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? ? ?期貨日報1月28日報道：　2014/2015年度棉花收儲有望取消，取而代之的是直補。目前直補細則尚未出臺，但經過調研，相關部門指出，該政策有望3月份出臺，重點以保護棉農利益為主。補貼無非按兩種方式進行，一是按面積，二是按產量。從直補可實施程度以及方便程度來考慮，以產量進行補貼的概率較大。原因是，按面積進行補貼會增加無效耕地，從而增添國家財政支出。而按產量補貼，有利于公平分配補貼，*終達到保護棉農的收益目的。實施直補政策，會有以下三個方面的影響。

　　穩(wěn)定種植面積

　　棉花協(xié)會近期公布的2013/2014年度全國棉花生產狀況顯示，2013年棉花種植面積為6945萬畝，產量為671萬噸，而2014年意向種植面積為6313萬畝，同比減少9%，其中新疆地區(qū)棉花種植面積下調至3230萬畝，降幅為2%，且山東、河北以及河南等內地傳統(tǒng)棉花主產區(qū)面積下調幅度超過15%。可想而知，2014/2015年度棉花產量必將減少。

　　直補政策**在新疆啟動，新疆棉花種植面積會較為穩(wěn)定。而內地未實施直補，2014/2015年度之初內地棉區(qū)會抱著謹慎心態(tài)，甚至養(yǎng)地觀望，以備戰(zhàn)直補放寬后的種植。即使內地按照200萬噸的產量計算，2014/2015年度棉花產量也會在600萬噸上方。

　　保護棉農收益

　　棉花產業(yè)鏈是“棉農—加工企業(yè)—紡織企業(yè)—服裝企業(yè)”，其中，加工企業(yè)在產業(yè)鏈中收益頗豐，多數(shù)利潤均集中在此，它掌握著上下游原料的輸送。直補政策實施后，上下游之間的利益會有所調整，變得比較均衡，這有利于產業(yè)鏈的運行。

　　直補政策對棉農的影響，主要體現(xiàn)在當價格劇烈波動時的特殊照顧。如2010年棉花價格暴漲，盤面報價突破30000元/噸大關，2011年年初泡沫破裂，期價一瀉而下，回歸價值。經統(tǒng)計，2011年我國棉花種植成本繼續(xù)上升，其中包括農資成本、人工成本以及土地成本。平均下來，種植成本在1000多元/畝，同比增長超過5%。但是，棉花平均出售價格在932.4元/50公斤，同比下跌了26.05%。棉田的凈利潤只有400元/畝，利潤率約在40%，明顯低于其他糧食作物。2012年植棉積*性明顯下降。2013年新疆地區(qū)籽棉收購價在8.7元/公斤，按照單產300公斤/畝計算，收成在2610元/畝（內地單產絕沒有這么高），扣除成本，凈利潤也僅在1000元/畝。

　　一旦實行直補，當價格低于目標價格時，在上述所列單產為300公斤/畝的前提下，收購價格為5元/公斤時，國家就可以按照產量300公斤/畝進行補貼，補貼額為目標價格與市場價格之間的差額。這類似于美國棉花補貼方式中的生產性補貼。

　　降低皮棉價格

　　籽棉經過去皮等加工程序才能變成皮棉，而在這個過程中，會涉及到損耗、加工費等。如果按照8.7元/公斤的收購價格，假定衣分率為40%，棉籽價格在1.5元/斤，加工費在1000元/噸，那么皮棉成本在152 0173 3840元/噸。如果棉籽價格在1元/斤，那么皮棉成本在20500元/噸。實行直補后，棉農轉嫁成本風險的能力提高了，加工企業(yè)收購到的實際籽棉成本或許更低，皮棉價格也將相應下調。除此之外，外棉的價格優(yōu)勢也是另一大利空因素。所以，不論是1411合約上市掛牌價，還是1501合約上市掛牌價，都定得較低，也一定程度上反映了直補的利空影響。

　　總的來說，直補的出臺利大于弊。利在于增強市場定價權，維護產業(yè)鏈的正常運行，公平分配各環(huán)節(jié)的利益。直補對新年度棉價將產生利空影響，但程度還得等待直補細則出臺后再確定。眼下，期貨市場呈現(xiàn)近強遠弱格局，1405合約與1409合約之間相差1000元/噸左右，已經超出了合理的跨期對沖范圍。由于拋儲會持續(xù)到8月份，國儲棉拋售價格在18000元/噸左右，從這個角度看，買1409合約拋1405合約的對沖策略可以嘗試。