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???? 雖然棉花拋儲政策尚未正式出臺，但近期在北京召開的中棉協會議上，已基本明確4月下旬開始拋儲。由于今年拋儲力度較大，紡織企業目前采購非常謹慎，基本上保持*低限度，這導致棉花出貨不暢，現貨價格持續下行。

　　拋儲預期施壓現貨市場

　　在近期于武漢舉行的棉花論壇上，國儲棉總公司相關領導闡述了一些拋儲細節，對后市影響較大。

　　**，初期拋儲以進口棉為主，主要是滿足高等級棉需求。這批進口棉大致有30萬噸，拋儲時間可能持續近1個月。這意味著直到6月初，市場棉花消耗還是以國產棉為主，將會加快今年新棉的消化。

　　其次，拋儲價格以國內外棉花現貨價格指數加權調整為基準，意味著拋儲的價格是波動的。波動的價格容易形成螺旋上升或螺旋下降的趨勢。目前來看，后期市場需求增加，有望呈現螺旋式上升。但國外棉花價格維持弱勢的概率較大，加大了拋儲價格螺旋下降的壓力。*終的平衡可能是建立在內外價差達到一個比較均衡位置的情況下，即內外價差可能會再次擴大。

　　*后，今年國儲棉拋售時可能對質量和重量進行嚴格復檢。前幾年，紡織企業對國儲棉虧重的情況非常無奈，導致紡織企業參與不積*。如果今年能夠解決虧重的問題，會有效提升企業的積*性，加快國儲棉去庫存的進度，但同時也會擠占今年的新花市場份額。

　　受以上國儲棉出庫預期的影響，市面上參與現貨購銷的紡織企業比較消*，沒有入市意愿，采取隨買隨用的策略，對現貨市場形成壓制。

　　棉價下降，助力提升未來需求

　　國內棉花價格*近兩年下跌幅度較大，從以下幾個方面改善了供需關系，提升了未來棉花需求。

　　**，國內棉花現貨價格下跌，縮小了內外棉價差，進而控制了進口紗數量。統計數據顯示，*近幾個月，棉紗進口同比開始負增長。2月，我國進口棉紗12萬噸，環比下降28.20%，同比下降6.56%；累計進口棉紗28萬噸，同比減少18.9%。預計未來國內更多的需求還是來自于國產棉。

　　其次，由于內外棉價差縮小，以前被國外紗廠擠死的小紗廠又有了復活的希望。由于國儲將拋出大量低價低質的棉花，有利于低支紗線降低生產成本。以前退出市場的一些中小紡織企業表示，準備重新參與紗線市場，也會提升國內棉花需求。

　　此外，粘膠短纖和滌綸短纖的價格今年以來上漲明顯，而目前棉花價格已經低于粘膠短纖2000元，比滌綸短纖價格只貴不到5000元。以前紗線替代的負面效果減弱。但由于化纖的品質提升，使得目前化纖消費持續增長。預期棉花消費占比會繼續下行，但總量可以得以穩定或小幅回升。

　　結合以上分析，筆者認為，6月之前，下游需求恢復尚未明確，棉價將以弱勢振蕩為主。現貨市場還有下跌的空間，但棉花152 0173 3840合約則由于存在較大貼水，下跌空間有限，或在10000元/噸關口振蕩運行。但6月以后，國內棉花低價的優勢將會逐步顯現，國內對棉花的需求會提升，在新棉減產明顯的情況下，雖然國儲棉拋售會滿足市場需求，但倉單已經被逐步消耗，或存在買入價值。

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