作者簡介：長江期貨農(nóng)產(chǎn)品總部總經(jīng)理助理兼棉花部總監(jiān)。棉花江湖素聞有位女神，分析了得，神功加身，精通國內(nèi)外市場，hold住棉價震蕩，預(yù)測得了走勢，名號一出震懾武林——洪洪花。

以下內(nèi)容僅供參考，不代表中國棉花網(wǎng)，不構(gòu)成對任何人的投資建議，否則一切后果由個人承擔(dān)！

一、通過買方提貨地域比較

在期貨價格為152 0173 3840元/噸的價格時，棉花質(zhì)量按“雙29”倉單內(nèi)在升水1000元/噸計算，由此預(yù)判：

1.新疆企業(yè)提新疆棉或內(nèi)地企業(yè)提新疆倉庫棉不出疆：

2.內(nèi)地企業(yè)提新疆倉庫棉（3月份提貨）：

3.內(nèi)地企業(yè)提內(nèi)地倉庫貨：

小結(jié)：

1.內(nèi)地貿(mào)易商或者紡織企業(yè)在接倉單價格成本優(yōu)勢上。如果1月中旬以后運出疆，新疆提貨比內(nèi)地提貨便宜將近150元/噸；如果3月份運出疆，新疆提貨比內(nèi)地提貨便宜將近400元/噸。

2.新疆倉單更有利于新疆紡織廠提貨；內(nèi)地企業(yè)在新疆提貨，運費補貼次年發(fā)放，大企業(yè)可承擔(dān)，但對小企業(yè)而言，不僅麻煩，還會擔(dān)憂長途運輸?shù)娘L(fēng)險和不便利。

二、通過賣方注冊倉單地域比較

按2個半月周期、皮棉成本16000元/噸、棉花質(zhì)量按“雙29”倉單內(nèi)在升水1000元/噸計算，由此預(yù)判：

1.新疆注冊倉單總成本：

注冊倉單升水：1000元/噸。

建倉期貨價格（平均價）：總成本-期貨升水=16465元/噸或16400-1000=15465元/噸或15400元/噸。

2.內(nèi)地注冊倉單總成本：

注冊倉單升水：1000元/噸+400元/噸（倉庫升水）=1400元/噸。

建倉期貨價格（平均價）：總成本-期貨升水=16465元/噸或16680-1400=15280元/噸或15215元/噸。

小結(jié)：

1.利潤上橫向比較，CF1801合約內(nèi)地注冊倉單成本比新疆多出近200元/噸，CF1805合約注冊，會多出成本500多元/噸?？紤]到3月份出疆運費便宜，兩個合約注冊效果基本一樣，所以當(dāng)前CF1801和CF1805價差為0，但對于新疆的軋花廠資金等不到5月份回籠，適合貿(mào)易商。

2.內(nèi)地注冊有二次公檢多出25元/噸公檢費，同時可能出現(xiàn)指標(biāo)差異的風(fēng)險，指標(biāo)差異出現(xiàn)的費用預(yù)計在200-300元/噸。

3.內(nèi)地注冊倉單的商業(yè)流動性靈活些，面對內(nèi)地消費市場，新疆注冊只能交割，提貨只能面對紡織企業(yè)消費。

三、紡織下游利潤分析

目前以新疆銷售公定價格16000元/噸，質(zhì)量按“雙29”計算，指標(biāo)升水1000元/噸，當(dāng)前CF1801合約期貨價格152 0173 3840元/噸接貨，計算總成本約16580元/噸（公定到廠價），以此類推標(biāo)準(zhǔn)級公定送貨到廠15580元/噸，但根據(jù)去年計算的倉單均值升水700-800元/噸，今年南北疆棉花質(zhì)量提升，倉單均值按照800元/噸升水預(yù)估，計算均值總成本約16380元/噸（公定到廠價）。

目前C32棉紗價格23000元/噸，加工和資金利息費6300元/噸，如果當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)級3128B棉花價格15580元/噸（相當(dāng)于儲備棉新疆棉拍儲成本），紡織企業(yè)還有利潤1120元/噸，但是CF1801買的是個遠期，如果接的棉花是16380元/噸，就只剩320元/噸的利潤了。而且12月以后受到進口紗的影響慢慢顯現(xiàn)，紗價有望回落，會壓縮紡織企業(yè)的利潤。

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總結(jié)：整體上內(nèi)地注冊有利于賣方、不利于買方，新疆有利于買方、不利于賣方。隨著時間的推移，預(yù)計內(nèi)地生成倉單會多些，調(diào)研了解到，即便到新疆提貨成本低便宜150-400元/噸，紡織企業(yè)還是傾向于內(nèi)地提貨。預(yù)計2017/18年度內(nèi)地注冊倉單量會依然較大，紡企以內(nèi)地提貨為主。

以目前新疆收購成本和質(zhì)量情況的計算，期現(xiàn)套利：

1、期貨價格在14900-152 0173 3840元/噸，建倉可以覆蓋升水1300元/噸以上，質(zhì)量在“雙30”以上的成本，但是量不大，只有幾萬噸；

2、期貨價格在15200-15300元/噸，建倉可以覆蓋升水1000元/噸以上，質(zhì)量在“雙29”以上的成本，量不??；

3、期貨價格在15400-15500元/噸，建倉可以覆蓋整個均值升水800元/噸的成本。

根據(jù)紡織利潤計算，靜態(tài)計算152 0173 3840元/噸期價提貨還有微利，但提貨是遠期，考慮后期進口紗壓力，152 0173 3840元/噸的支撐不強，CF1801合約14500元/噸的低點才合適。