2月18日，國務院關稅稅則委員會決定，開展對美加征關稅商品市場化采購排除工作，根據相關中國境內企業的申請，對符合條件、按市場化和商業化原則自美采購的進口商品，在一定期限內不再加征我對美301措施反制關稅。其中，加征關稅排除清單涉及美棉，此前對美棉進口加征關稅比例為25%，對棉花市場的影響可從以下三個方面考量。

　　圖1對美加征關稅商品市場化采購排除清單

　　數據來源：國務院關稅稅則委員會、中糧期貨研究院

　　**，該舉措有利于中美**階段協議的執行，可以看作是中美貿易進一步緩和的信號，理論上對于美棉和鄭棉都是利多，但幅度比較輕微。因為，此前市場對于中美貿易緩和的預期交易比較充分，在美棉出口和中國外貿訂單沒有實質增長之前，該驅動很難進一步推高市場。截至2月6日，2019/20年度美棉凈簽約銷售309.3萬噸，完成USDA年度出口預估的86.1%；累計出口裝運127.9萬噸，占簽約量的44.6%。其中，2019/20年度美棉累計凈簽約到中國的為46萬噸，累計出口裝運15.5萬噸。中國承諾2020年比2017年增加至少125億美元的農產品進口，2021年增加到195億美元。2017年中國進口美國農產品約188億美元，其中美棉9.8億美元(50.5萬噸)。按照同比例增幅粗略計算，預計2020年美棉進口約16.3億美元(93.4萬噸)，2021年美棉進口約20億美元(114.5萬噸)。后市，宜關注實際進展。

　　第二，該舉措直接刺激美棉出口、增加國內供應，從這個角度來看是利多美棉、利空鄭棉，預計內外棉價差會有小幅縮小，但長期來看內外棉價差還是偏低，此次縮小之后，內外棉價差還是看擴大。2月18日，配額內1%關稅棉花進口價為13239元/噸(含港雜)，滑準稅棉花進口價為14476元/噸，加征25%關稅的棉花進口價為16549元/噸，而國內3128棉花現貨指數價為13413元/噸，1%關稅內外棉價差在174元/噸的歷史偏低位置。作為有剛性產需缺口的凈貿易進口國，歷史上內外棉價差在800-1500元/噸是比較正常的區間，目前內外棉價差仍然偏低。不過，受疫情沖擊，復工和補庫均延期2-3周，現貨正常會在3月啟動，內外價差在短期缺乏擴大動力，可能需要更長的時間來修復。

　　第三，此前因美棉有25%的加征關稅，市場多數猜想通過國儲進口，目前排除了25%關稅，使得商業進口也成為可能，而國儲進口到供給市場至少有幾個月時間差，所以這個角度看是對原有利多的打折。市場化商業進口關注的是進口利潤，目前的進口利潤實在偏低，不利于商業放量。綜合來看，這種情況下，要美棉跌不太現實，要解決這個矛盾后面需要國內緩漲，復工補庫、訂單好轉大概率是后市上漲動力，3月之后緩慢的上漲應該可期。