凱撒股份一直強(qiáng)調(diào)“渠道為王”,其2010年上市募集的就主要用于拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),開(kāi)設(shè)店鋪、擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)。然而多年來(lái)公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量激增,產(chǎn)品銷(xiāo)量卻未見(jiàn)起色,由此公司內(nèi)部治理引起外界質(zhì)疑。
去年底,公司欲通過(guò)定向增發(fā)再度融資買(mǎi)地開(kāi)店,然而公司投資越多業(yè)績(jī)反而越下滑,還有人來(lái)為其再融資買(mǎi)單嗎?《投資者報(bào)》欲就有關(guān)問(wèn)題采訪公司董秘,但公司方面以即將發(fā)布年報(bào)為由拒絕了我們的采訪。
業(yè)績(jī)連續(xù)兩年下滑
凱撒股份1月31日發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告下修公告,公司預(yù)計(jì)2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3722.48萬(wàn)元~4581.51萬(wàn)元,比上年同期下降20%~35%。而2011年公司凈利潤(rùn)同比下滑9.5%,因此公司業(yè)績(jī)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。
公司在公告中稱,業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,服裝市場(chǎng)景氣度下降,公司加大了促銷(xiāo)力度,銷(xiāo)售收入雖同比增長(zhǎng),但毛利率同比下降了5個(gè)百分點(diǎn)左右。另外公司新開(kāi)業(yè)自營(yíng)店尚處于培育期,各項(xiàng)支出和費(fèi)用較大,因而效益無(wú)法體現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)整個(gè)服裝行業(yè)均有影響,但眾多服裝企業(yè)中,為何凱撒股份的業(yè)績(jī)連續(xù)下滑?我們發(fā)現(xiàn),公司原本主打的高端女裝、男裝產(chǎn)品多年來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)平平,只有毛利較低的皮類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量在穩(wěn)步增加。
凱撒股份原以高端女裝市場(chǎng)為主,近年來(lái)重點(diǎn)拓展男裝產(chǎn)品,此后又收購(gòu)廣州集盛服飾皮具公司,皮類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量劇增,公司逐漸形成“三駕馬車(chē)”拉動(dòng)的局面。
根據(jù)公司2012年中報(bào),公司女裝、男裝、皮類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別為0.75億元、0.56億元、1.08億元,同比分別增長(zhǎng)29%、3%、200%。從收入構(gòu)成來(lái)看,皮類(lèi)產(chǎn)品收入占比從23%上升到44%,成為公司收入*大來(lái)源。
相比女裝、男裝,公司皮類(lèi)產(chǎn)品的毛利率要低20個(gè)百分點(diǎn)左右,毛利較低的皮類(lèi)產(chǎn)品占比提升,公司整體毛利率自然下降。另外,2012年公司女裝產(chǎn)品毛利也出現(xiàn)下滑,拉低了公司的整體毛利率。
急速擴(kuò)張拖累業(yè)績(jī)
公司服裝產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)緩慢,與公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的快速增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。
公司2009年~2011年的全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)分別為253個(gè)、290個(gè)、431個(gè),三年增長(zhǎng)70%,遠(yuǎn)超同期公司營(yíng)業(yè)收入10%的增幅。
公司聲稱,新開(kāi)業(yè)的店鋪尚處于培育期,各項(xiàng)支出和費(fèi)用較大,因而效益無(wú)法體現(xiàn)。這從公司報(bào)表中可以看到,公司銷(xiāo)售費(fèi)用占公司營(yíng)業(yè)收入比例迅速提升,2009年僅為17%,而2012年前三季度則已超過(guò)31%。
公司商鋪的培育期一般也不過(guò)兩年左右,但是公司投入巨資,*終其服裝銷(xiāo)量卻未見(jiàn)起色,存貨卻增加迅速。公司2009年底存貨僅1.03億元,而截至2012年三季度末,存貨已高達(dá)3.89億元,翻了近3倍。
由此可見(jiàn),公司的問(wèn)題并不全在所謂的店鋪培育。公司管理層對(duì)公司內(nèi)部管理、外部形勢(shì)的把握顯然存在問(wèn)題。
這從公司的高管離職潮也可見(jiàn)一斑。2011年4月~2012年6月,公司高管涌現(xiàn)辭職潮。公司生產(chǎn)總監(jiān)彭偉、研發(fā)總監(jiān)王國(guó)海、銷(xiāo)售總監(jiān)林少斌、董事黃禎楷、證券事務(wù)代表邱澤琪、副總經(jīng)理冀顯翼先后辭職或離職。
公司方面也曾表示,冀顯翼原分管子公司廣州市凱撒服飾商貿(mào)有限公司,經(jīng)過(guò)一年多,業(yè)績(jī)情況未達(dá)到預(yù)期,由董呂華接管其工作。
仍欲繼續(xù)增發(fā)開(kāi)店
業(yè)績(jī)低迷,大力投資的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)成效低微,公司卻擬再度增發(fā)圈錢(qián),買(mǎi)地開(kāi)店。
本報(bào)2012年第32期的報(bào)道《凱撒股份濫用超募資金 上市兩年再圈錢(qián)》中曾指出,上市兩年之后,在先期募投項(xiàng)目尚未完成時(shí),凱撒股份發(fā)布增發(fā)預(yù)案,擬再度從資本市場(chǎng)“伸手要錢(qián)”,并且其擬融資額與2010年上市時(shí)的實(shí)際募集額相當(dāng)。
2012年7月31日,凱撒股份發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案,公司擬以不低于7.47元/股的價(jià)格增發(fā)7500萬(wàn)股,募資總額不超過(guò)5.6億元。募集資金將全部用于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和增資凱撒(中國(guó))股份香港有限公司。其中,國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與凱撒股份上市時(shí)的主要募投項(xiàng)目一致。而公司2010年的店鋪擴(kuò)張計(jì)劃還未完成。
去年12月27日,公司又公布了增發(fā)修改預(yù)案。在該修改預(yù)案中,公司將發(fā)行價(jià)格調(diào)低至不低于6.33元/股,不過(guò)仍欲募資5.6億元。其擬用募集資金購(gòu)買(mǎi)8間~10間店鋪,并租賃45間~50間。
此前有投資者在深交所“互動(dòng)易”上向公司提出質(zhì)疑,公司2010年融資尚未達(dá)到募投效果,現(xiàn)在又提出再融資,公司是不是在惡意圈錢(qián)?
但對(duì)凱撒股份而言,如果做不出好業(yè)績(jī),將來(lái)又有誰(shuí)來(lái)為其增發(fā)買(mǎi)單呢?