在聚酯庫存高企和終端恢復(fù)緩慢的影響下，PTA期貨短期難有大的作為，以偏弱整理為主。

　　PTA期貨主力合約1205在2月上旬沖高至9246點之后止步，稍作振蕩便放量跌破9000點關(guān)口，隨后在宏觀面“降準(zhǔn)”和PTA、PX月度結(jié)算價高于預(yù)期等因素的影響下，2月下旬至3月初，1205合約再現(xiàn)反彈行情，但未突破9246點，近幾個交易日又陷入調(diào)整。筆者認(rèn)為，PTA市場的反彈動力主要來自于宏觀面轉(zhuǎn)好和成本推動，但需求面始終未能得到有效改善。

　　上游支撐力度減弱

　　近期在地緣政治因素影響下，國際油價重心迅速上移，NYMEX原油期貨在2月24日和3月1日兩次沖擊110美元/桶的強壓力關(guān)口，但*終失敗。因為高油價對發(fā)達(dá)國家實體經(jīng)濟構(gòu)成威脅，引發(fā)投資者獲利了結(jié)，而經(jīng)濟增長放緩也令投資者對原油需求下降的擔(dān)憂重燃。中國將2012年的經(jīng)濟增長目標(biāo)下調(diào)至7.5%，而此前中國已經(jīng)連續(xù)7年將經(jīng)濟增長目標(biāo)設(shè)定在8%。EIA在其發(fā)布的月度《短期能源展望》報告中，下調(diào)了2012年和2013年的石油需求預(yù)期。而油價如果不能向上突破，包括PTA在內(nèi)的整個化工產(chǎn)業(yè)鏈的向上動力將減弱。

　　近一個月以來，PX價格徘徊在152 0173 3840美元/噸上方，3月結(jié)算價在1650美元/噸，高企的PX價格對PTA市場起到了堅實的成本支撐作用。然而，原油價格上行受阻，3月開始PTA企業(yè)檢修增多，PX需求回落，當(dāng)前沒有新的因素刺激PX價格進一步突破，此時，PX的成本支撐僅能縮小PTA的調(diào)整空間，而推動PTA繼續(xù)前行則力不從心。后期PTA走勢或?qū)⒅鸩饺Q于需求面的變化。

　　聚酯去庫存化緩慢

　　由于定價能力較弱，PTA的直接下游聚酯市場一直受制于PTA行業(yè)。雖然PTA生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，但為了降低虧損，PTA廠商往往提高月末結(jié)算價，以便向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力。聚酯的利潤狀況較差，產(chǎn)銷不佳，降價銷售的情況比較普遍。

　　春節(jié)后至今，聚酯工廠積壓了大量的庫存，近期短纖庫存約為14天，而長絲產(chǎn)品庫存較為嚴(yán)重，POY、FDY、DTY庫存約為18天、21天和33天。上周在PTA反彈的影響下，聚酯產(chǎn)銷曾有適度回升，但持續(xù)性不強，庫存依然偏高。

　　終端需求不振

　　受多種因素影響，今年春節(jié)之后，終端需求恢復(fù)緩慢。當(dāng)前，江浙織機負(fù)荷在62%附近，而2011年同期為70%的較高水平。終端需求不振，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)傳導(dǎo)不暢，這是PTA期貨不能持續(xù)反彈的主要原因。

　　PTA、聚酯以及江浙織機負(fù)荷變化圖

　　雖然目前已臨近傳統(tǒng)的需求旺季，但紡織市場需求仍未見起色。紡織服裝行業(yè)是傳統(tǒng)的勞動密集型行業(yè)，同時也是對出口依存度較高的行業(yè)。在今年勞動力成本普遍上漲的形勢下，企業(yè)的人力成本急劇上升，增加了企業(yè)的經(jīng)營壓力。同時，受歐債危機影響，外需市場訂單減少。中國紡織工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2012年上半年，國內(nèi)紡織服裝出口需求不足、競爭壓力大等問題將更加突出，上半年行業(yè)出口數(shù)量將保持低位增長或負(fù)增長。

　　綜上所述，在油價受阻和PX需求回落的背景下，PX對PTA的推動力將減弱，需求面的變化將決定著PTA后期的走勢。而在聚酯庫存高企和終端恢復(fù)緩慢的影響下，PTA期貨短期難有大的作為，以偏弱整理為主。