7.33億噸，其中美國小麥供應未變;俄羅斯小麥產量預測數據上調300萬噸，為7100萬噸，比上年度創紀錄的 水平減少1400萬噸;澳大利亞小麥產量為2000萬噸，比上月預測值低200萬噸，比上年度減少130萬噸;阿根廷小麥產量增至1950萬噸，高于上年度的1800萬噸。2018/2019年度全球小麥出口下調250萬噸，其中澳大利亞下調200萬噸，加拿大下調50萬噸，均因為小麥減產。同時期初庫存調增129萬噸，預期國內消費量調增232萬噸。由于供應增量超過需求增量，2018/2019年度全球小麥期末庫存預計為2.613億噸，比上月預測值高出230萬噸，不過仍比上年度創紀錄的水平減少5%。目前國際麥市方面多空交織，美國冬小麥播種條件良好以及俄羅斯農業部否認限制谷物出口的傳言，對麥價構成壓力。但是全球小麥供應吃緊，進口國的采購興趣活躍對麥價存在支撐。因此短期全球麥價呈現震蕩的走勢。

??總之，隨著9月底*低收購價小麥拍賣重啟，小麥市場的供應壓力增加，而需求不及預期，拖累國內麥價震蕩偏弱。不過隨著政策壓力的不斷釋放，國內優質小麥缺乏，對價格同樣存在支撐，因此長期思路維持震蕩走勢。短期需要隨時關注國儲拍賣等政策性信息對麥價區間下沿的指引。