產量數據基本清晰，需求情況相對清淡

　　2014年11月份時，由于考慮到天氣的影響，市場都對新疆的產量下降預期較大，低的預期達到390萬噸，*高也不過420萬噸。但隨著時間的 推移，今年新疆的產量愈發清晰。20號在北京召開的會議上，新疆的領導披露了*新的數據。預期兵團棉找產量在176萬噸，加上地方的棉禮產量，整個新疆的 產量在430-450萬噸。按這樣計算，全國產量在640萬噸左右，較前期市場的預測高出近50萬噸。

　　銷售數據方面，在經過了12月底前的突擊銷售后，1月份的銷售進度比較淡。據國家棉花市場監測系統數據，截止1月23日，累計銷售皮棉 233.9萬噸，較12月31日銷售增加32萬噸，按日進行則算，意味著1月份的棉花銷售數據在40萬噸左右。如果從本棉花年度開始計算，4個月銷售了 239萬噸，每月60萬噸，但是目前不少貿易商囤了一定的貨。因此現在看來，對國內需求的預期應該是少于60萬噸的，也即年化小于720萬噸的規模。后期 能不能變動，就看進口棉枕和進口棉紗的變動了。從產量和需求的角度來看，國內供需比較緊張。

　　12月份進口量超預期，內外價差小幅擴大

　　2014年的棉花進口量在264459噸，環比增加172347噸，同比減少345541噸，符合市場預期。但進口棉紗則出現比較明顯的反彈， 令人費解。2014年12月份的進口棉紗達到206225噸，同比增加33728萬噸，是本棉花年度以來**次同比進口增長，可能的原因是印度市場降價銷 售和貿易商的貿易融資。畢竟今年隨著中國棉價的降低，印度棉的市場受到沖擊，印度紡織企業降價搶奪市場的壓力較大。而我們看到內外棉的價差方面，由于印度 棉拋儲的影響，外盤下跌比較明顯，導致近期內外棉價差出現回升，目前3128B指數和FC1%關稅進口配額價差在2800元/噸，而前期低點曾經達到 2200元。棉紗的價差方面也存在同樣的情況，目前國內32S紗線和進口32紗線指數的價差在1280元/噸左右，而11月的低點曾經達到750元/噸。 這個趨勢也和棉花價差的情況比較類似。

　　印度拋儲影響全球市場，美國出口數據支撐美棉

　　印度的棉枕拋儲計劃導致印度棉枕近期下跌明顯，也拖累了全球市場。1月27日，印度開始正式拋出，但是70美分左右的價格和550噸的量，對市場的影響不及預期。

　　從質量上看，美棉和我國的新疆優質棉競爭，而印度棉只能和國內的質量一般的新疆棉競爭。由于今年配額緊張，企業一般不愿意把配額用在非高等級棉 上，所以印度棉價格下跌的影響對國內要打折扣，但是也有間接的影響，因為它影響了美棉的價格。印度棉的直接影響可能在于40%關稅通關，按照*新的進口棉 花價格則算公式計算，以65美分的報關價計算，40%稅成本在14000元/噸。也就意昧著，如果印度棉繼續下跌，到了通關成本14000元/噸，對國內 棉花市場的影響將相當大。

　　美棉市場出口今年非常好，也主要是因為今年全球市場對高等級棉花的供需狀況不均衡。今年由于中國的進口政策變化，USDA預期美棉出口數量將只 有208.2萬噸，但是截至1月15日，美棉累計簽約量就已經達到195.1萬噸，占預期的92%，比近兩年的進度快不少。這也就意昧著，剩下來的幾個 月，美棉出口的壓力已經非常小，這將對美棉形成較強的支撐。

　　矛盾不突出，市場穩為主

　　步入新的公歷年度，1月來國內市場風平浪靜。大中型紗廠賬面利潤較好，開工率較高，但 是回款有一定的難度。小紗廠由于產品比較低端，面臨進口紗的競爭比較激烈，生存比較困難。但是由于棉花市場的結構性問題已經是不可逆轉，因此生存問題的區 別將一直存在。未來可能會有利的變化在于下游的資金是小是能夠出現好轉，將是棉花市場走高的核心因素。對于扎花廠而言，對目前的現在不滿意，但也沒有辦 法，低等級的棉花能夠賣出去就已經很滿足了，高等級的棉花則奇貨可居。同時，印度棉的下跌，對紗線的壓力較大，也使得國內的棉花現貨難以出現起色。在沒有 新的外在變化出來的情況下，**的空頭或多頭已經不多了。

　　在目前的情況下，我們認為，目前國內國際市場的利空基本上已經顯現。但未來而言，隨著對春節后需求旺季的預期，以及資金面會逐步好轉，人民幣貶值等的需求，152 0173 3840左右的期棉具有上漲空間，值得關注。