8月底9月初，由于PTA大漲，使得聚酯企業出現虧損降負荷，*終一直表現較好的長絲也開始累庫，降負，終端倒逼力量顯現，*終PTA利潤從2000元/噸的高位快速跌至250元/噸合理區域，對應01合約價格也從8月29日的8100元/噸區域高位跌至9月20日的7100區域;之后由于期現價差偏離較大，盤面迎來調整修復，后面在原油上漲帶動下，使得反彈修復空間變大。對于后市，筆者認為，PX利潤仍處于高位，有殺跌可能，PTA反彈空間或有限，把握反彈弱化后的沽空機會。

一、沙特和俄羅斯宣布增產，原油方向仍依賴于供給端博弈一OPEC+產量增加量和伊朗產量減少量的權衡

受節前OPEC+宣布不增產影響，油價在轉井平臺數據提振下，延續強勢走勢。假期數據為:美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)周五(9月28日)公布數據顯示，美國石油活躍鉆井數減少3座至863座，四周來有三周錄得下降;截至10月5日當周，美國石油鉆機數繼續減少2座至861座。今年第三季度美國石油活躍鉆井數累計增加3座，是2017年第四季度以來增幅*小的季度。

對于產量增加方面:一是美國，美國表現為:2017~ 2018全球原油供給增量大部分來自頁巖油。

2017年，非OPEC供給增加60萬桶/天，其中接近50萬桶/天來自美國。2018年，預計非OPEC原油供給增加152 0173 3840萬桶/天，其中130萬桶/天來自美國。美國頁巖油始終受制于Permian地區管道運能無法運出，增產能力有限，短期美國原油產量增速或趨緩。二是OPEC +沙特能源部長法利赫周四表示，石油輸出國組織能夠將石油日產量提高至130萬桶，沙特計劃投資200億美元，以維持并可能擴大其閑置石油生產能力，目前的*大可持續產能為每日1200萬桶。俄羅斯總統普京也表示，若有需要，有能力增產20-30萬桶/日。這使得市場的擔憂情緒明顯緩解。隨著沙特和俄羅斯宣布增產，這意味著OPEC至少可以為市場提供152 0173 3840萬桶/日的額外產量。

對于產量減少方面，主要是伊朗和委內瑞拉。伊朗原油產量已經出現顯著下降，截至8月份降至363萬桶/天，是2016年以來*低水平，主要因為買家在提前做準備。伊朗原油出口量下滑速度更快，從5月份高點已經累計下滑約50萬桶/天。各進口國中，韓國已經停止了伊朗原油進口，中國也減少了進口量，印度雖然口頭表態強硬希望繼續進口伊朗原油，但其8月份實際進口量已經大幅下降。市場預估伊朗的原油產量將下降152 0173 3840萬桶/日，委內瑞拉至少也將下降30萬桶/日，因此OPEC至少要增產180萬桶/日才足以彌補產量的缺口。故若伊朗產量下降速度接近預估，考慮到美國短期產量增速放緩，11月4日之前，不能釋放30萬噸產量，原油供應或仍緊平衡。

國慶過后的未來一段時間將是PX市場主導角色轉換的分水嶺，我們看到國慶期間海南石化二期PX裝置在加班加點趕工，建成后PX產能將達到160萬噸/年，同時福海創裝置也在加緊招標采購，未來一段時間國內PX產能大幅提升，恒力石化450萬噸/年PX裝置的投產進展也需關注，這將對PX形成一定利空沖擊。而PX-石腦油價差自7月下旬后，由于PX供應緊俏局面加劇，壓制PX價格大漲，二者價差不斷擴增，PX盈利空間明顯提升，*高攀升至694美元/噸的近幾年高位。目前價差有所回落，未來PX供需結構會逐步轉為偏寬松格局，PX-石腦油價差還有進一步回落的空間，預計回落到400美元/噸的較為合理水平。

PTA:檢修不多和新裝置投產，PTA供應趨于存足

國慶期間PTA現貨價格維持穩定，裝置變動不大，主要變動裝置如下: 10月珠海BP110萬噸裝置計劃檢修3-4周，三房巷120萬噸計劃9月底檢修;虹港石化140萬噸計劃10月10日檢修兩周;逸盛海南計劃檢修兩周;投產方面，福化225萬噸產能有投產可能，晟達120萬噸產能，年底可能投產。

二：聚酯終端需求欠佳，預計后市聚酯開工恢復力度有限

進入9月份，聚酯開工負荷環比出現明顯下降，主要是聚酯企業在行業利潤虧損的情況下主動下調負荷所致。據CCFEI統計，此輪減產涉及的范圍包括短纖420萬噸/年、瓶片684萬噸/年、切片287萬噸/年，長絲210萬噸/年，減產措施方面長絲以檢修為主，其他品種以降負荷為主。從8月下旬至9月21日，聚酯行業減產產量量累計達700萬噸左右，相當于聚酯負荷下降13.7個百分點，聚酯有效開工率已降至83%附近。對于影響后續負荷的三大因素:其一、利潤:目前，PTA價格已經由高點回落，聚酯品的行業利潤也出現了拐點，在此情況下，降幅的前提之一的利潤虧損的情況已有所削弱。其二、庫存: 9月中旬長絲品的庫存出現了快速增加，除POY外其余品種的庫存均高于近兩年同期水平。但從環比看，據3、4月年內高點仍有一定距離。庫存有壓力，但壓力不是太大。其三、終端消費，2018年1-8月，服裝類零售累計值增速和服裝鞋帽針織紡織品類零售累計值增速分別為-6%和-7.7%，呈負增長態勢。同時，出口]端也表現平平，服裝及衣著附件出口、合成短纖與棉混紡機織物出口數量均有不同程度的下滑。

10月是傳統旺季，長假前滌綸長絲企業加大優惠力度再加上月底及長假下游備貨推升滌綸產銷回升，但今年終端需求和出C ]表現平平，預計下游需求帶動有限，故預計的聚酯開工恢復力度有限。

三:結論

近期PTA回落下探后近周震蕩企穩，短期油價上漲帶動出現階段性反彈回升走勢，但原油短期方向仍依賴于供給端博弈，.上周四沙特表態增產，使得博弈結果再次不明確，若博弈結論不明確，原油也暫無大漲基礎; PX方面，上游PX原料經過前期大幅上漲后處相對高位，后續存回調空間，對PTA成本端支撐趨向減弱。供需方面，PTA檢修裝置陸續重啟供應增加;而下游聚酯負荷率出現回落，PTA動態供應由偏緊趨向偏寬松。中期來看，原油不確定，PX利潤趨于下降，PTA利潤下降至臺理區域。操作上，若原油不過分上漲，01臺約在7400- 7500區域壓力偏大，可擇機試空。風險點:原油供應博弈結果明確后，供應出現不足，原油大漲。