百麗兩年凈利暴跌5%，董事長和CEO套現一百多億離場，憑借600萬日活躍用戶量，就能扭轉人們普遍唱衰的調調嗎？

2017年7月27日，“一代鞋王”百麗宣布在港交所退市。由高瓴資本、鼎暉投資、百麗部分管理層組成的買方團以531億港元的交易額完成了對百麗國際的私有化，創港股史上*大私有化記錄。盡管如此，這一數額和百麗**時期近156 0190 2607億港元市值仍相差甚遠。

此次私有化，百麗高管于武、盛放，高瓴資本旗下的兩家公司高瓴HHBH、高瓴HHBG，鼎暉旗下的公司SCBL通過成立并購基金Topco（注冊在開曼的有限公司），并通過并購基金孫公司Muse Holdings-B Inc作為收購主體對百麗國際完成邀約收購。

私有化完成后，高瓴資本合計持有百麗56.81%的股份，成為百麗新的控股股東，鼎暉投資持有12.06%，于武和盛放等管理層合計持有31.13%。

同時，在這次私有化過程中，原百麗董事長鄧耀和CEO盛百椒不再持有公司股份，兩人合計套現130.93億港元離場。

董事長離場，百麗不行了

百麗從*初的小型皮鞋工廠到以531億港元完成私有化，是創始人兼董事長鄧耀從學徒開始，60年做鞋，一輩子的堅守。鄧耀曾憑借百麗以40億美元身價躍居香港富豪榜第九位，如今隨著百麗國際受電商沖擊，經營業績持續下滑，以及83歲的鄧耀和百麗原CEO盛百椒合計套現100多億雙雙離場。坊間禁不住一片唏噓，認為昔日**沒落，百麗不行了。

百麗自創立以來一直專注與鞋類產品的設計生產及零售。2007年上市之后，借助資本的力量通過收購凈利率快速擴張期，2011年，百麗平均不到兩天便會開出一家新店，2015年鞋類門店達到**14128家，幾乎壟斷中國整個女鞋市場。

公開資料顯示，百麗國際不僅擁有12個自有鞋類品牌，還代理NIKE、Adidas、PUMA、Converse等運動品牌和Moussy、SLY等潮牌鞋子。百麗國際曾占據中國女鞋市場的半壁江山，當時在中國只要買女鞋，十有八九會買到百麗和它旗下的品牌。百麗的營收也從117億元飆升到400億元，成為響亮的“鞋王”。

俗話說：創業不易，守業更難。曾享譽一時的“鞋王”百麗國際，在電商高速發展的沖擊下也承壓開始下滑。

2015年，在上市九年后，百麗國際的凈利潤首次出現大幅下滑，2016年公司共計關閉門店366家。盡管此后百麗采取積*應對措施，但公司一直都沒撥開關店的烏云，今年一季度更是達到了平均每天關店4家。

伴隨著關店而來的是公司業績的持續下滑。2014年-2016年，百麗國際的營業收入分別為504.74億元、484.52億元、470.83億元港幣，同期凈利潤分別為60.1億元、34.85億元、27.13億元港幣，兩年時間凈利潤暴跌了55%。

截止2017年7月27日，百麗國際以總估值531億港元完成邀約收購時，只占其市值**時的156 0190 2607億元的1/3。

凈利潤依然行業**，百麗不行了？

只有鼎盛時期市值的1/3的百麗國際，真的如傳言所講正在搖搖欲墜，不得不暗淡收場嗎？

雖然百麗國際的市值大幅縮水，但是瘦死的駱駝比馬大。百麗以2016年實現27.13億港元凈利潤的業績退市非但算不上慘淡，相反，百麗依然是國內非運動類女鞋行業凈利潤*高的公司，是大多數女鞋公司凈利潤的10-30倍。

據2016年年報顯示，截止2017年2月28日，百麗國際的總資產為358.38億元、負債率僅有16.13%、現金40.53億港元，可謂家底雄厚。

雖然百麗自有品牌女鞋受沖擊銷量下滑比較厲害，但是其代理的運動鞋服和潮牌的銷售收入卻在保持持續增長。2016年，百麗代理的一線運動品牌NIKE、Adidas，二線運動品牌PUMA、Converse等，以及服飾品牌Moussy、SLY等的銷售收入分別較2015年增長14.2%、10.2%、52.9%。

雄厚的資金面和代理運動品牌及服飾銷售收入的持續增長成為百麗退居后的堅強后盾。

線下導流，600多萬DAU，百麗價值幾何？

從2017年7月27日，高瓴資本控股百麗至今已有75天，控股大股東高瓴資本創始人張磊在百麗內部講話中對百麗大加贊許。

張磊表示，截止目前，百麗國際仍然能夠成功運營13000多家女鞋門店，7000多家運動門店，12萬員工協同工作，這本身就是一種成功，強大的管理能力和整體運營效率在全球女鞋企業中都是****的。

相較于獨立運營兩萬家直營店，一年400多億的銷售額，張磊更看重百麗兩萬家直營店背后的線下流量。

張磊在演講中說，百麗的直營門店每日進店人數有600多萬，按照互聯網的概念，那就是600萬的DAU(日活躍用戶數量)，這在互聯網企業中都是能排到前幾名的。現在線上流量獲取成本越來越貴，流量入口正從線上向線下轉移，百麗的2萬家直營店的線下流量入口尤其顯得可貴。

不僅如此，百麗擁有上億級別的目標消費者基礎，單注冊會員就有幾千萬。在*近的消費者調研發現，百麗旗下的品牌是眾多消費者眼中*耳熟能詳的女鞋品牌，消費者認知度超過60%，甚至超過了Zara、H&M等快時尚品牌在中國的認知度。

張磊百麗內部的演講，雖說是給員工振奮精神，不過講的也是當下事實。

近期，感嘆移動互聯網流量紅利消失的聲音越來越多，隨著移動互聯網圈地運動的結束，流量紅利的消失致使獲客成本持續上升，許多行業的獲客成本都高達百元以上。現金貸平臺通過在今日頭條、百度關鍵詞等方式獲得一個借款客戶的成本更是高達400-500元。

在所有互聯網企業都感嘆獲客難，高瓴資本以301.66億港元取得百麗56.81%的股份，不僅有每年近30億元的凈利潤，20000家直營店的超級運維體系，更有醉翁之意不在酒的上億目標消費者和600萬的日活躍用戶量。

在所有人都認為百麗不行了時，高磊卻提醒百麗員工要記得，百麗一家的利潤就是中國其他10家上市鞋企的總和，沒理由唱衰百麗。

高瓴資本私有化百麗國際，是真的高屋建瓴撿到金子，還是不小心接了個燙手山芋？百麗該被唱衰嗎？