PTA在前期大幅震蕩后，近期看似逐漸平穩(wěn)下來(lái)?，F(xiàn)在再回過(guò)頭看年初的那輪上漲，還是讓人摸不著頭腦。那輪上漲主要是哪些原因造成的呢？并且隨著漢邦石化和利萬(wàn)聚酯裝置重啟，織機(jī)開工率處于高位，那對(duì)PTA又會(huì)有哪些影響？現(xiàn)在PTA下游的情況如何？對(duì)于這些問(wèn)題，大宗內(nèi)參邀請(qǐng)專家前來(lái)為您解答，并給出了他們的操作建議！

年初上漲的主因一方面來(lái)自于宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)暖，信貸的擴(kuò)張和貿(mào)易戰(zhàn)的緩和為價(jià)格的反彈帶來(lái)的基礎(chǔ)。另一方面，從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，盡管今年的PTA開工率較去年同期水平大幅上升超過(guò)10%，但經(jīng)歷了之前的大幅去庫(kù)，無(wú)論是PTA還是聚酯各產(chǎn)品的庫(kù)存普遍低于去年同期水平，因此聚酯開工率的彈性相比去年較好，對(duì)于原料有小周期內(nèi)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，此外，市場(chǎng)對(duì)于今年的需求相對(duì)持樂(lè)觀態(tài)度以及部分PTA裝置的意外檢修故障，對(duì)于PTA價(jià)格的上漲起到了推波助瀾的作用。

兩套裝置的重啟，并不改變3月的平衡表，因?yàn)楸旧碓谥暗挠?jì)算中，3月的供需大致呈平衡狀態(tài)，這兩套裝置的意外故障，反而使得PTA現(xiàn)貨端階段性偏緊，這一點(diǎn)從基差的走勢(shì)已經(jīng)反應(yīng)出來(lái)。目前織機(jī)的開工率在春節(jié)后恢復(fù)正常水平，這是季節(jié)性表現(xiàn)。從POY等產(chǎn)品的利潤(rùn)水平來(lái)看，目前呈中性，甚至在原料價(jià)格大漲的時(shí)候，滌綸絲的價(jià)格表現(xiàn)并不如原料這般強(qiáng)勢(shì)，說(shuō)明織造這端的原料庫(kù)存并不如預(yù)想的那么快，所以對(duì)于PTA目前的價(jià)格來(lái)看，開工率回高位的利好有限。

近期由于PTA多套裝置的意外故障，導(dǎo)致檢修超預(yù)期增加，因此在**價(jià)格并不便宜的情況下，個(gè)人仍舊推薦PTA5-7的正套操作。盡管之后一段時(shí)間恒力的PX裝置和晟達(dá)PTA裝置的新開車，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定的擾動(dòng)，但在沒(méi)有確實(shí)看見(jiàn)合格品流向市場(chǎng)之前，正套的操作安全邊際會(huì)高一些。

大煉化及新增PTA裝置投產(chǎn)傳聞疊加前期拉升資金大撤退導(dǎo)致3月7日高位大幅回落，此輪上漲由3月1日啟動(dòng)，PTA主力合約由6300元/噸漲至3月7日6850元/噸附近，漲幅近9%，同期MEG上漲4%，雖然下游聚酯銷售量?jī)r(jià)均跟隨回暖，但漲幅相對(duì)較少，切片及部分長(zhǎng)絲動(dòng)態(tài)利潤(rùn)很快由盈轉(zhuǎn)虧?；氐絇TA自身基本面，恒力200萬(wàn)噸PX裝置傳聞3月下旬投產(chǎn)，晟達(dá)100萬(wàn)噸PTA裝置有計(jì)劃3月末試運(yùn)行，這兩套PX-PTA裝置如期順利投產(chǎn)的話將快速打破現(xiàn)有供需格局，PX-PTA去庫(kù)格局有望快速反轉(zhuǎn)，實(shí)際情況看恒力煉化PX即使3月份順利試車，5月份出產(chǎn)品，可以造成PX物流切換使得晟達(dá)PTA獲取PX供應(yīng)源，晟達(dá)PTA備足PX庫(kù)存，其PTA投放至華東市場(chǎng)也要到7月份，對(duì)905/907合約影響不大，但PX投產(chǎn)可以快速打壓現(xiàn)貨高加工費(fèi)，對(duì)PTA成本尤其是909合約有較大沖擊。

短期核心是季節(jié)性累庫(kù)存尾聲，3月下旬PTA開始去庫(kù)，聚酯庫(kù)存已經(jīng)降至中等水平，織造開工恢復(fù)情況較好，后續(xù)關(guān)注織造接單情況。中期邏輯是905甚至907之前PTA在**庫(kù)存不高的情況下持續(xù)快速去庫(kù)，福海創(chuàng)PTA裝置在其配套的PX部分推遲重啟及5月份檢修情況下供給增量大幅縮水，PTA階段性重新回到景氣周期，PX利潤(rùn)將加速向PTA轉(zhuǎn)移，**價(jià)格漲跌需視PTA庫(kù)存水平與原油中樞而定。

1月份PTA呈現(xiàn)單邊上漲行情，其中主力152 0173 3840合約漲幅接近1000點(diǎn)，背后原因來(lái)自多方面：

**，宏觀層面上，央行通過(guò)超額降準(zhǔn)及逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)資金面異常寬松，同時(shí)中美貿(mào)易和談傳遞樂(lè)觀預(yù)期，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)，市場(chǎng)做多情緒被激發(fā)，全球股市、商品呈現(xiàn)普漲格局；

第二，作為產(chǎn)業(yè)鏈源頭的油價(jià)**見(jiàn)底反彈，直接帶動(dòng)PTA生產(chǎn)成本從月初5000元/噸快速提升至月末的5700元/噸，成本端推漲效應(yīng)顯著；

第三，?；瘜⑻嶝?fù)計(jì)劃推遲至年后，疊加海倫、華彬等停車檢修，市場(chǎng)供應(yīng)階段性收縮，有助于緩和春節(jié)假期累庫(kù)壓力；

第四，下游聚酯庫(kù)存回落后，工廠減產(chǎn)力度低于預(yù)期，節(jié)前存在補(bǔ)庫(kù)存需求。

目前產(chǎn)業(yè)鏈PTA、聚酯、織機(jī)開工率分別提升至81.7%、85.4%、84%，下游需求恢復(fù)到較高水平，PTA呈現(xiàn)供需雙增格局，這從庫(kù)存數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，上周PTA及聚酯庫(kù)存均出現(xiàn)不同幅度下降，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)給予市場(chǎng)利好支撐。

短期來(lái)看，3-4月部分大廠計(jì)劃?rùn)z修，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期縮減，下游需求整體尚可，疊加PX成本端支撐，建議PTA滾動(dòng)做多思路為主，59正套價(jià)差400以上逐步止盈。

年初PTA價(jià)格上漲的影響因素主要有兩個(gè)：一是原油上漲的助推。2018年底美股恐慌性下跌引發(fā)原油恐慌性下跌，隨著宏觀悲觀預(yù)期的修復(fù)，原油價(jià)格回升，推動(dòng)PTA價(jià)格上漲。二是資金的提前“搶跑”。2019年上半年，PTA產(chǎn)能新增量為零，聚酯仍然存在邊際增量，供需階段性緊張是較為確定的。疊加春節(jié)前織造工廠超預(yù)期原料補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存下降到歷史新低的水平，引發(fā)PTA第二波上漲。但此輪上漲打足了春節(jié)后的忘記預(yù)期，導(dǎo)致目前PTA一直在調(diào)整。

春節(jié)之后，織造工廠原料庫(kù)存高位，補(bǔ)庫(kù)意愿弱。聚酯環(huán)節(jié)累庫(kù)存疊加PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致聚酯裝置開工率回升緩慢，PTA累庫(kù)速度加快。漢邦和利萬(wàn)聚酯裝置的重啟，PTA供需由略微過(guò)剩轉(zhuǎn)向平衡甚至偏緊，對(duì)PTA價(jià)格會(huì)形成支撐。但需要注意的是，目前織造庫(kù)存仍然在高位，產(chǎn)業(yè)鏈物流速度的放緩會(huì)限制價(jià)格的漲幅。

2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件，目前市場(chǎng)擔(dān)憂的是恒力石化PX裝置的投產(chǎn)。但重整裝置從試車到量產(chǎn)仍需要一個(gè)過(guò)程，此外上半年也是亞洲PX的檢修季，部分對(duì)沖掉恒力石化PX投產(chǎn)的影響。因此，對(duì)于TA905合約，建議仍以逢低做多為宜。對(duì)于恒力石化PX裝置投產(chǎn)的預(yù)期，建議關(guān)注遠(yuǎn)月合約的做空機(jī)會(huì)。