*近半個(gè)多月PTA主力09合約期價(jià)上漲近1200元/噸，TA152 0173 3840合約上漲1400元/噸左右。本次PTA期價(jià)快速反彈沖高的行情根據(jù)主要影響因素不同，可以分為兩個(gè)階段：**階段，6月中旬開始，PTA運(yùn)行至相對(duì)低位，國際油價(jià)反彈支撐PTA走強(qiáng)；第二階段，6月下旬，現(xiàn)貨強(qiáng)勢帶動(dòng)期價(jià)大幅上行。其中，第二階段期價(jià)漲勢迅速，原因在于上周一(6月24日)生產(chǎn)廠家公布的PTA現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)與掛牌價(jià)均大幅高于期貨盤面價(jià)格，上周五(6月28日)又有生產(chǎn)廠家大幅上調(diào)7月現(xiàn)貨掛牌價(jià)，導(dǎo)致市場看漲心態(tài)較強(qiáng)。

現(xiàn)階段TA07合約基本與現(xiàn)貨平水，基本反映了現(xiàn)貨走高帶動(dòng)期價(jià)上行的過程。從供需格局角度看，7月上旬仍有部分PTA工廠檢修，新鳳鳴PTA新產(chǎn)能投放計(jì)劃未定，而聚酯端有部分新產(chǎn)能投放，加上近期聚酯庫存去化順暢、終端坯布庫存邊際去化，后市主力期價(jià)可能進(jìn)入高位震蕩。

目前從遠(yuǎn)期PX報(bào)價(jià)來看，PX月間價(jià)差很小，說明后市PX投產(chǎn)預(yù)期并未影響到PX遠(yuǎn)期價(jià)格，同樣對(duì)PTA影響也并不顯著。而且由于PX后市投產(chǎn)*快也要在年底兌現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)在運(yùn)行的PTA期貨合約的價(jià)格影響有限。

從PX與石腦油價(jià)差來看，PX端利潤處于近年來相對(duì)低位，但并未大幅跌出近年同期運(yùn)行區(qū)間。這也說明雖然現(xiàn)階段PTA受到影響不大，但隨著PX投產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，可能會(huì)對(duì)PTA的定價(jià)與行業(yè)利潤產(chǎn)生很大影響。

目前來看，已經(jīng)有一些訂單上的改善，也出現(xiàn)了一些補(bǔ)庫的需求，更多的是情緒上的預(yù)期好轉(zhuǎn)。那么后市是否還能繼續(xù)上漲呢，我認(rèn)為應(yīng)該還存在一些空間的。雖然從底部向上反彈已經(jīng)有一段時(shí)間，但是目前我們可以看到聚酯，尤其是長絲的庫存是非常低的。前期去庫的速度和量都是超預(yù)期的，目前聚酯的開工已經(jīng)恢復(fù)了高位，對(duì)PTA的需求彈性也非常低，意味著即使原材料價(jià)格有一定程度的上漲也不會(huì)影響聚酯對(duì)PTA的需求。另外，今天已經(jīng)在市場上看到下游也開始出現(xiàn)了漲價(jià)的信號(hào)，這是積*的信號(hào)，說明終端的需求確實(shí)有所改善。至于能漲到多少，我認(rèn)為主要還是看終端的需求是否真正能夠得到提升。如果漲價(jià)能夠真正傳導(dǎo)至終端消費(fèi)品，那么PTA的高價(jià)是有望維持的。但是如果傳導(dǎo)受阻，當(dāng)聚酯環(huán)節(jié)再次出現(xiàn)虧損的時(shí)候，之前的經(jīng)驗(yàn)也已經(jīng)很明顯地可以看出來PTA將難以再一家獨(dú)大了。

未來PX環(huán)節(jié)的產(chǎn)能投放對(duì)PTA也肯定是有一定的影響的，但是應(yīng)該說從現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)來看，和從年初的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，現(xiàn)在的PX對(duì)PTA未來的影響已經(jīng)大大削弱。因?yàn)楫?dāng)前的PX環(huán)節(jié)加工價(jià)差已經(jīng)比較低了，當(dāng)然從歷史價(jià)格來看，下方依然有幾十美元的空間，不過空間并不算太大。因此我認(rèn)為從影響力上來說，下游需求端的影響比PX的影響應(yīng)該會(huì)更大一些。不過從另一個(gè)角度來說，由于上游環(huán)節(jié)的價(jià)差收緊，如果油價(jià)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，那么還是可能會(huì)對(duì)PTA的影響可能會(huì)比以前更大一些。

后市來看的話，前面也有提到，短時(shí)間來說，PTA的近月合約確實(shí)是有一些利多的因素支撐的。而中長期來看的話，依然存在利空的隱患。不僅是PX的新產(chǎn)能投放，PTA自身也將開始進(jìn)入下一輪的擴(kuò)產(chǎn)周期。而終端需求是否真的出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善，其實(shí)仍然有待觀察，受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化影響也比較大。所以我認(rèn)為在遠(yuǎn)月合約上更宜抱有偏空的心態(tài)對(duì)待。

6月29日的中國和美國會(huì)晤，釋放利好，直接影響紡織服裝的出口量，因?yàn)榧徔椃b包含在3000億美元對(duì)美出口商品的稅中，近期不排除部分搶出口的訂單出現(xiàn)，這將對(duì)上游原料形成直接利好?，F(xiàn)在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈*大的矛盾點(diǎn)和不確定因素依然在于織造環(huán)節(jié)，當(dāng)前織造處于高原料庫存和高成品庫存的局面中，這些庫存的消化仍需等新的訂單來兌現(xiàn)利好。目前PTA可流通的現(xiàn)貨較為集中固化，對(duì)空頭不利。盡管有零星出貨，但品種集中于小品牌，主流大廠的可流通現(xiàn)貨較少。對(duì)PTA來說，基本面階段性利好，而且低庫存下大廠行為對(duì)盤面的影響很大，預(yù)計(jì)上旬供需格局影響下PTA存繼續(xù)上漲的可能。

PX環(huán)節(jié)關(guān)鍵仍是新裝置投放及運(yùn)行情況，除了已投放的恒力裝置外，其余計(jì)劃下半年投放的新裝置也將逐步產(chǎn)生負(fù)面預(yù)期影響。在存量裝置方面，上半年較多計(jì)劃檢修裝置已完成檢修，整體PX供需逐步進(jìn)入過剩周期已經(jīng)較為明確，如果PTA持續(xù)去庫存，即使PX過剩對(duì)PTA價(jià)格影響有限，而新產(chǎn)能有在四季度投產(chǎn)的預(yù)期，所以供給壓力主要體現(xiàn)在遠(yuǎn)月合約上。操作上建議多單繼續(xù)持有，并觀察坯布環(huán)節(jié)的庫存與訂單情況，空單目前不宜進(jìn)場，關(guān)注遠(yuǎn)月PTA進(jìn)入過剩周期，作為空頭配置的機(jī)會(huì)。

本輪PTA行情是由供給端驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)，具體來看，6月中旬PTA大廠宣布檢修計(jì)劃，市場預(yù)期供給收縮，加之供應(yīng)商嚴(yán)控現(xiàn)貨，造成流通貨源緊張，主供應(yīng)商借機(jī)大幅上調(diào)掛牌價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格**盤面上漲。而原料走強(qiáng)又刺激終端入市補(bǔ)庫，下游聚酯產(chǎn)銷連續(xù)放量，滌絲庫存快速降至低位，PTA-聚酯環(huán)節(jié)供需形成良性互動(dòng)。目前來看，市場做多情緒較為濃厚，本周又是檢修兌現(xiàn)時(shí)間窗口，PTA盤面仍有可能慣性上沖，上方壓力位在6500附近。

2019年P(guān)X計(jì)劃投(復(fù))產(chǎn)裝置有7套，涉及產(chǎn)能1360萬噸。目前?；べQ(mào)160萬噸已經(jīng)重啟，恒力兩套450萬噸裝置分別于3月、5月投產(chǎn)，中化弘潤80萬噸計(jì)劃7月份試車，海南煉化及恒逸文萊計(jì)劃三季度投產(chǎn)，而東營聯(lián)合及浙石化尚在建設(shè)中，投產(chǎn)時(shí)間大概率會(huì)有延遲。目前來看，三季度PX供應(yīng)增量相對(duì)有限，但四季度市場面臨較大投產(chǎn)沖擊，故PTA遠(yuǎn)月價(jià)格受成本端牽制較為明顯。

終端庫存問題是下半年市場風(fēng)險(xiǎn)隱患，倘若需求不能及時(shí)跟進(jìn)，坯布累庫壓力勢必向上游傳導(dǎo)，PTA高加工費(fèi)料難持續(xù)，價(jià)格隨之將出現(xiàn)回調(diào)。策略上，建議前期多單逐步止盈，等待負(fù)反饋出現(xiàn)后的做空機(jī)會(huì)。