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???? 受宏觀經濟影響

???? 上半年食品飲料行業景氣度下降

???? 2014年上半年,宏觀經濟的不景氣也影響到必須消費的食品飲料行業,食品飲料各子行業普遍出現增速放緩甚至下滑的情況。從產量指標看,多數行業產量增速同比下滑甚至負增長,但從收入指標看,多數行業仍實現正增長,說明價格是支撐規模企業收入增長的主要因素。在盈利性方面,規模企業多通過控制費用率保證盈利的穩定性,因此盡管多數子行業毛利率水平同比下降,但利潤率水平持平或略有下降。

???? 優選高端白酒,關注二三線酒企見底

???? 本輪白酒行業調整的根本原因在于供需失衡,這點我們在兩年前的中期策略報告中就明確提出果,塑化劑、三公和反腐運動只是導火索。回顧行業發展歷史,我們認為白酒行業將向產量收縮和價格下降方向去調整,行業今年仍處筑底階段。調整期內,高端白酒將**企穩, 中低端白酒競爭加劇,二三線可能在年底或明年調整到位,由于股價已充分調整,當前就是股價筑底的過程,未來值得關注。成本下降利好乳品肉品和調味品強者恒強蛋白飲料景氣度高乳制品方面,原奶價格在國外原奶價格下降,國內原奶供給恢復增長的背景下穩中有降,構成下半年乳制品行業*大利好。產品升級仍是行業大趨勢。行業整體毛利率水平將得到支撐。

???? 肉制品和調味品的大邏輯不變。兩個行業都是千億體量的大行業,屠宰行業集中度低,調味品行業品類多,集中度同樣不高。宏觀環境不利的情況下小企業生存更加艱難,將加速行業集中度的提升,利好兩個行業的細分領域龍頭公司。植物蛋白飲料行業景氣度較高,也是子行業中上半年表現*好的,行業代表了未來飲料消費升級的方向。

???? 啤酒行業加速整合,競爭趨于理性,發達地區的結構升級和西部地區的滲透率是增長的關鍵,但百威啤酒的發力是未來*大的不確定性。行業觀點及重點推薦此輪經濟和股市的調整,使得傳統的消費行業受到需求和新模式的雙重打壓,股價和估值雙向回落。經歷半年多的調整和消化,考慮到明年的穩定增長,當前安全邊際已足夠高。我們認為8月份前后,市場對食品龍頭股的負面擔憂會消化,并啟動反彈;白酒股在經濟微刺激背景下有望在中秋國慶雙節前出現明顯反彈。建議關注前期調整幅度較大,下半年業績有望環比改善,且積*適應新的消費趨勢,意欲創新的公司。

???? 重點推薦所處高景氣行業的承德露露[-0.46% 資金研報](000848);基本面有望企穩反彈的五糧液[-2.30% 資金研報](000858);強者恒強的海天味業(603288);模式創新且業績高增長的湯臣倍健[1.24% 資金研報](300152 0173 3840);成本下降業績確定性高的伊利股份[-0.68% 資金研報](600887);行業渠道變革且積*創新的三全食品[-3.05% 資金研報](002216)。

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