6月30日，蒙牛在港發布公告，出售所持君樂寶乳業51%的股權，折合人民幣約40億元，這意味著結合了近9年的兩家中國乳企正式分手。連同股息的收入，蒙牛此番共得到現金約46億元，是當年收購金額的10倍。而拿回了股權的君樂寶，其估值也從當初的9.2億元飆升至近80億元，為實現上市的目標做好了*后的準備。

一段感情基礎是“酸奶”的戀愛

這是一個皆大歡喜的結果，這樣一個結果也不會引起市場過度的驚詫，因為兩年前，兩家企業醞釀分手的消息便已在業內流傳，只是坐實的時間略長而已。

不過，在“并購”還沒有成為乳業熱詞的2010年，蒙牛和君樂寶的結合卻是那個時候行業里*勁爆的新聞。

2010年11與22日，兩家企業在北京舉行聯合新聞發布會，宣布蒙牛以近4.7億元的價格收購君樂寶51%的股權。這次牽手的“感情基礎”是酸奶。從2006年起，蒙牛的酸奶業務已是國內老大，為進一步甩開身后緊追不舍的伊利和光明，蒙牛想到了君樂寶。當時，君樂寶擁有華北地區*大的酸奶生產基地，酸奶市場占有率居全國第四。在其近13億的年營業額中，酸奶的貢獻高達84%。雙方當時發出的公告也點明了這一點——“此次合作之后，蒙牛集團旗下公司的酸奶市場份額將提升至30%以上”。

時至今日，蒙牛的酸奶銷售已經連續13年穩坐中國市場頭把交椅，這其中，君樂寶功不可沒。

“國際化蒙牛”帶來的變數

2011年雙方簽約現場合影，圖片中時任蒙牛總裁楊文俊、財務副總裁吳景水、品牌副總裁趙遠花等均早已淡出蒙牛。

實際上，幫助蒙牛酸奶持續做大做強的，還有另一個合作伙伴——達能。這個世界第二大乳企也是目前蒙牛的第二大股東，它的酸奶研發技術處于世界**水平。而在引進達能之前，蒙牛的領導層進行了大規模的換血，中糧背景的孫伊萍取代當初收購君樂寶的楊文俊成為蒙牛總裁。領導層的變化也讓蒙牛和君樂寶的合作關系有了微妙的改變。隨著“有質量的增長”和“國際化”成為新的發展口號，蒙牛和君樂寶之間的關系似乎漸行漸遠。

在合作的*初，蒙牛曾委派人員任君樂寶首席質量官和財務負責，后來卻陸續撤回。雙方的合作關系，更多地停留在了單純的股權關系層面。蒙牛的“不干預”幫助了君樂寶的發展，至少避免了被收購品牌常常遇到的“被邊緣化”的結局。而從產品結構上，君樂寶也逐漸降低酸奶產品占比。2014年才上市的君樂寶奶粉，經過連續4年的高增長，到2018年收入已達50億元，占君樂寶整體銷售收入的一般。

一個追求更高的盈利能力，一個用低價戰略迅速做大份額；一個不斷加快國際化的腳步，一個穩健耕耘國內市場。

誰都沒有錯，誰都認準了路。但顯然，今天的雙方，已經不在一個方向上。

蒙牛的算盤

在考慮是否出售君樂寶的時候，蒙牛一定充滿糾結。從牌面上看，差不多100億銷售額的離去，將讓蒙牛的2020“雙千億”計劃有些迷茫，這顯然不是一個好消息。然而從盈利能力以及產品協同性上分析，君樂寶這看似“美味”100億對于蒙牛來說并不是非常“健康”。

從蒙牛公告看，2018財年，君樂寶對蒙牛的利潤貢獻大約3億元，在蒙牛利潤里占比不到一成，與收入不成比例。而在產品協同性上，蒙牛君樂寶早已各自為戰，并沒有“一家人”的默契。而當初蒙牛*看重的酸奶業務，在君樂寶的地位也今非昔比。

這個時候，用一個滿意的價格結束一段前途并不光明的結合，或許是件好事。

蒙牛下一手在哪落子？

“雙千億”目標時限在前，手握大把現金的蒙牛自然不會停止資本市場的運作。那么，蒙牛的下一手，將落子何方呢？

之前，蒙牛的一系列資本運作的邏輯是非常清晰的，而注重產業協同，則是其中*重要的一環。收購雅士利，是為了補齊奶粉業務短板；控股現代牧業、富源牧業，是為了**完成優質奶源布局；而將圣牧下游產業收入囊中，是為了在高端有機奶市場擁有更多話語權。

在完成了這一系列資本運作后，一個問題出現了：放眼國內乳制品行業，有體量、有品牌價值、有**技術、能提升產業協同度的目標已經并不多了。這個時候，國外企業將更有可能成為蒙牛追逐的目標。顯然，這也是蒙牛推進其國際化戰略的必然選擇。

也可能是一個巧合，就在蒙牛與君樂寶分手前一周的6月24日，國際奧委會宣布，蒙牛和可口可樂一起成為奧運全球合作伙伴，合作將持續到2032年。這一重磅新聞，充分暴露了蒙牛對3萬億全球市場的野心。

蒙牛這盤大棋的下一手將如何落子？我們拭目以待！

作者：朱丹蓬，中國食品產業分析師。