周末（7月27日），資本市場迎來了退市制度的修改。

監(jiān)管層修改退市制度，*值得關(guān)注的就是完善重大違法強制退市的主要情形，對涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域重大違法行為，將做出暫停、終止公司上市交易的決定。

對此，業(yè)內(nèi)認為，類似IPO造假、環(huán)境污染嚴重的化工類、農(nóng)藥類，食品、藥品質(zhì)量出現(xiàn)嚴重問題的上市公司有可能成為未來退市的重災(zāi)區(qū)，應(yīng)予回避。

而伴隨著踩雷退市股機構(gòu)的大量增加，多家機構(gòu)人士表示，在監(jiān)管層修改退市制度后，投資當更謹慎，更青睞買績優(yōu)股、買白馬股的價值投資理念。

退市重災(zāi)區(qū)

7月27日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，本次對退市規(guī)定的修改，主要包括三個方面：

一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易；

二是規(guī)定證券交易所應(yīng)當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則；

三是規(guī)定因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董監(jiān)高應(yīng)當配合有關(guān)方面做好退市相關(guān)工作、履行相關(guān)職責的要求。

對此，市場上普遍認可的一個評論是，退市修法是為長生生物定制的，長生生物的退市幾乎無懸念。同時，退市修法后，大量A股上市公司也將受到影響。

7月30日，格上財富研究中心研究員張婷認為，這次法規(guī)完善是在長生生物事件發(fā)生之后進行的修改，因此對于一些涉及人身健康的行業(yè)影響加大，如食品飲料、醫(yī)藥醫(yī)療等等，這和民眾生活接觸面大；另外對于一些污染較重的行業(yè)，影響生態(tài)和公眾健康，如煤炭、化工等等，不符合環(huán)保要求的企業(yè)沖擊也會加大。

錦洋投資總裁邱凌蒼也表示，“類似IPO造假、環(huán)境污染嚴重的化工類、農(nóng)藥類，食品、藥品質(zhì)量出現(xiàn)嚴重問題的上市公司有可能因此退市。”

對此，好買基金研究中心研究員雷昕表示，“參考海外的制度，實際上歸根結(jié)底，公司治理結(jié)構(gòu)和信譽有問題的公司，都是值得大家警惕的。”

踩雷機構(gòu)大增

今年以來，退市股大量增加的同時，踩雷退市股和準退市股的機構(gòu)也大量增加。

6月以來，就有烯碳退、退市吉恩、退市昆機、深基地B等四只股票摘牌。同時目前還有*ST釩鈦、*ST華澤、*ST建峰、*ST眾和、*ST寧通B、*ST海潤、*ST上普、*ST滬普B等8只股票暫停上市。此外，*ST長生，*金亞、 *ST百特等退市在即。

對此，前海開源首席經(jīng)濟學楊德龍表示：“今年以來退市比較多，這是加強退市制度之后必然的結(jié)果。當然這也會導(dǎo)致一部分買入退市股，踩雷退市股基金等機構(gòu)投資者增多。”

比如，近期*受關(guān)注的長生生物，近期不少基金公司相繼調(diào)整長生生物股票估值，可見“踩雷”基金并非個例。對長生生物估值，7月16日，安信基金公告下調(diào)至16.11元/股；7月17日，九泰基金下調(diào)至14.5元/股；7月20日，泰達宏利基金下調(diào)至10.57元/股。7月25日，華夏基金下調(diào)至3.96元/股；7月27日，天治基金下調(diào)至3.96元/股；7月28日，易方達基金下調(diào)至3.96元/股。按照ST股每日5%的漲跌幅計算，意味著ST長生還有20個跌停板。

據(jù)統(tǒng)計，截至一季度末，共有9家基金公司旗下的11只基金持股長生生物。不過，根據(jù)基金近日披露二季報，上述11只重倉長生生物的基金已基本退出，目前僅易方達生物科技指數(shù)和東方利群混合A分別持有33.05萬股和10萬股。由于季報僅顯示前十大重倉股，存在基金僅部分減持但仍持有長生生物的可能性。

此外，今年的退市股“埋了”大批機構(gòu)。7月18日摘牌的退市吉恩前十大股東中，有7個為公募基金專戶；7月13日摘牌的烯碳退的第二大股東，是國家隊主力之一的中央?yún)R金；而7月13日摘牌的退市昆機的前十大流通股東中有香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）。

對此，邱凌蒼指出：“今年踩中地雷股的基金較多，集中表現(xiàn)在重倉了負債較高導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張從而債券違約的公司，以及關(guān)聯(lián)交易問題嚴重的公司。而華海藥業(yè)、長生生物則是因為藥品質(zhì)量問題出現(xiàn)暴跌，導(dǎo)致眾多基金踩雷。”

“應(yīng)對策略方面，我們認為對上市公司進行深入細致的分析以及分散的投資組合策略可以降低踩雷風險，比如我們力求每個行業(yè)配置比例不超過25%，單一個股持倉不超過8%。”邱凌蒼說。

雷昕認為，“退市在國內(nèi)實際上也只是在今年開始增多，過去可參考的案例很少。從我們了解的情況，有些個股股價閃崩或許是因為錯殺，這類個股有不少確實存在公募基金配置的案例，但作為專業(yè)投資者，基金經(jīng)理普遍會做出比較堅決的買賣判斷。而對于退市股，公募基金重倉踩雷的案例非常少，絕大部分基金經(jīng)理作為專業(yè)投資者，普遍能在事件惡化之前或者前期處理好。”

張婷表示，今年機構(gòu)踩雷的損失肯定是比較大的，出現(xiàn)ST之后股票會面臨連續(xù)跌停，機構(gòu)投資者一般都會采取虧損賣出的策略，因為出現(xiàn)問題之后，企業(yè)股價很難回來，甚至出現(xiàn)機構(gòu)難以賣出，機構(gòu)投資者可以采用機構(gòu)專用席位賣出，如果與大股東有其他約定，則可協(xié)調(diào)，必要時可申請維權(quán)。

投資更謹慎

不過，一位華南某機構(gòu)總經(jīng)理表示，今年退市股比往年多一點，但比起香港、美國等股票市場，退市數(shù)量仍然不夠多。在美國市場，每年退市公司和上市公司數(shù)量幾乎差不多，能留在市場上的公司都是一些久經(jīng)考驗、真正具有成長性及業(yè)績好的公司，業(yè)績差的公司則及時退市。

“今年基金踩雷是少部分，但是如果未來退市制度繼續(xù)加深的話，接下來應(yīng)該會出現(xiàn)越來越多踩雷的情況。但當退市制度建立起長效機制，未來退市股大量增加，只有相對比較好的股票留在股票市場，那時散戶機構(gòu)踩雷概率就會低了，就有可能股票指數(shù)走出慢牛行情。”上述華南某機構(gòu)總經(jīng)理表示。

在退市修法之后，機構(gòu)普遍認為，投資應(yīng)當更加謹慎。

張婷認為，對于機構(gòu)投資者而言，要謹慎且全面地對公司進行調(diào)研，謹慎對待監(jiān)管層已經(jīng)開始調(diào)研或者收到問詢函的企業(yè)，不要有賭博心理，遠離ST及準ST股票，降低風險；在目前的經(jīng)濟情形下，遠離現(xiàn)金流惡化或者資產(chǎn)負債率過高的企業(yè)，目前民企融資較難，資產(chǎn)負債率過高，可能會導(dǎo)致資金鏈斷裂，導(dǎo)致危機發(fā)生；同時對于財報也要重點審查，審查是否財務(wù)造假以及通過更改會計估計和政策來操控財務(wù)報表。

邱凌蒼指出，退市修法后，機構(gòu)投資人一方面需要更加小心問題股是否涉及公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全領(lǐng)域，是否可能出現(xiàn)觸發(fā)退市的情形。另一方面，國家出臺這樣更加嚴厲、明確的觸發(fā)措施，也有利于震懾上市公司，營造更好的治理環(huán)境，對機構(gòu)投資者是有利的。

楊德龍表示，“這其實反過來也給大家一個提示，就是一定要買績優(yōu)股，買白馬股，避免踩雷退市股，退市股大多是一些績差股。退市制度修改之后，對機構(gòu)的人來說，更加明確了價值投資的理念。”

一家上海的公募基金高層說，“嚴格退市制度，有利于上市公司規(guī)范經(jīng)營，同時也有利于機構(gòu)投資者投資選擇時更加注重基本面和價值投資。”