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棉紡“三杰”織云裳產(chǎn)業(yè)臘月不畏寒

作者:百檢網(wǎng) 時間:2021-12-09 來源:互聯(lián)網(wǎng)

棉紗期貨的掛牌上市,令棉紡產(chǎn)業(yè)鏈套保工具得到完善,為棉紡產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營打下基礎(chǔ);同時,會給棉紡織上市公司帶來哪些機(jī)遇,這引起相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的高度關(guān)注。

在近日舉辦的首屆機(jī)構(gòu)投資者(棉花與棉紗)策略會上,多位行業(yè)專家表示,不少棉紗產(chǎn)業(yè)鏈上市公司通過棉花期貨交易,有效控制了成本波動風(fēng)險(xiǎn)。此外,棉花期貨、棉紗期貨、PTA期貨將構(gòu)建比較完備的紡織原料期貨品種體系,棉紡企業(yè)可利用棉紗與棉花的跨品種對沖交易鎖定加工利潤,進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)健康、平穩(wěn)發(fā)展。

新舊年度棉花供給將平穩(wěn)接軌

“根據(jù)我們的調(diào)查,今年國內(nèi)棉花不論是種植面積還是單產(chǎn)都比較好,整體產(chǎn)量可能比去年增長10%左右,大概是50萬噸。”中儲棉花信息中心副總經(jīng)理程杰表示,今年國內(nèi)棉花,包括內(nèi)地、新疆地區(qū),整體長勢較好,上市時間可能會提前。

現(xiàn)階段,由于國內(nèi)市場上一年度棉花銷售已近尾聲,市場供給更多的是依賴國儲棉輪出。據(jù)悉,今年儲備棉輪出量整體比較小,大部分掛牌資源為地產(chǎn)棉,但紡織企業(yè)更愿意用新疆棉。

程杰表示,除了考慮棉花質(zhì)量以外,企業(yè)更多時候還要考慮價(jià)格因素,價(jià)格合適的時候也會適當(dāng)采購地產(chǎn)棉,這也從側(cè)面說明,行業(yè)參與度棉花期貨交易度越來越高,尤其是今年大家利用基差交易開展棉花流通、貿(mào)易的數(shù)量比重增長明顯。

截至8月24日,今年儲備棉累積出庫成交約為250萬噸,且儲備棉交易時間會延續(xù)到9月底,目前來看,大概還有20多個工作日,按現(xiàn)在每天成交2.8萬噸左右計(jì)算,年度累計(jì)成交量有望達(dá)到320萬噸左右。

“今年儲備棉輪出政策延期,為市場增加了供給量,將會促進(jìn)新舊年度棉花平穩(wěn)接軌。”程杰表示。

中銀國際期貨分析師表示,當(dāng)前國儲棉成交較好,一方面是由于本年度新棉上市價(jià)格預(yù)期不低,而國儲棉價(jià)格較低,且在本輪拋儲結(jié)束后,下一輪拋儲時間跨度較長,不排除下游在此期間加大庫存?zhèn)湄浀目赡堋A硪环矫妫瑩?jù)了解,雖然下游消費(fèi)旺季開始有啟動跡象,增強(qiáng)了企業(yè)當(dāng)前備貨的信心。但同時,也不能排除國內(nèi)不少商品大漲,刺激了在棉花上的投資性需求。

在國內(nèi)棉花供給量不斷增長的同時,近年來,中國棉花消費(fèi)整體也保持著平穩(wěn)水平。

“這主要與拋儲、國內(nèi)棉紡工業(yè)自動化程度發(fā)展有關(guān)。”程杰表示,一方面,拋儲政策令內(nèi)外棉價(jià)差逐步收窄。在原料競爭力方面,中國紡織企業(yè)前幾年存在劣勢,這兩年情況相對好轉(zhuǎn)了一些。另一方面,還與中國紡織企業(yè)的工業(yè)自動化程度有關(guān)。前些年,一般的紡織廠、紗線廠中使用的工人數(shù)量在100-200人,現(xiàn)在多數(shù)維持在20多個人,這也將會成為趨勢,未來紡織行業(yè)將不再是單純的勞動密集型的行業(yè),有望躋身技術(shù)密集型行業(yè)。

光大證券(60152 0173 3840,股吧)研究所副所長、紡織服裝首席分析師李婕認(rèn)為,整體來看,國內(nèi)需求端將保持穩(wěn)定中略升狀態(tài)。供給上,由于2015年受高溫天氣和種植面積減少影響,當(dāng)年產(chǎn)量下降較大,之后總體呈穩(wěn)中小幅增加狀態(tài)。國外市場上,棉花則處于供大于求的狀態(tài)(2015年除外),供給相對寬松。

“新一年度,是中國棉花去庫存承上啟下的年份,或者說是轉(zhuǎn)折點(diǎn)的年份。”程杰表示。

紡織企業(yè)備受掣肘

一般而言,國內(nèi)棉紡織企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格普遍采用“成本+”定價(jià)模式,定價(jià)基礎(chǔ)隨市價(jià)確定,更多受到外棉價(jià)格約束,成本端則主要取決于內(nèi)棉價(jià)格。“國內(nèi)外棉花價(jià)差不但會對下游產(chǎn)業(yè)的競爭力形成顯著影響,同時還會影響棉價(jià)的走勢。”李婕表示。

通常,企業(yè)還會至少保持2-3個月的庫存,而投入生產(chǎn)的原料價(jià)格是歷史價(jià)格,導(dǎo)致了成本變動滯后于原料價(jià)格變動。一般而言,棉紗、棉布與棉花價(jià)格會出現(xiàn)同向變動,棉花價(jià)格在上升或下降通道過程中,中游各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格變化幅度均會小于原材料。也就是說,隨著產(chǎn)業(yè)鏈延伸,相關(guān)系數(shù)逐漸降低。

“在棉花價(jià)格上漲的初期,行業(yè)盈利空間往往會逐步放大,在價(jià)格上漲末期,盈利空間會收縮;在價(jià)格下降過程當(dāng)中恰好是相反的,在內(nèi)棉價(jià)格下跌初期,盈利空間收窄,而在下跌末期,盈利空間反而擴(kuò)大,這主要由于整個庫存調(diào)整帶來的盈利變動。”李婕表示。

據(jù)悉,在2009-2016年期間,除少數(shù)年份外,受宏觀經(jīng)濟(jì)、棉花供求等因素影響,棉紗價(jià)格波動幅度較大。其中2016年32支純棉普梳紗*高價(jià)達(dá)23150元/噸,*低價(jià)為18910元/噸,價(jià)差達(dá)22.4%。而棉紡企業(yè)主要采用現(xiàn)貨方式交易,因此價(jià)格波動會帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

“由于當(dāng)時沒有棉紗期貨,企業(yè)基本采用現(xiàn)貨方式交易,棉紗價(jià)格波動對企業(yè)經(jīng)營帶來了較大影響,因?yàn)闆]有辦法預(yù)測未來棉紗價(jià)格波動,整個行業(yè)都面臨著較大的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”李婕表示,棉紗期貨上市后將對棉紡企業(yè)產(chǎn)生多項(xiàng)利好:其一,價(jià)格發(fā)現(xiàn),過去紗線企業(yè)自主報(bào)價(jià),缺乏統(tǒng)一價(jià)格指導(dǎo),棉紗期貨經(jīng)公開、透明的交易后可發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,形成統(tǒng)一的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn);其二,管理風(fēng)險(xiǎn),棉紗企業(yè)可配套操作棉紗、棉花期貨,鎖定原材料和產(chǎn)成品的價(jià)格,從而鎖定利潤、降低風(fēng)險(xiǎn);其三、資金管理,中小棉紡企業(yè)可利用期貨市場進(jìn)行質(zhì)押融資等,有助于解決融資難、融資成本高的問題,提升資金管理能力;其四,套利操作,棉花與棉紗價(jià)格的相關(guān)性長期看可達(dá)0.945,期貨價(jià)格出現(xiàn)背離時企業(yè)可進(jìn)行套利。

李婕進(jìn)一步表示,目前棉價(jià)處于一年以來相對高位附近,同時從近期來看,價(jià)格走勢基本企穩(wěn),在需求未明顯好轉(zhuǎn)的情況下,預(yù)計(jì)未來上行空間將有限。加上價(jià)格向下游傳導(dǎo)具有滯后性,2017年以來下游產(chǎn)品價(jià)格有所提升,通過向下游傳導(dǎo),有利于企業(yè)緩解用棉成本提升帶來的利潤壓縮。此外,棉花期貨、棉紗期貨、PTA期貨將構(gòu)建比較完備的紡織原料期貨品種體系,棉紡企業(yè)可利用棉紗與棉花的跨品種對沖交易鎖定加工利潤。

上市公司積*參與期貨交易

自2004年棉花期貨推出后,部分棉紗產(chǎn)業(yè)鏈上市公司積*參與棉花期貨交易,有效控制了棉花價(jià)格成本波動風(fēng)險(xiǎn)。如華孚色紡(002042,股吧)(002042)、孚日股份(002083,股吧)(002083)、聯(lián)發(fā)股份(002394,股吧)(002394)等較早參與了棉花期貨交易,不僅鎖定了部分棉花價(jià)格成本波動,還采取多項(xiàng)措施進(jìn)行衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)控制。

據(jù)李婕介紹,從歷史數(shù)據(jù)來看,華孚色紡等公司通過棉花期貨交易有效控制了市場風(fēng)險(xiǎn),目前也基本實(shí)現(xiàn)了盈利。如華孚色紡2016年底棉花期貨、遠(yuǎn)期外匯等衍生品投資金額為2095.59萬元,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收益189.78萬元,2015年棉花期貨實(shí)現(xiàn)收益690.82萬元。

此外,從棉花期貨運(yùn)行情況看,自2004年6月份上市,經(jīng)過十多年來發(fā)展,棉花品種越來越成熟、活躍,日均成交量從每天幾萬手到現(xiàn)在的20萬手,持倉量日均也維持30多萬手。另外從期貨和現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系來看,近年來整體運(yùn)行比較穩(wěn)定,有的年度甚至能高達(dá)0.9,低的時候也基本上維持0.7、0.8,棉花基差變化也越來越規(guī)律,這也為棉花產(chǎn)業(yè)客戶參與棉花期貨提供一個比較好的市場環(huán)境。

程杰表示,儲備棉成交量和基差變化的關(guān)聯(lián)度也特別強(qiáng)。8月份以后,儲備棉交易量比較大,這在很大程度上是與基差變化有關(guān)。基差比較大時,貿(mào)易商在儲備棉上進(jìn)行采購,同時在期貨市場做套保的企業(yè)也會比較多。“棉花期貨對于產(chǎn)業(yè)來說,前幾年的時候,金融屬性、投資屬性會比較強(qiáng),現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)客戶借助于期貨做一些基差交易、套期保值的作用在逐漸顯現(xiàn),這也為將來期貨和現(xiàn)貨價(jià)格能夠有更理性、更平穩(wěn)的運(yùn)行提供基礎(chǔ),參與的產(chǎn)業(yè)客戶越多,期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動就會越明顯。”

“從參與棉花期貨交易的公司看,毛利率波動相對較小,棉花期貨對原料價(jià)格波動有一定控制作用。”李婕表示,由于棉花期貨是全市場交易出的價(jià)格,代表性強(qiáng),對下游棉紗定價(jià)有顯著影響。而棉紗期貨尚處上市初期,且國際上尚無成熟經(jīng)驗(yàn)可借鑒,產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)需要時間來研究棉紗期貨的價(jià)格決定機(jī)制以及具體交易細(xì)則,預(yù)計(jì)短期內(nèi)上市公司仍以觀望和試探性操作為主。但隨著行業(yè)對金融工具的接受度和熟悉度持續(xù)提高,棉紗與棉花間的價(jià)格聯(lián)動將更為緊密,棉價(jià)波動向下游傳導(dǎo)更為迅速,未來上市公司作為行業(yè)龍頭有望積*利用棉紗期貨實(shí)現(xiàn)套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理等目的,有助于棉紗期貨發(fā)揮定價(jià)、調(diào)節(jié)供需等功能。

“目前,華孚色紡、新野紡織(002087,股吧)(002087)、孚日股份入選棉紗期貨交割廠庫,未來有望依托廠庫優(yōu)勢**進(jìn)入棉紗期貨市場,預(yù)計(jì)未來將有更多棉紡上市公司參與棉紗期貨交易。”李婕表示。
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