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本報告導讀: 　　
????上半年公司凈利潤同比增速52.91%,基本符合預期。隨著內外棉價差繼續收窄、新增產能的達產,預計下半年盈利水平將好于上半年,維持“增持”評級。　　
????投資要點: 　　
????目標價12.20元,繼續維持“增持”評級。受益成本下降,百隆東方(8.56,-0.080,-0.93%)上半年凈利潤同比增速52.91%。隨著新增產能達產,預計下半年凈利潤增速仍將維持較高水平,將2013年EPS預測值由0.61元上調至0.68元。　　
????2014-2015年經營穩定,EPS由0.84元、1.05元分別下調至0.78元、0.88元,目標價12.20元。　　
????中報業績基本符合市場預期。2013年上半年,百隆東方實現營業收入21.90億元,同比下降12.17%,歸屬于母公司的凈利潤 3.14億元,同比增長52.91%。其中,第二季度營業收入同比下降22.16%,這主要是子公司的出售所致,歸屬于母公司的凈利潤同比增長 58.18%,符合市場預期。　　
????高價庫存清理完畢,國內外棉價差持續收窄。至2012年年底百隆東方基本清理完了之前積壓的高價庫存。國內外棉價差持續收窄進一步降低了公司的生產成本。我們預計隨著棉花直補措施的逐步推進,內棉價格進一步走低,今年下半年公司的成本還將繼續下降。　　
????新增產能達產,越南基地開工。2013年上半年公司訂單基本飽和,下半年將有部分新增產能達產,可緩解公司當前供不應求的狀況。公司獨具戰略眼光,**在越南建立生產基地,預計下半年一期工程將達產,海外布局的戰略意義更加顯著。　　
????預期下半年收入提高、成本繼續降低,利潤增速好于上半年。上半年在收入下降的情況下公司盈利大幅改善,我們預計下半年會出現收入、利潤齊增的現象,凈利潤增速好于上半年。　　
????風險提示:直補改革的不確定性、外國需求疲軟

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